先探／徐玉君：高鑫穩居中國量販之王

文／徐玉君

高鑫零售日前股價一度有衝高刷新掛牌以來價位的企圖，統一中國更突破一○港元整數關卡，創下掛牌以來新高，這意味了什麼現象？中國十八大後的經濟動向普遍朝着樂觀的方向邁進。全球景氣即便不樂觀，食、衣、住、行的基本消費需求不會有太大的改變，通路商的價值在此刻將發揮大作用。

通路商價值水漲船高

過去，產品只要創新、有獨特性，自然就會有人去買，但是，現今的產品日新月異，週期愈來愈短，業者尋求達到經濟規模效益的大量生產下，就必須仰賴通路商來達到薄利多銷的目的，而通路商的佈局愈綿密，銷售的量自然放的愈大。

再從消費者的習性看通路商，過去買菜習慣在傳統市場，但是都會區的市容變化，逐漸衍生出不同的店面、便利店、量販店等大型超市；過去搭公車到傳統市場的路徑，逐漸縮短到鄰近的賣場消費，時間就是金錢，都會區的消費習性，因爲通路實體店面林立的發達，也造就消費者養成就近採買的習慣。

在通路爲王的潮流下，中共十八大後，規模最大、且競爭力最強的量販零售商─高鑫零售（大潤發），股價也在突破平臺整理區後，一路走多，最高創下一一．三港元，與歷史高價一一．九四元僅一步之遙。

高鑫量販龍頭地位難撼動

通路價值之可貴，從康師傅爲了壯大集團規模，由大股東頂新集團主導中國全家便利商店，而積極在中國擴張，計劃從去年底總店數七○○家，到今年底目標要達到一二○○家左右；而其競爭對手統一超也積極拓展中國市場，只不過展店的經濟規模效益，要能比照臺灣的展店密度，還有待努力。

雖然同業利亞零售的ＯＫ便利店，因爲在香港、澳門、廣州、深圳、珠海，共經營四三○家ＯＫ便利商店，另外還經營聖安娜餅屋，合計高達五五○家據點，這樣的經濟規模，才讓股價創下掛牌以來新高，達五港元，實屬不易；只不過連結到臺股相關個股，中國佈局的貢獻仍然處於虧損狀態，因此，在此略過不談。不過就長線角度而言，便利店的經濟規模效益將會陸續顯現。

潤泰集團同受惠

回過頭看量販業，潤泰集團持有高鑫零售股份四九％，旗下的潤泰全、潤泰新分別持有一二．六七％、八．二三％，而高鑫今年上半年爲止，已透過簽約租訂或收購鎖定一五五個點，其中一○六家已在建，爲公司至二○一四年前的門市發展先行打好基礎。

法人就估計高鑫零售今年營收金額將達八二○億人民幣，年成長二成，淨利金額約二四．五億人民幣，年成長更達五三．一％，依此換算潤泰全持股收益，將達一四億元左右，對ＥＰＳ的貢獻度就達一．六元左右。

此外，潤泰全還間接持有南山人壽二一．六％股權，尤其南山人壽債券部位帳面尚有六○○至七○○億元未實現利益，法人因此預估南山人壽今年稅後淨益將於四○億元，以潤泰全持股認列轉投資收益約達九億元，ＥＰＳ貢獻也超過一元。

本業的紡織事業部、大潤發中和店以及營建事業，今年預估的累計獲利貢獻約於一億元，ＥＰＳ貢獻○．一二元，加計業外轉投資收益，全年ＥＰＳ約三．五元上下。

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