車企需應對全球通脹風險
雖然疫情影響漸行漸遠，但國際形勢更加複雜多變，美債收益率提升，創下近一年新高，無風險收益率提高，外加通脹擔憂，全球流動性有收緊要求。部分汽車企業資產負債率接近100％，存在現金流斷裂危險。流動性擴張導致上游材料大幅漲價，通脹襲來，汽車企業發展存在隱憂。
4月14日，美債收益率繼續高位徘徊，10年期美債收益率1.632％。10年期美債是全球資產定價之錨，反映中長期資產價格變化趨勢，一般該收益率在1.5％以上就預示着有全球通脹風險。自3月下旬10年期美債收益率到達近一年高位1.776％後，便一直陷入盤整拉鋸行情中，過去近一個月的波動範圍基本在1.60％～1.75％之間。爲抑制通脹趨勢，各國央行將採取加息等收緊流動性的方法。換言之，未來幾年，全球都將是流動性收緊的過程。
那麼，這會對汽車產業和企業產生哪些影響呢？一是全球資產會優先買入美債等無風險收益產品。當前，中國10年期國債收益率已超過3％，無風險收益產品收益率的提升將吸納部分資本進入，造成包括汽車企業在內的實體制造業“失血”。二是在全球應對通脹、開啓加息進程的背景下，車企融資成本會相應推高。三是美元資本回流，國內上市車企估值將回歸，市值大幅下降，將降低車企直接融資額。
結合今年政府工作報告對宏觀政策的總體要求，我國在貨幣政策上作出了“不急轉彎”的定調，貨幣政策比2020年收緊將是板上釘釘。金融流動性收緊對於高負債汽車企業極不友好，一方面融資成本提高，另一方面融資難度加大。數據顯示，儘管2020年我國汽車製造業資產負債率相比高點有所降低，但仍位於60％附近的較高水平，部分車企資產負債率更是接近100％，存在現金流斷裂的可能。
根據中國汽車工業協會的數據，今年1～3月，乘用車產銷分別完成495.5萬輛和507.6萬輛，雖然同比增長83.1％和75.1％，但與2019年同期相比，分別下降5.2％和3.6％。可見，剔除疫情影響，今年一季度乘用車銷售並未明顯復甦。
2020年以來，包括美國在內的主要經濟體爲應對疫情衝擊，開啓無限量流動性寬鬆政策，爲穩定宏觀經濟發揮了重要作用。可是，全球貨幣超發不可避免會引發通脹，而且需要相當長時間去消化。去年下半年以來，各類資源價格快速上漲，不斷推高汽車生產製造成本，在存量博弈時代，汽車企業面臨成本上升及消費價格戰的雙重壓力。根據中汽諮詢的數據，新能源汽車電池核心材料鈷的價格近一年來由24.95萬元/噸上漲到現在的33.55萬元/噸，漲幅34％；鋼材價格也創下近年新高，2021年2月，工業生產者購進價格中，黑色金屬材料同比上漲11.6％，有色金屬材料同比上漲10.3％；生產芯片的核心材料稀土價格指數由342上漲至564，漲幅64.9％。這些均是生產汽車的重要原材料，其價格上漲將明顯推高汽車加工製造成本，在需求低迷的情況下，如果主機廠產品競爭力不足，只能面臨犧牲利潤的窘境。
而從汽車產品售價看，一方面受到成本影響，另一方面受制於供需雙方的量價博弈。當前，汽車消費仍處在波動調整階段，需求並未明顯上升，呈現明顯的買方市場特徵，汽車產品供大於求，這一點從經銷商的庫存數據就能看出。
另一方面，我國汽車產能利用率降至低點，產能閒置造成的固定資產折舊費用同樣推高汽車的綜合成本。根據乘聯會的數據，2020年底，我國乘用車產能利用率降至48.45％，創歷史新低。產能利用率小於60％的企業高達101家，平均產能利用率僅爲21.58％。未來幾年，會有大量企業被淘汰，存量博弈下，“二八法則”將是車市競爭的主要特點。
在買方市場上，汽車企業與消費者手中的貨幣博弈並不佔優，那麼成本上升如何消化呢？無外乎四個渠道。一是通過提升管理和技術水平，降低全流程成本，包括管理費用、銷售費用、物流成本、渠道費用等；二是將上升的成本轉嫁給上級供應商；三是轉嫁給經銷商，但經銷商承接壓力有限，當前虧損經銷商佔比近三成；四是實施產品升級戰略，提升競爭力，獲得終端產品溢價權，但這需要漫長的過程。哪種方法更好，又或是兼而有之，相信每一家車企都有自己的判斷。
面對全球通脹風險，筆者想對車企提出四條建議。一是拓寬融資渠道，可通過發行企業債、提升直接融資比重等，降低資金使用成本。二是穩健經營，避免繼續加大金融槓桿，做好現金流管理。流動預期收緊是一個長期的過程，最忌盲目擴張、舉債發展，稍有不慎，就會造成現金流斷裂，甚至威脅企業生存。通過多種策略，降低資產負債率是當務之急，對於車企來說，60％以下的資產負債率是安全區間。三是調整產品結構，增加溢價能力。我國正面臨消費升級趨勢，豪華品牌乘用車市場份額持續提高，由2017年的7.4％提升到目前的14％，產品平均售價也有明顯提升。通過智能化等多種技術路線賦能，提升產品競爭力和溢價能力，是抵抗成本上漲的有效方式。四是集約化發展，提高產能利用率。集約化發展是降本增效的重要手段，車企應削減不能盈利的無效產能，如果某款產品市場需求量極低，應果斷調整，將資源向優勢產品聚集。