賠本賺吆喝也要保殼 迷你基金造就圈內"通貨膨脹"

數據顯示，全市場目前有超過2500只基金（A/C份額分開計算）的規模不足2億元，1000餘隻基金的規模更是低於5000萬元，最“迷你”基金的資產規模僅有幾百萬元。迷你基金成爲很多基金公司的沉重包袱。令人詫異的是，相當數量的基金公司不僅願意賠本賺吆喝，保殼迷你基金，甚至還在不斷新發產品，創造出更多的迷你基金。

業內人士認爲，在存量競爭的當下，基金公司不是不願意重振迷你基金，但贖舊買新、此消彼長成爲圈內共識，唯有不斷通過新發基金才能做大規模、保住規模，這導致了公募基金行業中不斷“內卷”的局面。事實上，基金公司已清楚認識到，這是互相消耗的死循環，卻無力改變。但在未來，在行業“馬太效應”之下，這些迷你基金面臨着嚴峻的生存壓力，小公司生存會越來越難，唯有改革創新、引進人才，形成正向循環，才能在頭部公司集中度提升的市場中獲得一席之地。

二八分化

Wind數據顯示，今年以來共有17只權益基金的發行規模均超過100億元，而這些基金主要是大中型基金公司旗下產品。其中，廣發基金4只，博時基金、易方達基金各有2只。

與此同時，明星基金經理在管規模也進一步擴大。截至2021年一季度末，在主動偏股基金中，全市場“最有錢”的10只基金管理資產總規模達到6286億元，而全部權益型基金平均規模約爲11.64億元。具體來看，景順長城基金經理劉彥春在任管理基金總規模達到1015.80億元，成爲繼易方達基金經理張坤之後，第二位管理規模超過千億元的主動權益類基金經理。此外，劉格菘、董成非、謝治宇等一衆知名基金經理的管理規模均超過500億元。

如果把範圍拓展到所有基金類型中，共有354只基金規模突破100億元，而單隻基金平均規模爲18.46億元。這意味着，資金向頭部基金公司和頭部基金經理聚集的態勢已日趨明顯，行業二八格局明顯。

與之形成鮮明對比的是，在公募基金頭部化的背後，一批迷你基金則逐漸被邊緣化，面臨着嚴峻的生存壓力。Wind數據顯示，截至今年一季度末，全市場11484只具可比數據的公募基金中，有2557只（A/C份額分開統計）基金的管理規模低於2億元，佔比達22.27%，其中規模低於5000萬元的基金有1593只。

與此同時，隨着基金規模的縮小，基金清盤的節奏也在加速。截至5月23日，今年就有91只基金因爲一直收益不佳，導致規模持續萎縮，最終清盤，其中半數是主動權益類產品。

陷入窘境

用圈內人士的話來講，大規模基金通常很難快速調倉，及時避險，小規模基金可能更容易把握機會，成爲市場中的“黑馬”。但從基金業績來看，不少迷你基金表現並不理想。

例如，截至今年一季度末，東海科技動力基金規模僅爲2664萬元，A份額淨值當季增長率爲-4.19%，同期業績比較基準收益率爲-1.78%。東海基金旗下另一隻基金東海美麗中國也面臨相似的窘境，當季淨值增長率爲-3.84%，業績比較基準收益率爲-1.00%，且基金資產淨值於2021年1月4日起低於5000萬元以下，已持續58個工作日。

無獨有偶，2020年9月27日成立的上銀核心成長混合基金今年一季度末規模剛好爲5000萬元。根據報告，該基金A份額一季度末淨值增長率爲-6.06%，C份額淨值增長率爲-6.14%，同期業績比較基準收益率爲-1.32%。而另一隻基金上銀鑫恆於2020年11月18日成立，截至今年一季度末，該基金規模爲1.98億元，份額淨值增長率爲-4.66%，同期業績比較基準收益率爲-1.99%。

必須承認的是，雖然相當一部分迷你基金規模萎縮與其業績不佳有關，但中國證券報記者通過歷史數據發現，也有一些迷你基金過往表現並不差，成立以來給投資者帶來了較好的正回報，而且由於其投向具有一定的獨特性，在某種市場格局下，仍是很好的投資標的。比如迷你基金中的QDII基金，由於投資海外市場，運營成本可能更爲高昂，一些QDII基金卻叫好不叫座。

中國證券報記者進一步整理後發現，絕大多數績優的迷你基金，要麼太過小衆，要麼高回報集中在某一階段中，業績波動大。對於投資者而言，投資迷你基金不僅要面臨業績不穩定，還要承擔較高投資成本、基金淨值受大規模申贖衝擊甚至是清盤的風險。

