榨乾回報年 投資債券採啞鈴策略
▲貝萊德智庫2014年投資展望報告指出，2014年是從風險資產榨出更多回報的一年，很多債券的價格看來偏高，風險也大（政府債券），應以啞鈴策略彈性進行利差或收益交易。圖爲貝萊德總經理馬瑜明。
貝萊德智庫2014年投資展望報告指出，即使全球寬鬆貨幣政策可能逐步縮手，股票及企業債券等風險性資產仍可望在2014年進一步上揚。貝萊德智庫首席投資策略師華逸文（Ewen Cameron Watt）表示，2014年是從風險資產榨出更多回報的一年，很多債券的價格看來偏高，風險也大（政府債券），應以啞鈴策略彈性進行利差或收益交易。
貝萊德智庫「榨出更多回報」（Squeezing Out More Juice）的投資展望報告中指出，包括美國逐步退出量化寬鬆貨幣政策、歐洲經濟出現（微弱）復甦的初步跡象、日本的經濟成長計劃和中國的改革藍圖，這些影響可能會帶來正面驚喜、但也可能會有無法預見的負面風險。
貝萊德智庫就低經濟成長、以及仍受貨幣政策影響的2014年市場，設定了三個可能出現的情境。出現「經濟持續緩慢成長」的機會率爲55%，這表示全球經濟成長溫和，且資金環境寬鬆。至於出現多頭，即「經濟大幅成長」（Growth Breakout）的機會率爲25%，在這種情況下、經濟成長加速而資金則會逐步收緊。而「出現失衡」，也就是熊市情況的機率則爲20%，這顯示市場可能會出現（嚴重）問題。
貝萊德智庫預測「經濟持續緩慢成長」的情境下，實質利率及整體波動度將會維持低檔，市場動能也可能輕易把股市推高。不過，目前股票市場的根本問題是，其價格非由實質企業盈餘的表現所帶動。
「投資人目前已跳上直向前行的列車，用過去的策略，爲未來下賭注。由於債券與股票的連動性日增，過去能達到分散風險效用的『安全性』投資組合，如今卻沒想像中安全。」貝萊德智庫建議投資人考慮採用其他分散風險的工具，例如選擇與市場連動性低的標的，或具「實質」資產題材的投資策略，例如基礎建設等，雖然這些投資策略中、有部分流動性低，但在低成長環境下，要付出這些代價還是堪稱合理。
美房市、股市面臨挑戰
貝萊德智庫預測，美國經濟成長將在達約2.5% 後，維持此水準；而聯準會將小規模退場，並維持低利環境，估計排除掉退場，2014年將仍是美國繼2013年後，在寬鬆貨幣政策歷史上第二寬鬆的一年，而政策的改變將爲房市及股市帶來挑戰。退場預期已引發房貸利率揚，即使民衆可負擔房產能力已近數十年來最高水準，仍影響房屋銷售及房價。
在股市方面，以價值面來看，美股價值出現偏高的情況。貝萊德智庫表示，企業利潤率達至高點，反觀工資所佔成本的比率則處於極低水準，這反映儘管利潤成長，但工資成長疲弱，令人質疑究竟這樣的利潤水準能否持續。此外，企業目前仍傾向從信用市場籌資，因爲成本較低。
日本安倍三箭面臨考驗
貝萊德智庫對日本未來預測呈「兩極」看法，包括「極好或極壞」的可能性。日本刺激經濟的處方也就是安倍經濟學「或許會奏效」，成功振興這個全球第三大的經濟體系。不過，這個包括貨幣刺激、財政刺激及結構性改革的「三箭」計劃，實際上卻面對重重阻礙。
要達到長期財政穩健的目標，尤其艱鉅。貝萊德指出，任何試圖減輕日本債務負擔的措施，都可能導致其經濟重返衰退。倘若經濟起飛而利率上升、推升債務成本上升，又或許會拖累經濟發展，甚至有可能再度觸發債務危機。因此建議投資日股，放空日圓仍有利可圖，但風險也高。
中國的改革藍圖包括放寬對利率和人民幣匯率的管控，以及允許鄉村土地的擁有權（歷史上最大的財富轉移）。以上種種看來令人振奮，並可能替未來長期亞洲股市的牛市奠定基礎。貝萊德智庫認爲，改革成敗的關鍵在於決策當局能否言出必行。不過，在證明真能端出牛肉前，市場波動性可能仍然偏高。
不論是看好或看淡股市，市場的共識是中國經濟成長率正在放緩，只是焦點已轉而爲中國經濟成長還會再放緩多少。不過，貝萊德智庫進一步說，經濟稍微放緩是一件好事，特別是中國目前正轉型爲內需消費導向的經濟體。「這隻巨龍不大可能硬着陸，但中國目前卻存在信貸成長的憂慮。歷史告訴我們，信貸迅速擴張往往招致悲劇收場。」
歐洲正飽受貨幣政策束縛
「財政緊縮及人口老化問題將使歐洲經濟停滯不前，而債臺高築也繼續讓南歐地區受累，在重拾競爭力時舉步維艱。」貝萊德智庫分析，歐洲央行明白歐元區需要弱勢貨幣以提升出口、減輕債務負擔，並同時輸入一些通膨。但在經常帳盈餘且財務風險下降的情況下，歐元匯率卻正上揚。
可能出現的結果是，即使面對德國的反對，歐洲央行仍將進一步實施寬鬆貨幣政策。貝萊德智庫目前爲「謹慎地看好」歐洲股票，因當地股票的價格相對較低，尤其與美股相比。不過，貝萊德智庫也同步提醒投資人，歐洲藍籌股的表現受到新興市場需求的高度影響。