產經解析－大陸復甦將續帶動全球經濟增長

由於中國在控制新冠疫情方面的表現優於世界其他地區，這個世界第二大經濟體將2021年的增長目標定在6％以上，反映出中國政府在成功遏制新型冠疫情後的信心。隨着勞動市場的改善和家庭收入的回覆，投資熱潮的趨勢也在2021年開始增強，其中消費及服務將成爲主要增長動力。同一時間，中國持續致力落實新的五年計劃及「雙循環」策略，這是提高生產力及長期增長潛力的關鍵。

過去幾年，中國資本市場改革紅利持續釋放，越來越多優質的公司登陸中國A股，同時當地居民資產加快配置權益市場，公募權益基金規模持續擴大。企業獲利回升是A股指數上漲動力，惟經過兩年上漲之後，目前本益比位於歷史相對高位，但與國際主要股票指數相比，評價仍相對便宜，且國際資金目前低配A股，未來增持空間仍大。

我們持續看好中國市場的前景，中國股票市場及固定收益市場可爲尋求收益及分散投資的投資者帶來可觀的投資機遇。隨着全球經濟逐漸復甦，我們預期企業表現在庫存回補及強勁出口的支持下，獲利增長將強勁反彈。此外，人民幣的強勢普遍有助於企業獲利以及吸引資金流入中國股市。另外，2021年需要留意的重要主題是政府政策。我們預期財政、貨幣和信貸政策將正常化，但政策不會突然緊縮。新的五年計劃象徵着中國政府致力推行高質量、更平衡及可持續的增長。科技創新和先進製造的研發開支將大大增加，我們亦預期城鎮化將出現改革，藉以促進地區的協調發展。

就行業而言，我們偏好三大重要投資主題包括內循環、數位化和綠色經濟。內循環方面，電子商務、健康護理和教育行業的公司將可配合政府建立服務驅動型經濟的目標，未來可望表現領先。

同樣的，在數位化方面，科技創新和科技本地化受惠於新五年計劃的支持將成爲主要動力。綠色經濟在中國起飛，再生能源和電動車以及先進製造業的長遠發展乃焦點所在。我們預計未來20年中國有很大機率將領導電動車行業的發展。

政策方面，通膨溫和和不平衡的經濟復甦，可能促使人行保持適度寬鬆的政策，並利用公開市場操作管理市場流動性。中國債券的估值極具吸引力，尤其是在目前全球債市，四分之一的債券收益率處於負數。在離岸美元信貸市場，與美國、歐洲和非亞洲新興市場的企業相比，中國企業發行的債券享有「亞洲溢價」，能夠提供吸引估值及良好流動性，且年期較短。

2021年1月底，美元計價的中國投資級別債券及高收益債券的收益率皆比美國國債來得高，對於渴望尋求收益的投資者具有吸引力。此外，中國債券獲納入主要全球債券指數，加上尋求多元化的全球投資者有強勁需求，促使過去一年內大量資金流入中國債市。

值得留意的是，中國的整體違約率在2020年仍然偏低，僅爲在岸債市總額的1.3％，預計今年維持相等水平，這是由於中國容許以更多市場力量推動信貸差異。

總而言之，中國宏觀經濟逐步回暖，貨幣政策與財政政策將逐步迴歸正常化。製造業投資與消費可望成爲2021年主要經濟動能。全球資金對於中國市場的配置仍偏低，加上人民幣維持強勢，預料將吸引更多資金，繼而令股市受惠。無論如何，疫情之下，中國經濟基本面穩定、市場規模優勢、產業鏈完備以及持續的對外開放政策，從長期來看，終將是吸引外資的基礎。