推進國內原油期貨市場發展的五點建議

國際保護主義和新冠肺炎疫情衝擊造成國際能源金融市場頻繁震盪，尤其是在全球原油需求疲軟和供應過剩情況下，國際油價大幅波動。4月21日，WTI原油期貨合約價格暴跌至-37.63美元/桶，史無前例地出現了“負油價”。當前，全球第二波疫情來勢洶洶，美國疫情的不確定性再度引發金融市場震盪，國際原油期貨收盤價格持續下跌。全球市場集體下挫，市場情緒整體低迷。與此同時，歐佩克產油國的原油產量和出口量卻有所增加，市場供需矛盾進一步加大，或使已經飽和的原油市場加劇失衡。

作爲國際原油市場的被動“參與者”，我國能源金融市場在很大程度上受國際油市波動影響。掌握原油定價權這一能源金融市場的定價標杆，是應對國際油市劇烈變化和各方博弈日益激烈的有效舉措。在國際油市劇變、經濟週期性波動與下行壓力加大的特殊時期，我國應抓住機遇，多措並舉，推進能源金融市場政策調整，積極融入國際石油定價體系。

第一，穩定國內原油期貨市場，提升人民幣石油定價權。當前，我國在國際石油市場上的定價話語權與我國作爲全球原油最大進口國和第二大消費國的地位不相匹配。美元計價和結算體系更是使我國原油進口頻繁遭受美元波動和地緣政治事件影響。面對國際油市的劇烈波動，應該抓住原油貿易格局轉變契機，順勢完善國內原油期貨交易體制，加強原油期貨市場管理，適度擴充原油期貨交易品種及交割庫容，逐步推動上海原油期貨成爲亞洲原油定價基準，以降低國際油價波動對國內原油期貨市場的影響程度。同時，應該加強與世界各國的雙邊貿易往來，推進原油貿易與一般商品和服務貿易相結合。並加快完善跨境人民幣結算體系，推動石油貿易及投資人民幣結算便利化，以人民幣國際化助力提升我國在國際石油定價方面的話語權與影響力。

第二，推進金融市場開放，提高海外資金在國內原油市場參與力度。從石油美元體系的形成與運行經驗來看，金融市場的開放水平和成熟程度是其成功的關鍵。應該以前不久監管部門發佈的《合格境外機構投資者和人民幣合格境外機構投資者境內證券期貨投資管理辦法》（即“QFII/RQFII新規”）爲指導，加快建立健全人民幣迴流機制和融通路徑。在我國資本賬戶尚未完全放開的背景下，應充分利用好我國作爲全球原油最大進口國和第二大消費國身份，通過爲資本未開放項目下的海外流通資金提供迴流渠道和可投資產品，吸引更多國外資本流入國內，增強我國原油期貨市場流動性。

第三，深化金融監管改革，增強原油期貨市場信息透明度。原油期貨交易規則透明，市場相對公平，是原油交易市場成爲區域定價中心的主要因素之一。在國內原油市場交易規模較小，影響力較弱，尤其是早期市場信息透明度較低的背景下，市場參與者之間的協商交易往往面臨較大成本，在一定程度上阻礙了國內原油期貨市場持倉量和影響力的擴張。應進一步依託大數據、雲計算、人工智能等現代化技術，創新金融監管方式，加快在我國原油期貨市場建立及時、準確的信息採集和發佈平臺，提高市場信息和數據的公開度與透明度，降低投資者參與期貨市場交易的合規和運營成本，以引導市場基於正確的供求關係形成合理價格預期。

第四，加強風險預警與防範，提升原油期貨抗險與應急能力。當前我國原油期貨市場仍然面臨較大風險。一方面，國際原油市場變化莫測，長期積累的風險隱患逐漸暴露；另一方面，國內原油期貨市場可交割油種多數來自於中東地區，地緣政治風險和社會風險較大。國內原油期貨市場風險計量體系尚不完善。期貨、類期貨交易本身存在無限暴漲暴跌風險。應健全國內原油期貨市場的風險預警與防範體系，既要完善期貨市場交易標準，積極融入國際原油期貨與現貨的標準化交易體系以實現風險規避，又要加強一線和穿透式監管，清理整頓存在無限虧損風險的不合規期貨產品。同時，要積極防控輸入性金融風險，以維護我國原油期貨市場平穩運行，提升原油期貨的抗風險能力和應急能力。

第五，加大鼓勵性政策支持，推動原油現貨市場發展。全球三大原油期貨都是基於原油產地，其本身的原油現貨市場較爲發達。而我國原油現貨市場還處於起步階段，能夠參與到國內原油現貨市場的機構依然有限，加之國內原油交割庫較爲分散，且面臨分散分佈的風險，參與現貨交割的貿易商在實際交割過程面臨庫源不足的障礙。在疫情導致全球原油貿易供應鏈受損的情況下，應該加快推動本國原油現貨市場發展，加大鼓勵性政策扶持力度。例如，通過關稅優惠、放開價格管控以及逐步下放原油進口權等，增強我國對於原油的獲取能力、生產能力和儲備能力。

（作者系廈門大學經濟學院教授）