信貸放緩M2減速 貨幣政策迴歸常態化
10月金融統計數據出爐。11月11日，據央行披露，10月人民幣貸款增加6898億元，同比多增285億元；社融規模增量1.42萬億元，比去年同期多增5493億元。整體來看，10月新增信貸出現季節性回落，但同比仍延續擴張格局。在分析人士看來，當前，貨幣政策已經迴歸常態化，年內貨幣政策預計也將繼續維持穩健。流動性政策方面，預計繼續維持流動性合理充裕，引導資金市場利率圍繞政策利率周圍波動，並加強對波動幅度的控制；信貸政策方面，針對中小微企業、製造業、線下服務業等復甦薄弱部門的結構性政策預計仍將延續。
金融統計數據顯示，10月人民幣貸款增加6898億元，同比多增285億元。分部門來看，住戶部門貸款增加4331億元，其中，短期貸款增加272億元，中長期貸款增加4059億元；企（事）業單位貸款增加2335億元，其中，短期貸款減少837億元，中長期貸款增加4113億元，票據融資減少1124億元；非銀行業金融機構貸款增加382億元。
環比來看，10月人民幣新增貸款需求出現明顯回落。從結構上看，無論是居民貸款還是企業貸款均較上月出現明顯減少，其中，居民貸款比上月少增超5000億元，尤其是居民短期貸款大幅減少超3000億元；此外，企業貸款也較上月少增超7000億元，尤其是短期貸款、票據融資均出現明顯減少的情況，且中長期貸款新增量也較上月少增了超五成。
不過，同比來看，10月新增信貸整體仍延續擴張格局。無論是居民貸款還是企業貸款均有一定程度的上升，包括居民中長期貸款、企業短期與長期貸款均處於增長趨勢，不過居民短期貸款、票據融資、非銀行業金融機構貸款出現明顯減少，其中，居民短期貸款相較去年同期減少351億元。
“10月信貸規模擴張速度稍低於市場預期，但依舊保持比去年同期明顯加快的增速水平，這與央行前期‘融資規模增速明顯快於去年’的政策論調相一致。背後是信貸政策並未明顯放鬆以及實體經濟融資需求依然較旺盛。”蘇寧金融研究院高級研究員陶金告訴北京商報記者，從結構上看，居民部門短期貸款增速仍然較慢，體現了消費復甦速度仍有待提高，另外房地產在10月的繁榮程度儘管不及預期，但仍然存在季節性高點，導致居民中長期貸款繼續穩步增加。
光大銀行金融市場部分析師周茂華也提到，10月票據融資繼續收縮，主要是因管理層引導金融機構加大對重點與經濟薄弱環節支持力度，信貸資金“量增、價降、面擴”吸引中小企業加大了信貸融資。
值得關注的是，在多位人士看來，10月社融增長略超市場預期。初步統計，2020年10月社會融資規模增量爲1.42萬億元，比去年同期多增5493億元。
其中，對實體經濟發放的人民幣貸款增加6663億元，同比多增1193億元；對實體經濟發放的外幣貸款摺合人民幣減少175億元，同比多減165億元；委託貸款減少174億元，同比少減493億元；信託貸款減少875億元，同比多減251億元；未貼現的銀行承兌匯票減少1089億元，同比多減36億元；企業債券淨融資2522億元，同比多增490億元；政府債券淨融資4931億元，同比多增3060億元；非金融企業境內股票融資927億元，同比多增747億元。
周茂華認爲，10月社融數據中，地方債發行強勁爲後續基建投資注入動力；企業資本市場與信貸融資延續擴張格局，一方面，反映企業對經濟復甦前景樂觀，另一方面預示國內民間投資將逐步改善。社融數據顯示國內需求延續擴張態勢，利好投資者對經濟前景預期。
M2減速、居民存款下滑
在貨幣供應方面，10月末，廣義貨幣(M2)餘額214.97萬億元，同比增長10.5%，增速比上月末低0.4個百分點，比去年同期高2.1個百分點；狹義貨幣(M1)餘額60.92萬億元，同比增長9.1%，增速分別比上月末和去年同期高1個百分點和5.8個百分點；流通中貨幣(M0)餘額8.1萬億元，同比增長10.4%。當月淨回籠現金1334億元。
整體來說，M2增速略低於預期，但仍然保持同比高增。陶金認爲，居民部門和企業部門存款均有所減少，而財政存款明顯增加，是M2與社融增速有所背離、M2增速比上月略低的重要原因。另外，M1增速快速回暖，反映了實體經濟即時需求在持續恢復，有可能也是定期存款減少即M2增速有所放緩的原因之一。
周茂華則指出，10月M2增速放緩至10.5%，較上個月回落0.4個百分點，一定程度反映寬鬆貨幣政策邊際收斂，逐步迴歸中性；但10月M2增速仍維持在兩位數增長，遠高於去年同期水平與名義GDP增速，顯示目前國內貨幣信貸環境仍保持適度寬鬆，貨幣信貸需求仍強勁，貨幣政策繼續爲經濟復甦提供支持。
另從人民幣存款數據來看，10月人民幣存款減少3971億元，同比多減6343億元。其中，住戶存款減少9569億元，非金融企業存款減少8642億元，財政性存款增加9050億元，非銀行業金融機構存款增加2918億元。
“從以往經驗看，國內在4月、7月、10月，居民、企業與政府銀行存款均會出現不同程度放緩，但也受其他一些因素影響，10月企業存款大幅下滑、財政存款大幅上升，一定程度反映企業繳稅；而居民存款下滑，非金融機構在經歷8月、9月下滑後出現反彈，較大程度是居民根據資本市場走勢調整資產組合。”周茂華分析道，根據往年規律，居民往往會爲規避市場不確定性在9月增加儲蓄，而在10月再出現流出銀行存款的情況，後續還需關注居民儲蓄流向，如果持續流出勢必會加大中小銀行年底負債壓力。
下一步貨幣政策怎麼走
針對後續貨幣政策走向，央行貨幣政策司司長孫國峰近日曾表示，下一階段，穩健的貨幣政策將更加靈活適度、精準導向，根據形勢變化和市場需求及時調節政策力度、節奏和重點。一方面特殊時期出臺的政策將適時適度調整，另一方面對於需要長期支持的領域進一步加大政策支持力度。
央行副行長劉國強同樣認爲，政策調整要基於對經濟狀況的準確評估，不能倉促和弱化金融服務實體經濟的效果，要把實體經濟服務好，也不能出現“政策懸崖”，因此調整政策要評估和考慮多方因素。
數據顯示，國內經濟延續復甦態勢，但內需復甦相對滯後於供給端，各行業復甦存在不平衡，周茂華指出，全球防疫形勢嚴峻與經濟形勢繼續對我國外貿等行業構成拖累；接下來貨幣政策將在穩增長、防風險、促改革等目標間取得平衡、精準發力，加大復甦相對滯後、尚未擺脫疫情影響的戰略新興製造業部門行業支持力度，穩定企業發展信心，激發微觀主體活力；推動供給與需求兩端更加平衡、可持續。
陶金則稱，當前貨幣政策已經完全迴歸常態化，年內貨幣政策預計也將繼續維持穩健。流動性政策方面，預計繼續維持流動性合理充裕，引導資金市場利率圍繞政策利率周圍波動，並加強對波動幅度的控制；信貸政策方面，針對中小微企業、製造業、線下服務業等復甦薄弱部門的結構性政策預計仍將延續。