謝易軒/臺灣食品大廠淡定面對農糧飆漲

文/先探投資週刊

六月以來作物價格飆漲,爲向來營運平穩的臺灣食品業增添變數。民以食爲天,惟天威實難測,本文以業者的觀點出發,提供讀者在投資上的參考。

【文/謝易軒

美國是全球黃豆、玉米、小麥三項作物的最大出口國,素有世界穀倉之稱;今年飽受熱浪旱災衝擊,造成農作物生長狀況趨惡化,而供給面的衝擊使得食品原物料價格近期飆升。

面對天然災害造成的現象,後續發展難以捉摸,或許「低價庫存」是投資人的直覺反應,因此近期在臺股盤面上見到資金進駐食品相關類股,還是說這些資金看到了些什麼?股價續航力道能有多強?他們賭對了嗎?先聽聽業者實際的看法吧。

干擾成本結構

公司經營四、五十年了,這種事平常心就好!」國內飼料產出規模前兩大的業者大成一展大廠風範,對這兩個月的現象一派「淡定」貌。大成認爲,既然是自然現象造成的,說真的後面會怎麼發展沒人說的準,但就過去的經驗判斷,農作物價格這種漲法,短期的高點應不會太遠。

就公司目前的狀況而論,儘管飼料佔大成營收達六成,但公司擔心的反而不是成本上漲對飼料產品的衝擊,而是對肉品市場影響;大成直言,能充分反映成本,調漲飼料價格聽起來對公司是好事,但後續對肉品產生的排擠效果可能就很難去評估,因此恐怕不是「調漲飼料價格」就會帶來正面效應那麼簡單。

大成解釋,飼料與肉品市場是環環相扣的,這中間存在着錯綜複雜的供需結構。舉例而言,飼料價格調漲,將會使得飼養業者的成本墊高,而若這是持續性的現象,到後來勢必會衝擊到肉類產品的產出量,進而又回頭影響飼料價格。飼料產品的價格反應能力其實是很強的,公司對此部分的擔憂程度並不高,但肉品的可就沒那麼簡單,這還牽涉到價格接受度、外在事件(禽流感)等多種對消費者偏好產生改變的因素。

大成平常心以待

國內另一家飼料、肉品業者則認爲,飼養業本身就是一個「辛苦」的行業,飼料產品若能充分反映成本當然是最好,畢竟業者只求能維持固定的利潤。業者指出,可能適逢即將邁入產業旺季之故,因此對這次原物料上漲的現象並不會過度擔心,不過正在評估是否將進行飼料價格的調漲,快的話有可能七月底就會開始有動作,但誰都不願意去開第一槍,聯合漲價對下游更是不公平的做法。

對於成本的控管,該業者向來都以備一~一.五個月用量的穩健做法,並不會以賺取低價庫存利潤爲目標,只求不遭受嚴重的跌價損失,因此就算漲了價,也只是賺取該賺的利潤而已。

不過國內油脂廠福懋油倒是道出業着憂心的一面,對於這次的天然災害,公司直呼「無奈!」

福懋油表示,一方面這是天然災害難去評估後市,另一方面,食品的成本結構相當複雜,就公司而言,這次影響最大的是黃豆的價格,但黃豆可以提煉成油也可以做成黃豆粉兩者分別用來產出不同的商品,而若不同的終端商品價格調漲不一,實在很難去評估對整體成本的衝擊。

話說回來,今年看對原物料行情食品業者其實也大有人在,生產味精醬油泡麪爲主的老字號業者味王就是個例子。味王表示,儘管今年景氣沒有太好,公司上半年業績並未達到年初的目標,不過獲利表現則有望超標,這一切都拜成本控管的優化所賜。其實說穿了,成本控管成功最大的因子,就是味王今年看對食品原物料的行情。味王看對行情

味王指出,自今年首季起,就拉長備料的週期,到了現在,公司的低價原料庫存水位還可以用到九月沒問題,儘管味王尚未公告第二季財報,但法人預期,該公司第二季營業表現將會優於首季;而縱使終端價格沒有成功調漲,味王本季的營運仍具有相當大的成本優勢,若能夠成功調漲,將爲其獲利帶來更大的幫助,至少該公司今年全年度毛利率較去年提升是可以預期。

至於當初爲何做出此判斷,味王表示,其實這也沒什麼特別的,只是循公司多年以來對於原物料走勢的敏感度與經驗法則而已,商品漲久必跌,跌久必漲,沒什麼好奇怪的。

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