重估光線傳媒：市值跌超140億 這家公司壁壘在哪？
（原標題：重估光線傳媒：市值跌超140億，這家公司壁壘在哪？）
光線傳媒，從市值巔峰落下，只需一個國慶檔。
10月26日晚，光線傳媒發佈三季報。財報顯示，其前三季度營收4.81億元，同比下降80.46%，淨利潤0.64億元，同比下降94.26%。第三季度營收2.22億元，同比下降82.82%，淨利潤0.43億元，同比下降95.70%。
低落業績背後，是疫情影響，影院停擺178天，於7月末復映。對光線，主力動畫片《姜子牙》國慶檔才上映。
由此，光線三季報業績低迷相對正常。財報顯示，其前三季度共計拿下政府補助2574.36萬元，佔淨利潤近3成。同期，其期末現金及現金等價物餘額爲17.61億元，去年爲25.88億元。
於此同至的，是光線市值過山車。在9月初，光線市值股價達到17.55元高位，但國慶檔後，股價直線跳水。截至10月27日收盤，光線報收12.57元，漲幅0.96%，但距9月的高位，跌下超146億元市值。
基於疫情因素，資本並不在意光線三季度業績低迷，但《姜子牙》票房不如預期，令外界懷疑光線內容生產能力。正是動畫片《哪吒之魔童降世》的成功（票房50.35億元），將光線傳媒捧上高位。
據國家電影專資辦數據，截至10月27日發稿前（17:25），《姜子牙》累計票房15.68億元，低於市場預期。《姜子牙》的問題在於，畫面很好看，但故事相對脫節，轉折生硬。
據此前《姜子牙》票房爲14.56億時，光線公告，影片帶來收入爲3.6-4.0億元，由此推算，其投資比例爲62.7%-69.7%，預計第四季度，該影片將爲光線帶來約4億元左右收入。
值得注意的是，動畫片《姜子牙》投入過高，超過千人團隊規模，導演程騰對外並不諱言，對票房沒有特別期待，“希望投資方別賠錢”。這不僅讓市場懷疑光線動畫製作能力，也會質疑其動畫策略。
光線傳媒已將動漫視作拳頭產品。“動漫業務板塊，主要包括動畫影視及動漫題材的真人影視等，是公司在橫向領域內優勢最明顯的業務板塊，也是最具發展潛力的業務板塊之一。”在多份財報中，光線如此定位。
半年報顯示，光線旗下一本漫畫APP已推出《敖丙傳》《妙先生之彼岸花》《十九年間謀殺小敘》等影視聯動或衍生漫畫，同時上線了《京天吃什麼》《大物》《畫漫畫太難了》等14部原創漫畫，引入60多部第三方漫畫作品。 網絡動畫電影《星遊記-風暴法米拉2》已於2020年3月28日在愛奇藝播出。除《姜子牙》外，《深海》《大魚海棠2》《西遊記之大聖鬧天宮》等動畫電影的相關製作工作也在進行中。據去年年報，光線已投資了20餘家動漫產業鏈上下游公司，覆蓋IP生產團隊和製作團隊。
光線大力佈局動漫背後，是看中動漫衍生品業務的長鏈市場。動畫IP開發，對電影公司來說，最爲可控、標準、且開發形式多樣。有投資人告訴21世紀經濟報道記者，日本東映最大收入來源就是IP授權，迪士尼對IP的全面開發亦是樣本。可《姜子牙》失利生動證明，動畫並不夠穩定，且基於高成本，風險不低。
《姜子牙》問題在於故事，但對動畫電影來說，故事不是最大壁壘，技術纔是。光線也靠《姜子牙》鍛鍊了團隊，其自有動畫團隊，將成爲光線核心競爭力。
實際上，這種團隊也是脆弱的。基於與遊戲業的巨大收入差距，整個動畫行業都在面臨着人才流失。多位中國傳媒大學動畫專業畢業生坦承，動畫收入過低，大部分同學流向遊戲。
對光線來說，如何留住已有團隊，並把產業鏈打通，是必須解決問題。