銀行理財公司的新思路：定位差異化渠道多元化
資管改革轉型啓動以來，大資管市場最明顯的一大變化即銀行理財公司分批次逐步成立，獨立運作開展資產管理業務。截至目前，已經有20多家銀行理財公司獲批成立，包括大行、股份行、城商行以及合資理財公司。
銀行理財公司成立初始，市場對其發展方向、模式有過諸多討論，特別是權益投資、渠道建設、投研體系、薪酬體制等話題尤爲受到關注。目前，最早一批銀行理財公司獨立開展業務已經兩年，相比於當初的設想，在這些備受關注的問題上，理財公司的規劃有何調整？站在當前時間點上，作爲大型資管機構，他們在對當前市場和大類資產配置上有何判斷？
近期，21世紀經濟報道記者對多家銀行理財公司，以及其他資管機構負責人進行了深度調研專訪，包括大行、股份行和頭部城商行的理財公司掌門人或母行分管負責人。
過去一年，理財公司的經營成績雖然頗爲樂觀，但仍然面臨着多重挑戰。對於上述市場關注的問題，行業內也逐步形成了一些共識，並制定了更長遠的計劃，這些經驗對於尚未成立、或正在申請成立理財公司的機構而言，有借鑑意義。
銀行理財公司成立之初，不少基金行業從業者大都有一種“狼來了”的焦慮感，不過這種氣氛很快就淡化了。從目前來看，銀行理財公司與基金公司的比較，越來越強調差異化定位。
21世紀經濟報道記者注意到，比如，相對收益和絕對收益的概念和區別在兩者的比較中被反覆提及。“首先要釐清絕對收益和相對收益業績基準的內涵。絕對收益業績基準是一個確定的收益率；相對收益業績基準是一個隨市場波動的指數。對於絕大多數理財產品投資者而言，尤其是中老年人客羣，他們購買理財是爲了獲得一個可以接受的絕對收益回報。”一位銀行理財公司負責人對記者說。
基金公司和理財公司之間強調差異化定位，一個重要原因是，兩者客羣的區別在更大程度上決定了公司的產品特點、經營風格。幾乎所有受訪者都強調，銀行理財要提供的是一種長期的、穩定的、可持續的收益回報，他們在提到要學習公募基金的投研能力時，更多地強調要吸取公募基金行業的教訓，比如，公司和基金經理賺錢但投資人很難分享到足夠的收益，產品波動太大投資者拿不住等問題。
“我們銀行理財絕對不能走公募基金一樣的道路。”一位銀行理財業內人士如此表示。
投研：最需要大類配置和組合管理能力
獨立運作之後，銀行理財公司的投研建設和人才問題是最緊要的。在談及近兩年運營中的挑戰時，被提到最多的挑戰是銀行傳統的文化和制度與資產管理行業之間的矛盾。
21世紀經濟報道記者發現，薪酬並不是最大的障礙，部分銀行理財公司能夠提供足夠的薪酬激勵，吸引到優秀的投研人才，但這種薪酬上給予的空間相對而言仍是表層的，並不能保證後期的發揮和融入問題。
此外，銀行理財傾向於從公募基金挖掘投研人才，但銀行理財作爲與公募基金本質不同的資管機構，在投研能力的需求上也大不相同。銀行理財管理的資產規模龐大，遠超基金公司，最需要的是大類資產配置能力、組合管理能力。不少理財公司尤其是股份行理財公司在受訪中，都提到一個目標，即建立全天候、多資產、多策略的投資平臺。
相比於其他資管機構，銀行理財的投研需求要“更高一層”。比如，相比於對個股、對具體資產的研究分析，現階段的銀行理財更關注對基金產品、對基金管理人的研究分析。
銀行理財的權益投資部署是市場頗爲關注的一大問題，目前多家受訪機構在權益投資計劃上存在一些共識。總體而言，當前銀行理財並不強調快速佈局權益市場，多數公司並沒有將權益直投個股提上日程，而是將其作爲大類資產配置中的一部分進行考量。一些前期發行了純權益產品的理財公司也表示，主要是爲了佔據賽道，短期內不會再繼續新增純權益產品。對於權益投資的下一步計劃，銀行理財更多的部署是“分步走”，目前主要以FOF/MOM的形式參與，並且要進一步鞏固委外篩選能力。
渠道：多元化拓展 不急於自建
渠道佈局是銀行理財在獨立運作之後，另一個非常需要重視的問題。此前，銀行理財相比其他資管機構，渠道是最大的優勢，但目前銀行的渠道並不等於銀行理財公司的渠道，銀行理財公司並沒有自身獨立的渠道，獨立之後在多大程度上依靠母行渠道，是否向外拓展其他渠道，是否自建渠道等問題，就擺上桌面。
一個顯而易見的事實是，銀行理財公司相繼成立之後，理財相互代銷的情形開始變得普遍。
21世紀經濟報道記者在採訪中發現，大部分理財公司成立後在渠道上都有了較爲積極的佈局，主要體現在：一是多數公司放開代銷，比如某公司透露，其最近一年來已經在10多家其他銀行渠道銷售產品；二是，在其他渠道方面開始發力，比如通過母行內部的平臺基礎針對機構端開發推銷理財產品。
在理財公司自建渠道上，多數公司並不積極，多數表示短期內不會自建渠道，目前成立理財公司的主要是全國性商業銀行，在全國各地均有網點部署，因此理財公司自建渠道的意義不大。相比而言，城商行在這一問題上的態度更爲積極。
在渠道拓展方面，多家銀行理財公司表示，未來的一大重心是提高母行客戶的轉化率，目前看來，銀行客戶中購買理財的客戶佔比仍較低。這與銀行下一步在財富管理領域側重開發私域流量、重視客戶經營的戰略有關。
配置：保持均衡穩健，注重投資組合防守性
在對市場判斷和資產配置策略上，比如針對固收市場，大多人士認爲今年趨勢性的機會並不明顯，預計收益不會太大，但是風險也不大。“我們的目標是爭取給客戶創造一個相對穩定的中等收益。”一位理財公司負責人說。
利率方面，貨幣政策的基調是穩健中性，流動性不會出現明顯收縮，短期內在當前水平震盪。與此同時，這些資管機構還表達了對信用風險的謹慎，認爲整個信用市場的邏輯正在發生變化，信用配置要尤其謹慎，低配弱資質區域、行業和主體債券。
對於權益市場的判斷，總體上多數人更加看好當前以及未來一段時間的權益市場，認爲存在一些機會。多位受訪人士指出，此前相對估值過高的權益市場，在經歷了今年的回調之後，核心資產的價值有所凸顯，尤其是看好部分具有可持續成長性的小盤股、估值較低業績較好資本回報穩定的行業，如銀行業，具有一定的投資價值。
在資產配置策略上，這些機構表示，從中短期資產價格來分析，股債兩端當前位置均沒有非常可靠的安全邊際，資產配置方面應當保持均衡穩健，注重投資組合的防守性。以固收資產爲主，適當拉長久期，合理運用槓桿操作以增厚收益。