先探投資週刊／陳怡如：中港股市破繭而出
文／陳怡如
中、港股市在弱勢下仍有許多突出股，顯然資金還是非常活躍。在經濟面好轉、基本面有支撐的情況下，外資已紛紛看好低基期的中資股。
大陸股市在八月三十日成交量創下今年新高、香港國企股指數九月以來累計漲了五‧五％並重回萬點之上，雖然全球資金靜待ＦＥＤ下一步明朗化，但動作快的資金髮現到悶了多年的中國，進入了利空鈍化的底部完成階段，正在醞釀隨時反彈的氣氛。尤其是作爲中國經濟的世界櫥窗—香港國企股，已經有了領先突圍的表現。
許久不見外資唱多中國，然在中資股半年報公佈後，多家外資陸續看好中國，花旗銀行更推薦十四檔中資股，包括吉利汽車、海通證券、蒙牛乳業、旺旺中國、中國生物製藥、國藥控股、中國平安、中國建築、中航科工、奇虎三六○（QIHU.US）、騰訊控股、世茂地產、華能新能源、北控水務，遍及汽車、金融、地產、基建及消費等行業。
花旗銀行推薦的個股集中在香港上市，很清楚地表明，只要是外資看好中國，投資的首選之地還是在香港。
而隨着大陸股市對外資態度愈來愈開放，又許多企業在中、港兩地上市，中、港股市的連動性也相當高，可以很清楚地整理出一個邏輯。
中國大陸經濟好轉↓企業獲利增長↓股價迴應基本面而上漲；而香港股市的資金進出不受限制，因此香港中資股表現又領先陸股。
近日的中港股市就有這個味道，匯豐中國公佈八月份製造業採購經理人指數（ＰＭＩ）五○‧一，配合中國官方ＰＭＩ連續第二個月回升，代表製造業有全面回到景氣擴張的機會。
雖然中國經濟成長積極轉型，但不可諱言現階段製造業仍是中國經濟成長關鍵的一環，製造業景氣上揚，逐漸打破中國經濟的悶局。
今年一、二季，中國ＧＤＰ成長率分別爲七‧七％、七‧五％，第二季表現低於第一季，中國一度瀰漫着可能會持續走下坡的疑慮。
但是七月份的經濟數據走強，加上企業半年報說明基本面依舊有撐，經濟成長的陰影逐漸散去。日前，中國總理李克強公開表示有信心達成今年的經濟成長目標七‧五％，也強調最近的數據顯示中國就業和物價穩定，市場信心也顯著改善。
李克強對小微企業的政策扶持，以及中國人行連續在公開市場的逆回購爲市場注資之後，企業資金緊縮的窘況也改善許多。尤其由政策主導創造的有效內需，一定程度抵消了國際情勢的衝擊，這些都是穩定的力量。
目前最困擾的就是地方債務問題，十餘兆人民幣的地方債會不會爆發大規模倒債風險？成了擋在投資人面前的一堵高牆，然中國有三‧五兆美元的外匯儲備，中國中央是有能力解決地方政府債務。
別忘了，當年中、農、工、建四大銀行爲了符合上市條件，由國家注資約一千三百億美元，並因此成立中國中央匯金公司進行資本市場投資，這筆錢的來源就是中國的外匯儲備。
有了中央匯金注資四大銀行的前例，就不能否定中國可用類似方式處理地方債的可行性。更何況，至今爲止中國地方債還沒真正成爲「危機」。
關於地方債，還有一個更安定人心的消息，就是中國國家主席習近平最近喊話，表示地方債務、產能過剩等問題都在可控制範圍，中國都有能力處理好。這是習近平首度公開對中國地方債問題表態。
企業半年報展現身價
長期觀察中國的投資人都知道，中國是計劃性經濟，政策風向、領導的每一句話都有絕對意義。即使習李體制至今，還被認爲內部鬥爭未完全擺平，但不可否認，習李的位子已經坐穩，他們所說過的話語，投資人都不應忽視。
既然從中共領導人的態度可以感受到中國經濟穩中透堅，回到基本面來看，壓抑許久的中港股市，在經濟前景光明面愈來愈多的情況下，確實該還它們公道。
從二○○七年統計至今，中資股的代表性指數恆生指數、國企股指數、上證指數、深圳綜指的本益比都在低檔，尤其是上證指數從六、七○倍本益比大幅下修至一○倍附近，而這些指數的本益比在低檔整理已經約有一年之久。
在過去的一年間，美國股市不斷創新高，歐洲、東協等新興國家股市大漲，中國的經濟表現並沒有比較差，但股市卻是令人失望。
然半年報公佈，大陸上市公司今年上半年整體的營收較去年同期增加九‧六％到一一‧五一兆元人民幣；淨利潤一‧一兆元人民幣，成長一二‧七％
。對照去年上半年，大陸全部上市公司淨利潤較前年同期衰退○‧八％的成績來看，今年半年報成績實已較預期好得多。
因此，基於政策、基本面來看，中、港股市都沒有再看衰的理由，反而因爲基期低而有了吸引力。美中不足的就是資金動能還沒恢復。
不過，七月底貨幣供給年增率Ｍ１、Ｍ２都回升，若八月繼續上揚，市場資金增加，有機會回到股票市場。
九月以來香港股市的連續大漲，也帶動了大陸股市表現。但若要有像樣的波段反彈，成交量放大是不可或缺的。今年以來，香港股市的成交量始終不大，七月份的日均量甚至只有五一六‧八五億港元，是去年八月以來的最低。
香港股市九月份的前三個交易日成交金額分別是五五五‧六億、五七二‧三億、六九二‧八億港元，雖然成交量逐漸增溫，但日均量至少要到七百億港元以上，才足以構成大幅度拉昇。(全文未完)