先探投資週刊／鄭威宏：中國待解的泡沫仍四處徘徊

走過鄂爾多斯，才知道當年中國泡沫吹的多大。如今，當年世界工廠留下的遺毒，與地方金融、政治的不穩定，將成去泡沫的另一起點。

【文／鄭威宏】

算幸運嗎？年降雨量不到五○○毫米的鄂爾多斯，約是臺灣平均年降雨量的五分之一，下雨的氣候相當罕見。車上漢人導遊不知是安慰我們，還是真的如他所說，我們很幸運！這天，在謝金河社長帶領參訪團，不畏受寒捱餓，不辭辛勞的，就是要來看看中國馳名泡沫｜康巴什新區。當天，團員把晚餐當宵夜吃，進到飯店已經接近晚上十一點。

康巴什見證中國房市泡沫

說康巴什是國家級「馳名」泡沫一點也不過分，讀者若去GOOGLE搜尋輸入鄂爾多斯，馬上跑出「鬼城」的關鍵字。起初還未進城時，還一頭霧水的對鬼城充滿疑問，但到了現場感受後，才知鬼城威力十足。

不知是否因下起細雨之故，車輛行駛近二十分鐘的過程中，幾乎不見任何「生物」。詭異的是，鄂爾多斯在蒙古語中爲宮殿衆多之意，與眼前華麗的高樓、商辦大廈林立相比，雖然時空錯亂，但背景相似（扣除大片爛尾樓不看），來到康巴什，像是後人來到古蹟前朝聖、燒香緬懷一樣的詭譎。

原來，康巴什新區的誕生是在○八年金融海嘯發生前，當時中國經濟發展態勢銳不可擋，鄂爾多斯身爲全國最大產煤地區，受惠煤價大漲，財庫飽滿下，加上鄂爾多斯當地房價飆漲，使得當地政府動起貪婪之心，決心在舊城區外三十多公里處設立康巴什新區，希望打造出一五○萬人居住規模的現代化都市。

但還來不及完工的高樓，在金融海嘯發生後一切就變調，硬吹起的泡沫吹破後，全都變成一排排的爛尾樓；不過，當地政府雖然還是硬着頭皮硬幹，將鄂爾多斯副都心移至此，盼能扭轉鬼城名聲，只是居民仍不買單，房價由每平米萬元摔至三千元，至今仍是乏人問津。

雖然官方宣稱，入住人口已接近十萬人，但街道上卻仍只剩下美輪美奐的博物館、劇院、圖書館和運動場建築，場景相當淒涼；而且，不僅是康巴什如此，像是溫州、海南島等房地產泡沫之地，房價也都腰斬，據說慘況有的比。

政治泡沫待消除

泡沫不僅是房地產而已，這次參訪公司中，拜訪了中國服飾品牌排名第一的鄂爾多斯羊絨，雖然公司在當時沒有直接捲入房產投資，但當時中國世界工廠的盛況下，公司決定發展副業，大舉跨入全然陌生的領域，投入發電、矽鐵合金、多晶矽、電石生產等事業上，更名爲鄂爾多斯資源股份有限公司。

幸運的是，鄂爾多斯地區的天然資源相當豐富，礦產資源成本相較同業低上許多，加上公司電廠所發的電力，正好供應給本業紡織、多晶矽等耗能產業，使這項投資還不算是荒腔走板，勉強維持損益邊緣；只是，白費了過去公司好不容易累積下的數年營運成果。

像是鄂爾多斯資源股份的例子在中國十分普遍，中、港不少上市公司在轉投資的現象浮濫，只要看到前景佳的產業，就連煤老闆也都搶進餐飲市場。然而，這些問題在中國經濟盛世時並不明顯，但在目前中國經濟成長模式轉型後，過去身爲全球工廠下所產生的泡沫，也就開始一個個破裂，而這種調整可以說是必要之惡，也對於多半的中概股形成中期價格壓力。

其中，據金管會表示，今年第一季赴中國投資家數爲一○八九家，雖然佔整體上市櫃家數仍高達七七．五六％，但卻較去年底減少四家，這是首次出現衰退訊號，顯示中國經濟模式調整下，在中國生產外銷的公司已出現不小壓力，可能已成爲投資上的負面表列。

此外，就泡沫的角度來看，中國一向以黨領政、以政領經的模式運作，但當年鄧小平指定的接班就只安排到胡錦濤爲止，新領導人習近平的上任，從政治的角度出發，動盪恐遠多於安穩，形成另類的政治泡沫待處理。

打奢打貪 消費氣氛降

金融研訓院大陸金融業務顧問呂忠達表示，雖然習近平上任確立以經濟掛帥的右派路線被定調，但在中國最高政治單位｜中央政治局的七名常委中，五位非習近平人馬，習近平至少等到五年後這些老臣退休，纔會完全接掌權力棒子。

此外，習近平要讓中國走什麼樣的新局，還需等到下半年十八大以後，雛型纔會較明確。並且，習近平打奢打貪的態度相當明確，相較於當年朱鎔基曾對外喊話，將準備一百口棺材給貪官，而習近平打貪打到讓民心雀躍。

據傳，將抓千人以示黨風，造成中國奢侈品需求一夕消失。此行至高檔購物中心時，總是不見人潮，而五星級飯店祭出六折搶客，仍舊效果不彰，正表示目前中國經濟現況相當不明朗。而大唐發電身爲中國最大火力發電業者，管理層更表示今年一至五月的發電量僅小增二％，由此可見，當前中國經濟表現可能比外界想像的還差，經濟調整期尚未到盡頭。 (全文未完)

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