觀念平臺－匯率與利率 如何影響人壽保險公司的履約能力

亞洲泛太平洋風險與保險期刊（APJRI）爲亞洲泛太平洋風險與保險學會（Asia-Pacific Risk and Insurance Association, APRIA）所出版的正式學術期刊，該學會成立於1997年，與北美洲ARIA（American Risk and Insurance Association）及歐洲EGRIE（European Group of Risk and Insurance Economists）爲研究風險管理與保險之三大國際性學術組織，回顧於2007年間，曾於APRIA擔任學會理事長，並且於臺北舉辦年會。

近期APJRI接受刊登合著論文「匯率不確定性、保證利率與保險安定基金風險保費」，研究內容依據政府接管保險公司的監理寬容經驗，分析匯率與利率對於保險安定基金風險保費之影響，因保費反映保險公司所承受違約風險，分析安定基金保費結構可瞭解壽險公司違約之風險成因。

現行臺灣保險安定基金採行事前依據公司風險等級收取保費，爲公司遭接管或破產時得以維護保戶權益之保障機制，該研究納入保險公司資產組合之匯率與利率風險，反映公司投資屬性與總體經濟市場變化，計算基於風險所收取之保費。定價模型將同時涵蓋資產負債之幣別錯配特性，並且分別比較採行立即接管、監理寬容或增資寬限期等監理措施對於風險保費之影響。

匯率風險如何影響壽險公司經營，可見2019年APJRI另一篇論文「投資海外：臺灣壽險業匯率避險之風險評估」，研究歸納外匯價格變動準備金最能有效控制匯率風險，一籃子替代避險次之，全額期貨避險成本最高。而針對安定基金風險保費而言，結果發現如果忽略市場匯率不確定性，風險保費將被低估。其次，考慮監理寬容的風險溢價，將顯著高於採行立即糾正措施。最後，研究呈現，風險保費隨着財務槓桿與國外投資比例提高而增加，而監理寬容措施對於風險保費之影響，也吻合過往政府賠付財務缺口的現實。

以下，簡述保險安定基金的保障機制，並說明利率與匯率變動對於風險保費的影響？

保險公司的資產負債管理涉及現金流入與流出，資產與負債也須以相同幣別計價，由於多數亞洲國家境內長期固定收益證券規模有限，負債導向的策略性投資不易執行。責任準備金爲壽險公司負債科目佔比最大項目，因此需要安定機制保障保單持有人權益，保險安定基金的重要功能是當保險公司無力履行對於要、被保險人的承諾義務時，扮演社會安定力量的安全防護網。

考慮隱含實質賣權的風險保費定價，風險中立的隨機利率假設與加入匯兌損益之資產組合至關重要。基於數值結果分析，得出以下結論：1、資本監理寬容措施將顯著增加風險保費。2、匯率波動劇增時，國外資產配置比例高將顯著增加風險溢價。3、降低公司財務槓桿比率可減緩利率對於風險保費之影響。

隨着匯率波動風險增加，保費之風險溢價也顯著增加。根據風險溢價分析各項監理措施（即：立即接管，資本寬容和增資寬限期），數值結果發現，當壽險公司財務槓桿比率降低時，每項組成風險都會減少，顯示透過適當控管人壽保險公司財務槓桿，可降低接管之社會成本。

而公司財務槓桿與監理寬容間之關係又爲何？研究結果顯示，無論是否存在監理寬容措施，利率與匯率風險都顯著增加保險安定基金的風險溢價。對於立即接管、資本寬容和增資寬限期影響進行分析發現，當人壽保險公司財務槓桿比率下降時，風險保費亦下降。當利率和匯率波動幅度較低時，利率影響大於匯率影響；但是，當兩個波動率都高時，匯率影響則大於利率影響，同時呈現，提高境內固定收益證券投資可以有效降低風險溢價。

由於財務槓桿和投資決策對於壽險公司之履約能力甚爲關鍵，利率與匯率波動度是風險保費定價的主要參數，建議適當納入現行保險安定基金依公司「資本適足率」及「經營管理績效指標評等」風險指標計算差別提撥率，達到事前風險防範的監理目標。