新政"拉平"監管規則 貨基 短債"固收+"迎來新機遇

現金類理財產品迎來新規。接受中國基金報記者採訪的行業人士認爲，新規統一了公募貨基與現金管理類理財的監管尺度，後者的收益率或下滑；資金將尋求更高收益的理財替代，從而給貨幣基金、短債基金、“固收+”基金等產品帶來新的機遇。

新政帶來資金“溢出”

對貨基既是機遇也是挑戰

市場普遍預測，現金管理類理財監管拉平貨幣市場基金監管規則，貨幣基金迎來“大利好”。

鵬華基金固定收益總部現金投資部表示， 新規拉平了現金管理類產品與貨基的監管規則，未來現金管理類理財產品的收益可能逐漸向貨基收斂，收益優勢逐漸消失後，減輕了貨基規模被分流的壓力，從這個角度來看，對貨基的發展構成利好。

長城基金固定收益部副總經理鄒德立表示，隨着金融市場的成熟、產品的豐富，理財搬家的過程將不斷加速。過往理財搬家主要集中在線上，新規落地後，銀行渠道的線下搬家也會呈現加速趨勢。在這個過程中，貨幣基金是最先受益的基金類型，承接的資金量也是最大的。

“對於流動性要求極高且風險偏好極低的投資人而言，貨幣基金和現金管理類理財都是較好的配置標的。債券基金將受到風險偏好較低的投資者及機構的歡迎。”金鷹基金固定收益投資部總經理、基金經理劉麗娟表示。

有行業人士更關注創新類產品。鵬揚基金現金策略副總監、鵬揚通利貨幣基金經理王瑩瑩認爲，現金管理理財的吸引力逐步降低，定開類理財產品、最短持有期類理財產品能否應運而生值得關注。

光大保德信固定收益部投資副總監沈榮用數據分析，現金管理類產品到去年底的規模爲6.85萬億，2021年一季度下降至5.95萬億。與此同時，貨幣基金規模大幅增長1.1萬億，達到9.65萬億，此消彼長的趨勢非常明顯。

“貨幣基金具備免稅優勢，在面對銀行保險等自營投資機構時會更具吸引力。但考慮當前新發攤餘貨幣基金產品受監管制約，過去定製化產品特性也隨之減弱。而且《通知》給出的過渡期相對充裕，且銀行渠道具備更多銷售優勢等原因，貨幣基金一段時間內將仍然面臨着現金管理類產品的正面競爭。”沈榮說。

不少行業人士也看好短債基金的發展機遇。德邦基金表示，從監管的意圖以及未來短端收益率大概率逐步降低的預期看，貨幣基金及現金管理類產品規模不會有太大的規模擴張機會。相應地，中短期債券基金和淨值類理財產品可能會吸引更多的投資者。

光大保德信固定收益部投資副總監沈榮也認爲，貨幣基金有免稅優勢，隨着現金管理理財監管趨嚴，相對利好貨幣基金。但貨基缺少新發產品，同時還有風準金上限的限制，規模難以大幅增長。短債基金等廣義現金管理類產品可能成爲未來大力拓展規模的產品。

鵬華基金強調，由於各自倚重渠道不同，而收益區別不會十分明顯，也很難出現資金從現金理財大規模分流到貨基的情況，更可能的情況是兩種產品形成更加均衡的競爭發展格局。

博時基金現金管理組負責人兼基金經理魏楨表示，新規對貨幣基金的影響中性，源於二者不同的投資者結構。銀行理財主要針對的是零售類客戶，這部分客戶對收益率與回撤均有一定要求。而公募貨基的投資者主要爲有支付場景的散戶客羣與以銀行、財務公司和保險爲主的機構客羣：前者注重的是消費場景的支付體驗，對收益率敏感度低，後者以流動管理爲首要訴求兼顧收益。

德邦基金認爲，中短期內，銀行現金理財客戶並不會大量轉去購買貨幣基金。因爲，第一、銀行現金類理財與貨幣基金的客羣及銷售渠道等仍有較大的區隔，互相之間較難直接轉化。第二、現金類理財的投資範圍與貨幣基金趨同，1年內資產收益率進一步下降，貨幣基金的收益率也會受到不利影響，從而降低客戶投資貨幣基金的意願。第三、銀行掌握着客戶的支付渠道，貨幣基金對個人客戶的銷售一直受到銀行卡支付的嚴重限制。如果銀行現金類理財面臨貨幣基金直接競爭，未來貨幣基金在支付方面的受到限制可能會更多。

王瑩瑩表示，與貨基相比，現金管理類理財產品中存量的銀行資本補充債券收益較高，爲其帶來較高的收益。後續現金管理類理財產品仍可以繼續新增符合規定的銀行資本補充債券，對於同業存單的投資限制也與貨幣基金不同，一定程度上有助於其提升收益。

“整體而言，貨幣基金競爭力將有所提升，但也存在結構分化，曲線的陡峭化對於負債集中度較高剩餘期限上限較低的產品收益競爭難度加大。”王瑩瑩表示，基金公司需要對產品定位、以及產品的負債管理進行更爲健康長遠的打算才能提升產品競爭力。

公募積極佈局短債、“固收+”

現金管理類產品新規爲基金行業帶來新的機遇，有業內人士甚至認爲新規爲公募基金二次騰飛打開了空間。

魏楨表示，新規推動短端產品的淨值化、市場化與專業化運作，前後預留的整改時間消磨了利空，傳統貨幣理財收益率向公募貨基迴歸打開了市場化專業化公募基金二次騰飛的空間。

嘉實現金添利貨幣基金經理李曈表示，公募貨幣基金或迎來重新快速增長的資金條件。在短端資產管理能力上，公募優勢明顯，更適合作爲承接現金類理財分流資金的產品選擇。產品類型上，開放式和持有期短債類基金更有機會。

一家上海基金公司表示，新規可能帶來三方面的機遇，一是貨幣基金；二是債券型基金；三是銀行理財體系整體收益率下降，理財淨值化轉型，帶動真正的無風險收益收益率下降，長遠看有利於權益型風險資產，公募股票基金更具優勢。

王瑩瑩也認爲，從理財需求對接的角度，短債基金、短期定開類產品、“固收+”品種將獲得新的發展機遇。從理財產品可投資產轉型承接的角度或也存在一定產品創新的機會。

富榮基金固收部總監呂曉蓉表示， 對於公募基金行業而言，現金管理類理財產品轉型背景下，有望承接部分投資者的溢出需求。目前也在發力短債型基金，佈局不同風險水平的“固收+”產品，爲投資者提供更豐富的財富管理工具。