總體上看，迷你基金尤其是權益類基金，不僅沒有給投資人帶來“小而美”的收益回報，往往給持有人帶來不佳的投資體驗，甚至在一定程度上，爲公募基金行業積累了大量負面因素。

儘管迷你基金業績不佳，但一些基金公司並未停止發行新基金的腳步。公募拼命發行新基金的意義究竟何在？與其努力出新，爲何不注重原本迷你基金的管理，用保殼迷你基金取代濫發新基？上海一家中小公募銷售負責人王兵（化名）一語道破天機：“新基金髮行仍是基金公司保規模、增規模‘戰役’中不可或缺的手段。”

“很多基金公司都清楚明白做大迷你基金的重要性，大家一起拼命新發基金就是一種‘內卷’，同行間競相付出更多努力以爭奪有限的資金資源，從而導致單隻基金‘收益努力比’下降。”王兵說，“可如今大家都面臨存量競爭的難題，贖舊買新成爲圈內共識，只有不斷通過新發基金來做大規模。雖然很多時候都是賠本賺吆喝，但並沒有找到一條合適的解決辦法。這是基金圈的‘通貨膨脹’。”

行業難題

一般而言，當基金規模低於2億元時，將會面臨清盤風險，大部分基金合同約定當基金持有人數連續60個工作日達不到100人或資產淨值低於5000萬元時（部分會有三年保護期），進入清盤程序。中國證券報記者瞭解到，基金清盤主要有兩種原因，一是由於每隻基金需要支付的固定費用相當，若規模過小則會導致該部分費用侵蝕過多收益，同時投資運作的難度也會加大，無論從投資者還是基金公司的收益成本考慮，都會對這些基金清盤；二是委外基金一旦遭到資金方贖回，若市場上找不到其他委外資金，基金公司也會選擇清盤。

王兵直言，藉着市場熱度高漲，過去一年新發爆款基金頻現，但對小基金公司助力不大。“行情好的時候新發基金確實會吸引投資者的關注，但這時各家基金公司都想分得一杯羹。頭部公司的明星產品一旦發行，一般是各大銀行的重點安排對象，甚至可能全渠道推廣。小公司被擠佔檔期後，產品發行只能往後排，與同期發行的大公司產品競爭也較爲乏力。”

一些迷你基金成爲了基金公司的沉重包袱。有些中小基金公司，已經承受不住迷你基金保殼的壓力，開始批量清盤旗下的迷你產品。Wind數據顯示，目前年內已有91只公募基金進入清算，遠超去年同期的33只，且和以往多爲債券型基金清盤相比，年內權益類基金包含量化類基金清盤的數量明顯增多。

某基金公司副總經理直言，這些基金目前業績較差，翻身可能性低，卻仍在持續耗費較高的管理費用。在行業競爭日益加劇的當下，這些迷你基金的“退出”將成爲必然，只是面臨怎樣退出的問題。

但現實中，對於仍有餘力的基金公司，尤其是大中型基金公司來說，依舊不願意開啓清理旗下迷你產品的舉措，保殼意願濃烈。正因爲如此，公募基金行業的迷你基金數量在清盤公告頻頻出現之後，並沒有顯著下降。

“造成規模不斷下降原因有很多，當前股債雙殺、貨幣政策調整、風險偏好降低、人氣低迷都是其中的原因。有很多今年一季度規模突然斷崖式下跌的基金。”一家小型基金公司營銷人士說，“從持續營銷來看，一些迷你基金產品規模小，有清盤和贖回風險，懂行的投資者都是繞道而行。並且在第三方平臺做持續營銷，要麼花成本搞活動，以獲得一段時間的市場關注度；要麼就得有過硬的業績，讓投資者真正看到。這兩點對於小基金公司而言都並非易事。”

上述人士進一步解釋道：“基金清盤會造成公司在業內聲譽的下滑。何況，迷你基金的存在對大基金公司影響不大，管理費照收，並且還有殼價值。”

其實，面對旗下的迷你基金，基金公司心裡也非一片坦然。一位基金公司總經理透露道，首先，迷你基金日常運營中產生的渠道費用、人力成本等，僅靠收取管理費已經覆蓋不了；其次，隨着基金牌照優勢弱化，金融混業競爭加劇，基金公司想保住迷你基金，自然會扯其他業務的後腿；第三，迷你基金業績較差，排名壓力會逐漸消磨掉基金經理的管理熱情；最後，迷你基金還給持有人造成了潛在風險，利益難有保障。

某業內基金研究人士認爲，未來產品業績不突出的小基金公司生存會越來越難，必須要改革創新、引進人才，形成正向循環，才能在頭部公司集中度提升的市場中獲得一席之地。小基金公司想要突圍，必須要做出特色化、差異化的產品，且業績要更加突出。