理財週刊／「生」路何處尋　該如何看臺灣生技發展？

基亞事件後，讓我們警醒到生技新藥開發不僅費時，又是高風險的事業，當然，也是高獲利的！投資人在投資生技之前應該如何停看聽？

文．陳怡婷　攝影．鄭暐琪

這兩年來最熱的新興產業，非生技業莫屬！她是政府力捧的明星產業，2008年立法院通過的「生技新藥產業發展條例」以獎勵創新、投資減稅等誘因，對當時剛起步的臺灣生技產業發展是重要利多。新藥族羣儼然成形一直到2012年生技正式起飛，當時以二十五元掛牌上櫃的基亞(3176)與初上櫃的智擎(4162)聯袂大漲，更帶動還在興櫃的臺微體(4152)，其後還有寶齡(1760)也因全球三期臨牀試驗完成，單月大漲近兩倍，同期安成藥(4180)與浩鼎(4174)也於當年度登錄興櫃，加上原本已經在興櫃的中裕(4147)。不知道讀者有沒有看出這裡面有本刊之前提到的舊新藥F4(基亞、智擎、臺微體、安成)和新新藥F3其中的兄弟檔(浩鼎、中裕、藥華)，這些新藥族羣儼然成形，在個股利多不斷輪動下，整個新藥族羣持續向上攻堅，即使中間歷經一向力挺臺灣生技發展的王金平院長政爭紛擾，也不影響2013年生技的第二波強勁走勢，回檔修正後直至2014年才又有第三波漲勢。這一波波的強勁漲勢，活絡的資本市場熱錢涌入，投資人對生技產業，由陌生到漸漸瞭解，連菜籃族也開始熱烈討論該買哪一檔生技股最賺錢！這是「擦鞋童理論」隱然若現了嗎？早期美國股市大熱之時，街頭巷尾都在討論股票，連擦鞋的鞋童對於小道消息、股票明牌都琅琅上口，可想見資本市場相當活絡，現在國內的生技股何嘗不是如此？

加上生技新創公司募資不再困難，舉2013年爲例，推估約二十五家生技業者陸續展開現金增資，光是去年九月，國內就有五家生技大廠募得六十五億元，這麼大的能量積蓄着，也讓投資人充滿期待。

臺灣生技熱過頭了嗎？F*太景(4157)執行長許明珠說過，對於臺灣資本市場熱中生技股，她的國外業內友人很困惑，不懂臺灣生技怎麼這麼熱？暗指臺灣生技熱過頭。

神隆(1789)創辦人馬海怡則指出，現在臺灣的生技業就像過去的高科技業一樣，是「錢淹腳目」，十年前是一毛錢都募不到，現在是錢太多，擋都擋不住，還要拚命往外推。再看這兩年來生技股價動輒50％、80％，甚至100％的漲幅，也難怪資本市場上的熱錢會不斷流入，在市場一片熱中看好的同時，曾任羅氏大藥廠全球技術營運總裁的楊育民，去(2013)年底在「生技產業策略諮議委員會議(簡稱BTC)」就提醒投資人要理性小心！

業界怎麼說？

前羅氏大藥廠全球技術營運總裁楊育民指出，即使到三期臨牀還是有可能失敗，投資人必須經歷這樣的震撼教育！生技產業是長期投資的產業，新藥研發成功率只有10％至13％，一旦最後失敗，就像地雷爆炸，不熟的投資人會嚇跑，到時候會不會引發資金退潮的效應，就是臺灣生技會不會泡沫化的關鍵。接受失敗 才能享受成功就在基亞事件後，楊育民也投書表示，他其實想提醒投資人，應該瞭解新藥開發有很大的風險，看見風險並能接受失敗，才能享受成功。他也肯定基亞科研人員的努力，認爲應從失敗中學習。換個角度想，在美國新成立的生技公司因爲新藥開發失敗，造成股價大跌是很正常的，因此，他提醒投資人，「投資生技應有更謹慎的態度、更多元的選擇，而不只投資一家公司，因爲雞蛋不能全放一個籃子，必須把錢和投資組合做有效的規畫，纔是投資之道。

中研院院長翁啓惠對於此次基亞事件則是認爲這只是個案，不需要過度放大檢視，他強調「臺灣生技產業基礎仍穩，創新產業一定會有失敗，重要的是面對失敗的態度。」雖然衝擊很大，但是也是因爲過度期待，纔會有如此大的落差，畢竟臺灣的投資人、政府和媒體是第一次面對新藥研發後期的失敗案例，換言之大家都還在學習，過程中難免有波折。未來資訊揭露應該更透明他日前接受平面媒體訪問時也指出，現在生技公司公佈的資訊並不完整，纔會造成投資人過度期待，生技公司公佈的資訊必須要有證據支持，不僅是證交所規定的「重訊」發佈，還須以新聞稿的形式清楚呈現，譬如重要的人事、技轉、併購等，要實在且不誇大地說明清楚。翁啓惠肯定臺灣生技競爭力，認爲臺灣包括人才、資金、法規、環境、智慧財產等都優於亞洲各國，所以我們無須妄自菲薄。他更指出，從統計上來看，美國2012年生技總投資額約三十億美元，臺灣同年度也有十五億美元，臺灣以一小國而能有此成績，可知生技發展之能量！生技新藥研發公司的價值之所以難被認定，是因爲在新藥研發尚未成功前，是沒有產品和營收的，自然不像電子科技產業一樣有財報可看，如果無所本，又沒有上下游供應鏈可以觀察，那新藥研發公司的價值應該怎麼被認定呢？

生物技術開發中心董事長李鍾熙表示，可以注意新藥開發的階段、市場潛力及經營團隊。舉例來說，新藥目前已經進行到臨牀哪一階段？有無專利？是否有國際合作夥伴或是客戶？經營團隊是否有專業領域之專家願意背書？這些都可做爲評估時的參考。(文未完)

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