10月信貸社融大回落！後市信用擴張要放緩？看機構這樣解讀
（原標題：10月信貸社融大回落！後市信用擴張要放緩？看機構這樣解讀）
儘管新增信貸社融數據不及預期，但信貸需求依然穩定，反映出經濟復甦活力持續向好。
11月11日，央行發佈的10月金融數據和社會融資數據顯示，10月份人民幣貸款增加6898億元，社融增量1.42萬億元。截至10月末，廣義貨幣（M2）增速同比增長10.5%，增速比上月末低0.4個百分點，比上年同期高2.1個百分點，爲連續8個月保持雙位數增長。
總體看，10月新增信貸社融數據稍不及此前的市場預期，不少分析認爲，這主要受季節性因素和監管導向影響。不過，從結構性數據看，10月信貸需求依然強勁，且反映企業現金流情況的狹義貨幣（M1）同比增長高達9.1%，反映出經濟復甦活力持續向好。隨着經濟的企穩復甦，受政策調控影響，後續M2和社融增速將逐步向名義GDP增速收斂。
10月社融增速或達到年內峰值
雖然相較於9月1.9萬億的新增信貸規模，10月新增貸款只有6898億元顯得環比降幅較大，但鑑於10月曆來是信貸小月，環比顯著回落屬正常現象。同比看，今年10月與去年10月的新增信貸規模基本持平，僅同比微增285億元。同時，今年10月人民幣貸款餘額同比增長12.9%，也與前幾個月較爲接近，自從今年7月以來，信貸增速已連續多月保持在13.0%左右的水平。
從細項看，信貸結構延續向好趨勢。對公中長期貸款快於短期貸款，當月企業部門短期貸款減少837億元，中長期貸款增加4113億元；居民中長期貸款依然增長穩健，當月新增規模達4059億元。
“10月房地產銷售呈現溫和轉好態勢，居民部門商品房購置需求依舊較爲穩定。從高頻數據看，近期房企力推各類降價手段加速週轉，推動居民中長期貸款需求猶存。”中信證券固定收益研究團隊稱。
人民幣貸款是社會融資規模的主要組成部分，信貸增長的季節性回落自然會帶動社融增量規模的回落。10月社融增量1.42萬億元，儘管與9月的3.48萬億元相比跌幅明顯，但仍比上年同期多5493億元。同時，10月社融存量同比增長13.7%，較上月反彈0.2個百分點，達到近期高點。
光大證券首席銀行業分析師王一峰表示，10月份社融增速或達到年內峰值。從結構上看，一方面，10月影子銀行繼續收縮，委託貸款和信託貸款延續負增長；未貼現銀行承兌匯票和表內的票據融資減少明顯，預計與前期的票據套利資金集中到期有關。另一方面，政府債券繼續快速發行，淨融資4931億，同比多增3060億，是支撐社融增速提高的主要因素。
對於年內剩下兩個月的社融走勢，王一峰認爲，考慮到地方政府專項債已發行完畢，政府債券對社融的貢獻已明顯下降。若新增貸款規模按照去年同期水平測算，11-12月份社融增速將大概率維持在13.5-％13.7%區間內運行，即10月份社融增速有望成爲年內峰值。
受新增信貸社融不及預期，以及存款結構變化的影響，10月末，M2增速同比增長10.5%，增速比上月末低0.4個百分點，比上年同期高2.1個百分點，爲連續8個月保持雙位數增長。
不少分析人士表示，財政存款的超季節性上升是環比拉低M2增速的主因之一。中信證券固收研究團隊表示，10月財政性存款新增9050億，同比多增3499億元。10月財政融資力度仍然較大，同時財政支出進度可能不及預期，使得國庫庫款有所積壓，預計是拉低M2增速的主因之一。同時，10月住戶存款減少9569億元，企業存款減少8642億元，預計與季初居民企業存款集中購置理財產品以及“十一”假期居民增加消費相關。
光大證券首席固定收益分析師張旭對證券時報記者表示，10月M2增速由9月的10.9%回落至10.5%，體現出貨幣增長的穩定，實體經濟的流動性既是夠用的，也沒有溢出來。融資穩則利率穩，貸款等實體融資數據的穩定增長帶來資金利率的穩定。近期DR007的中樞爲2.2%左右，目前DR007已經穩定，未來同業存單（CD）利率的穩定（甚至是小幅下行）也是可期的。
展望後市，不少分析認爲，信用擴張速度或將有所收斂，結構性政策繼續發揮主力，聚焦經濟薄弱環節加大精準滴灌力度。中信證券固收研究團隊表示，10月財政融資高增長趨勢已經結束，預計後續社融增速會有所回落；10月後政府債券發行壓力有所減輕，財政行爲更多爲債市帶來利好，經濟修復趨勢維持常態化，信用擴張速度也有尋頂跡象。
民生銀行首席研究員溫彬表示，預計11-12月財政支出的力度將加大，這將有助於改善金融體系的流動性，保障市場資金利率保持穩定甚至是穩中有降，預計央行政策利率、LPR利率在年內將保持總體不變。儘管宏觀經濟回升向好，但結構性政策仍會進一步發揮作用，下一階段貨幣政策的重點仍在於利用結構性工具加大對小微企業、製造業等重點領域的精準滴灌。雖然預計LPR利率短期內仍會保持不變，但銀行可以繼續通過減費讓利、降低貸款實際利率等方式，繼續降低實體經濟的融資成本。