MLCC雙龍搶珠 國巨獲大摩按贊

摩根士丹利證券指出，中低階被動元件持續處於產業上行循環，國巨（2327）與大陸風華高科雖都是受惠股，雙雙給予「優於大盤」投資評等，然在兩岸被動元件龍頭搶珠局面中，比較技術品質、產品組合廣度、產能與客戶關係四大面向，都由國巨勝出，賦予495元推測合理股價。

陸系被動元件大廠風華高科常被拿來與國巨相提並論，摩根士丹利證券科技產業分析師高燕禾認爲，二者都擁低階被動元件的揚升契機，然機構法人客戶在選擇時，希望瞭解目前最優先佈局目標，大摩因而從幾大面向分析，得出國巨優於風華高科結論。

首先，國巨的技術品質優於風華高科，國巨最小尺寸能生產01005型號，風華高科最小生產尺寸是0201型號。其次，再產品組合的廣度表現上，國巨晶片電阻市佔全球第一、MLCC全球第三，都優於風華高科。再者，國巨與全球一線的ODM、專業電子代工廠（EMS）、通路商的關係更爲緊密，風華高科雖與大陸當地政府與廠商關係不錯，有助當地事業營運，但要打入全球市場與品牌，還需要時間。

最重要的產能方面，國巨目前的MLCC產能是風華高科的3.5倍以上，晶片電阻產能更是超越風華高科四倍之多，這也讓國巨在低階被動元件產業上升循環中，受惠程度更爲明顯。二家公司的毛利率對照上，國巨爲30～35％，亦優於風華高科的20～25％。

不過，在產品終端應用領域的分佈上，雙方則各擅勝場，國巨於智慧機、PC、伺服器、工業領域的營收佔比達八成，風華高科爲四成；相對地，風華高科有更大的營運比重在低階的家庭與其他消費應用上，佔比約30％，國巨於相關領域僅5％。

整體而言，摩根士丹利認爲，被動元件現階段產能十分緊俏，訂單能見度延伸到第三季，短期歐美雖因新冠肺炎疫情因素，加上3月拉貨效應，使得PC與NB新訂單較疲弱，然隨後的5G基礎建設，以及華爲P40、新iPhone SE相關需求依然看俏。