亮眼季報因何未能挽救豬企的股價？
2020年A股三季報披露落下帷幕。在最強“豬週期”下，上市豬企前三季度的盈利規模和同比增速令人驚歎。
Wind數據顯示，前三季度，A股豬產業板塊所有企業均實現盈利。天邦股份（002124.SZ）、正邦科技（002157.SZ）的歸母淨利潤分別暴增235倍、107倍。另有9家豬企的淨利同比增長逾3倍。
龍頭股牧原股份（002714.SZ）增長勢頭依然強勁，公司前三季度的淨利潤達209.88億元，同比增長1413.28%；第三季度實現淨利潤102億元，同比翻了5倍。
實際上，對於上市豬企前三季度業績表現，業內是有預期的。“生豬養殖企業的盈利能力與豬價呈正相關。今年6月-7月，豬價曾連漲六週。雖然豬價此後有所回落，但整個季度的豬價仍處於歷史相對高位。”一位農業養殖板塊的券商分析師對第一財經記者表示。
眼下，全國的能繁母豬和生豬存欄先後實現同比增長，產業供需矛盾日漸改善，豬肉價格已連降9周。
這意味着，上市豬企享受的“高價豬肉紅利期”基本已過，毛利潤環比下滑將不可避免。在最強“豬週期”的後半程，大規模擴產的豬企將何去何從？
上市豬企的業績呈現井噴式增長，龍頭企業的業績保持了穩健增長的勢頭。
從歸母淨利潤規模來看，牧原股份、溫氏股份（300498.SZ）、正邦科技、新希望（000876.SZ）、雙匯發展（000895.SZ）排名前五。五家豬企前三季度的歸母淨利潤合計達446.85億元，2019年同期爲145.37億元，同比增長兩倍。
其中，牧原股份單季度淨利潤超百億，公司前三季度實現營業收入391.65億元，同比增長233.79%；實現歸母淨利潤209.88億元，同比增長1413.28%，平均每天淨賺7659.80萬元。
天邦股份、正邦科技的業績增長幅度笑傲整個板塊。今年1-9月，天邦股份實現營業收入80.25億元，同比增長80%；實現%歸母淨利潤28.24億元，同比增長235倍，上年同期僅0.12億元。
對於業績暴增，天邦股份稱，1-9月商品豬銷售頭數同比略降而銷售收入和銷售均價同比大幅上升，一是因爲非洲豬瘟疫情導致生豬行業產量減少，生豬市場價格同比大幅上漲；二是因爲公司今年銷售構成中仔豬、種豬佔比較高。
報告顯示，前三季度，天邦股份銷售商品豬202.53萬頭，銷售均價56.33元/公斤(剔除仔豬、種豬價格影響後爲33.06元/公斤)，同比變動分別-0.09%、266.02%。
此外，傲農生物（603363.SH）的歸母淨利潤增長11倍；唐人神（002567.SZ）、新五豐（600975.SH）、金新農（002548.SZ）分別錄得同比4倍、6倍、8倍的盈利增長幅度。
對於豬企業績的強勁增長勢頭，前述分析師表示：“生豬規模化養殖一定是行業的未來趨勢，其優勢在此次豬週期充分體現。當豬價運行至階段高位時，規模化的出欄量會讓價格的漲幅呈幾何倍數體現在利潤上。相比之下，中小養殖戶因規模效應小，賺錢效應不那麼明顯。”
與亮眼的業績形成鮮明對比的是二級市場資金對豬板塊的拋售。Wind數據顯示，10月30日所在一週表現最好的行業板塊依次爲汽車、電力設備及新能源、醫藥等。其中，新能源汽車行業獲益於景氣度提升和業績增長相對確定性，走出獨立行情。
反觀豬產業指數，當週跌幅達2.56%，10月份累計跌幅爲5.41%。9月以來，豬板塊個股無一錄得上漲，平均跌幅超20%。牧原股份、溫氏股份、天邦股份、正邦科技股價分別累計下跌19.27%、23.21%、27.13%、31.18%。
紅利期過後，豬企值不值得投資？
根據農業農村部的數據，今年以來隨着生豬生產恢復，豬肉市場總體呈現出供應改善。農業農村部畜牧獸醫局副局長陳光華表示，“生產方面，今年3月以來生豬出欄連續7個月環比增長，前期新增產能正在陸續釋放。價格方面，9月以來豬肉價格連續9周下降。”
據豬價系統數據，9月份，豬價下跌3.58元/公斤，跌幅達到9.73%；10月份，豬價下挫4.17元/公斤，跌幅達到了12.58%。9月1日-11月1日，豬價累計下跌7.62元/公斤，跌幅達到20.71%。
價格頂點已過，供需矛盾大幅緩和後，整個“豬週期”行至下半程。同時，上市豬企豬價已連續兩個月下滑。從降幅上看，天邦股份商品豬銷售價格降幅較大，環比下降11.43%。豬企的四季度業績會否大幅下滑？
“上市豬企的業績‘紅利期’逐步退坡是不爭的事實。我們預計，豬企四季度業績的環比增幅不如三季度那麼強勁，主要是豬價大概率會回落，但仍將處於歷史相對高位。”前述分析師指出。
需要指出的是，儘管目前生豬生產恢復好於預期，但整體供給水平尚未恢復至常年水平。數據顯示，截至9月底，全國生豬存欄達到3.7億頭，恢復到2017年末的84%；能繁母豬存欄達到3822萬頭，恢復到2017年末的86%。
該分析師進一步表示：“四季度往往都是豬肉消費的旺季，這個旺季可以延續到第二年的農曆春節。在生豬存欄和能繁母豬存欄量恢復至常年水平前，豬價大起大落的可能性較小，整體或是震盪緩慢回落。而需求端的刺激有望令豬企四季度的出欄量環比保持增長，從而實現業績繼續增長。”
同樣具備業績高確定性，A股豬板塊爲何遭資金“冷眼相待”？目前，市場內對豬板塊看空看多者皆有，且雙方各執一詞。
在上海一位公募基金經理看來，“一方面，整個豬板塊不存在超預期表現，再靚眼的表現不過是高位豬價和規模化養殖共振的結果。3個月前的豬企的估值更具安全邊際，資金願意下注投資。但隨着豬價回落，資金迅速尋覓其他更具估值空間的板塊”。
“豬價的漲跌客觀存在，不是主要因素。更重要的是，市場對上市豬企近似瘋狂的擴產速度趨於謹慎。實際上，虧損期擴產纔是真英雄，是對週期頂峰到來時，利潤釋放能力的自信。具備更大想象空間的是不斷佈局全產業鏈流程的豬企，包括屠宰、飼料、加工等環節。而當出欄量超出市場份額極限，形成供大於求的局面，僅作擴產的豬企或面臨多重不確定性。”他補充說道。
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