國資溢價七成入主 天汽模經營難題待解

一則國資高溢價入主的消息徹底引爆了天汽模（002510）在二級市場上的股價。11月26日，天汽模披露公告稱，駐馬店市產業投資集團有限公司（以下簡稱“產投集團”）擬受讓公司控股股東所持17.7%股份，溢價七成，轉讓完成後，駐馬店市政府將成爲公司實控人。受國資高溢價入主消息的影響，天汽模11月26日復牌遭到投資者搶籌，股價“一”字漲停。需要指出的是，獲高溢價接盤的背後，天汽模的經營情況並不樂觀，在今年前三季度虧損1.27億元。未來如何扭轉天汽模的業績困局，成爲擺在產投集團面前的一大考題。

股價強勢漲停

停牌兩個交易日後，天汽模11月26日攜易主利好復牌，公司股價當日強勢漲停。

據瞭解，11月24日，天汽模披露了公司控制權擬變更的公告，公司股票在11月24日、25日停牌了兩個交易日。11月26日，天汽模接盤方浮出水面，系產投集團，公司股票也在當日復牌。

交易行情顯示，天汽模11月26日股價“一”字漲停，當日收於漲停價4.74元/股，截至當日收盤，在買一位置仍有102.74萬手買單在排隊瘋搶，公司當日換手率僅0.61%，成交金額2245萬元。除了公司股票大漲之外，天汽模可轉債汽模轉2在11月26日復牌也出現大漲行情。具體來看，11月26日開盤，汽模轉2漲幅便達到20%，之後公司可轉債臨時停牌半小時。復牌後，汽模轉2繼續大漲，漲幅迅速達到30%，觸及二次臨停。下午2點57分汽模轉2復牌，漲幅一度擴大至35.83%，之後有所回落，截至當日收盤，最終收漲31.45%，報150元。

據天汽模介紹，產投集團擬受讓公司控股股東合計1.62億股股份，佔公司總股本的17.7%，交易完成後，產投集團將成爲公司的控股股東，駐馬店市政府將成爲公司實控人。Wind數據顯示，駐馬店市財政局、國開發展基金有限公司分別持有產投集團67.9048%、32.0952%的股份。

公告顯示，天汽模的控股股東、實控人爲胡津生、常世平、董書新、尹寶茹、任偉、張義生、王子玲、鮑建新8名自然人，上述8名自然人的一致行動關係包括協議、親屬、同一控制等。產投集團擬分別受讓胡津生、常世平、董書新、尹寶茹、張義生、鮑建新、王子玲、任偉所持上市公司4514.45萬股、3460.08萬股、2792.36萬股、1322.76萬股、1101.06萬股、1425.44萬股、1220.5萬股、341.27萬股股份。

溢價七成接盤

值得一提的是，產投集團此次入主天汽模溢價70%，而該高溢價在市場上已許久未現。

天汽模公告顯示，此次控制權轉讓每股單價爲7.33元，對應的上市公司整體估值約爲67億元。而在停牌之前，天汽模股價爲4.31元/股，經計算，產投集團此次接盤溢價七成。

據天汽模介紹，產投集團將向公司支付1000萬元定金，自產投集團支付定金之日起3個月爲排他性洽談期，若雙方簽署正式股份轉讓協議，在產投集團支付股份轉讓款時，產投集團已支付的1000萬元定金自動轉爲股份轉讓款。按照7.33元/股的轉讓單價計算，產投集團受讓天汽模1.62億股股份需要金額11.87億元。

投融資專家許小恆在接受北京商報記者採訪時表示，高溢價受讓控制權很可能包括了“買殼”的費用，高溢價是基於上市公司的經營狀況和未來發展預期、發展前景及其被併購後所產生的協同效應等因素考慮後的結果。

高禾投資管理合夥人劉盛宇則對北京商報記者表示，一般而言，受讓上市公司控制權都有一定幅度的溢價，過去幾年更是明顯，由於資本市場殼資源稀缺，高溢價受讓上市公司控制權也是正常現象。“但註冊制下，新股發行節奏已經明顯加快，並且伴隨着科創板、創業板註冊制的順利推進，殼資源已經並非資本市場的稀缺產品，這種溢價七成接盤上市公司的案例已經不常見了。”劉盛宇如是說。

正如劉盛宇所言，就今年的易主案例來看，大部分溢價在1-3成之間，溢價超五成拿下上市公司控制權的例子還未曾出現過。對於此次罕見的高溢價接盤，知名投行人士王驥躍對北京商報記者表示，價格都是雙方談判的，是否有特殊原因外界難以得知。

針對相關問題，北京商報記者致電天汽模董秘辦公室進行採訪，對方工作人員表示，“價格是雙方商議的結果，溢價高是看好公司未來發展”。

業績如何扭虧

產投集團入主之後，首要面臨的挑戰就是天汽模的扭虧難題。

資料顯示，天汽模2010年11月登陸A股市場，公司主要從事汽車車身覆蓋件模具及其配套產品的研發、設計、生產與銷售，主要產品包括汽車車身覆蓋件模具、汽車車身衝壓件、檢具及裝焊夾具等，是全球生產規模最大的汽車覆蓋件模具企業，公司客戶覆蓋了國內絕大多數知名汽車廠商和衆多國際知名汽車企業。

縱觀天汽模上市後的業績表現，在2019年開始出現大幅滑坡，當年實現歸屬淨利潤約爲8913萬元，同比下降57.99%；對應實現扣非後歸屬淨利潤約爲-2653萬元。進入2020年，天汽模業績開始出現虧損，其中今年前三季度實現歸屬淨利潤約爲-1.27億元，同比下降240.27%；對應實現扣非後歸屬淨利潤約爲-1.45億元，同比下降269.5%。若天汽模2020年全年不能扭虧，公司也將出現上市後首虧。

對於公司今年前三季度業績虧損的原因，天汽模曾表示，受疫情影響，公司模具銷售規模大幅下降，導致公司營業收入和毛利率下降明顯；此外，報告期內，公司參股公司受疫情影響嚴重，公司投資收益大幅下降。

業績頹勢之下，產投集團的到來能否幫助天汽模解困引發市場關注。天汽模表示，本次股權轉讓完成後，公司將引入國有資本控股，有利於優化和完善公司股權結構，提升公司治理能力，有利於公司藉助國有資本的強大實力，不斷完善產業結構，進一步提升市場競爭力。

另外，據相關媒體報道，下一步，駐馬店市政府將以天汽模爲對外合作的重要窗口，投資20億元建設汽車模具產業園區，並積極招商，推動相關上下游企業同步進行產業轉移，在駐馬店形成一個汽車產業的生態系統，爲駐馬店市打造中部地區規模最大的綜合性國家級示範汽車產業園區奠定最堅實的基礎。