產經解析－中國持續專注促進經濟成長

從宏觀角度分析，2021年大陸國內GDP增長爲8.1％，但增長速度由首季的18.3％，放緩至第四季的4.0％。2022年3月，大陸全國人大將2022年GDP增長目標設定爲5.5％左右。市場普遍預期大陸政府會增加財政支出或頒佈更多貨幣寬鬆政策，儘管步伐可能會相對緩慢，但未來幾個月股市和經濟應該會有所增長。

大陸今年4月份的活動指標反映疫情封鎖造成重大影響，數字遠低於預期。疫情導致停產、物流瓶頸和供應鏈中斷，工業生產跌2.9％。零售銷售繼3月份跌3.5％後，按年收縮進一步擴大至-11.1％，受全國的人口流動限制收緊、消費氣氛和消費意欲受壓影響。汽車生產與銷售同步下跌。

另一方面，城市固定資產投資增長由第一季的9.3％，降至今年前四個月的6.8％，跌幅超出預期，在房地產市場活動進一衰退下（包括房地產銷售、新屋動工和土地交易），房地產投資持續疲弱構成重大阻力；基礎設施投資和製造業資本開支亦回軟，受到新冠疫情限制和供應鏈受阻拖累。

大陸政府已宣佈下調貸款市場報價利率（Loan Prime Rate）以促進經濟增長，多項鬆綁貨幣政策意圖刺激房地產行業。可是，即使大陸債券市場近期從歷史低位反彈，大陸房地產合約銷售仍然疲弱，相信會再一次挑戰開發商的資金壓力。

若是把目光放到一年或者更長的維度，當前市場的風險溢價已經處於歷史較高水平，市場已經充分反映了疫情影響、地緣政治等悲觀預測，能夠具備較高的投資價值。與此同時，以新能源、半導體、醫藥等爲代表的成長類股具備較好的長期發展空間和成長性，且經歷調整後無論是估值還是投資價值均具有較高吸引力。

當前來看，大陸市場的估值水平比較低，政策方向比較明確，尤其是在俄烏衝突升級以及上海疫情爆發以後，市場已經通過調整釋放了大部分風險，因此我們認爲，近期的市場調整很大程度上已反映了宏觀環境，以及地緣政治方面的不利因素，大陸國內市場當前來看風險是相對較小的。

大陸國內經濟目標明確、政策可望在後續季度中持續發力，成本上升等短期困擾市場和行業的因素也有望在今年下半年得到緩解，隨着疫情控制後市場將逐漸迴歸常態化，我們覺得當前市場的機會多於風險。

中期來說，目前的市場估值提供了下行支持。總結而言，2022年接下來的市場風格更傾向於優質成長，看好核心資產的新能源、太陽能、醫藥、互聯網，PEG（本益成長比）成長股的電腦、媒體等。同時會配置一部分價值類公司，以及週期類的油氣產業鏈公司做風格避險調整。

目前需要重點關注的還是海外的風險，包括全球政治體系的一些變化，以及海外股票市場目前來看整體還是處於相對比較高的歷史位置，同時全球可能還面臨美國聯準會升息等因素的影響，這些都有可能給海外市場帶來比較大的波動，這是投資人後續需要去關注的。