光伏ETF"空中加油" 這些上市公司股價還會繼續漲嗎？

（原標題：財說 光伏ETF“空中加油”，這些上市公司股價還會繼續上漲嗎？）

千呼萬喚的第一支光伏ETF終於發售了。

華泰柏瑞中證光伏產業ETF（下稱光伏ETF）於12月1日正式開啓網上現金髮售，且僅發售一日。其中，該ETF募集規模上限爲20億元，將採用完全複製法跟蹤中證光伏產業指數（下稱光伏產業）。而光伏產業將主營業務涉及光伏產業鏈上、中、下游的上市公司股票作爲待選樣本，目前選取39家光伏產業鏈的公司作爲樣本股，以此反映光伏產業公司的整體表現。

光伏ETF的意義

具有個股的彈性卻又能規避個股較大的風險，是細分ETF備受矚目的主要原因。今年以來諸多細分領域的ETF發展勢頭十分迅猛，其中半導體芯片、5G通信、新能源汽車等細分領域的ETF紛紛推出更是加強了市場對於細分子行業的關注度。從投資層面來看，具有高景氣度、順週期特性的細分領域，目前具備中長期配置價值。作爲其中的代表，光伏ETF便應運而生。

從市場來看，由於目前市場存在一定“蹺蹺板”效應，結構性行情下抓住細分行業的階段性給予便可獲取遠超中證500等寬基指數的超額收益，而個股相對ETF又存在較大偶然性，因此配置細分領域的ETF便逐步成爲投資者首選。

光伏行業近幾年來充分享受其順週期特性。2019年以來，受益海外市場份額的持續增長以及新光伏政策出爐，光伏行業開始憑藉自身經濟性走向能源核心舞臺，行業景氣度持續走高至今。這一點可以從光伏產業指數優異的表現中得到佐證。數據顯示，其指數點位已經由2018年低點的1188點上漲至如今的2870點，漲幅高達141.58%。而同期滬深300指數僅上漲62.94%。

光伏ETF的推出，對於已經熱了兩年的光伏行業而言有些姍姍來遲。而在此刻發行光伏ETF，對整個行業其實影響有限。

目前光伏產業合計A股總市值爲1.2萬億元，流通市值爲1.04萬億元。按本次發行上限20億元計算，僅佔總市值比例的0.16%，佔流通市值比例的0.2%。

頭部公司權重比過高導致ETF規避個股風險能力有限，而其金額較小又對頭部公司影響有限。目前光伏產業前五大權重公司分別爲：權重佔比15.867%的隆基股份（601012.SH）、權重佔比13.835%的通威股份（600438.SH）、權重佔比7.255%的中環股份（002129.SZ）、權重佔比7.055%的陽光電源（300274.SZ）和權重佔比5.616%的正泰電器（601877.SH），五家公司合計佔比高達49.628%，接近一半。需要指出的是，光伏頭部公司隆基股份12月1日一天的成交額爲30.7億元，而此次權重對應的預計買入額爲3.17億元，僅佔其單日成交比例的10.33%。

市場對於光伏ETF更大的問題在於此時選擇中長期配置的意義。

光伏行業目前的估值處於歷史高位。通過Wind市盈率通道可以看出，光伏產業的合理估值應該在33倍左右，而目前38倍左右的市盈率顯然處於過熱的狀態。

從整個A股來看，光伏行業估值也處於高位。截止11月底，光伏產業對應的市盈率已經高達37.59倍，而作爲對比，萬得全A市盈率爲23倍，滬深300的市盈率也僅爲15倍，而同爲成長性代表的中證500的對應市盈率爲29倍。

不僅行業估值較高，其高權重個股的估值也處於各自高位。

隆基股份是全球頭部太陽能單晶硅光伏產品製造商，產業已覆蓋光伏全產業鏈。目前公司市值已超過2600億元，位居光伏行業第一。其市盈率（TTM）爲32倍，高於其歷史均值的24倍市盈率。

通威股份發展農業和新能源兩大主業，在新能源主業方面，公司擁有從上游高純晶硅生產、中游太陽能電池片生產、到終端光伏電站建設的垂直一體化光伏企業；而農業主業以飼料工業爲核心。目前公司市值爲1355億元，市盈率（TTM）爲36倍，高於其歷史均值的24倍市盈率。

中環股份主要產品應用於半導體及新能源材料領域。其中新能源板塊主要包括太陽能硅片、太陽能電池片、太陽能組件。目前公司市值爲689億元，市盈率（TTM）爲64倍，遠高於其歷史均值的47倍市盈率。

陽光電源是中國目前較大的光伏逆變器製造商、國內領先的風能變流器企業，目前公司市值爲712億元，市盈率（TTM）爲46倍，遠高於其歷史均值的21倍市盈率。

正泰電器是低壓電器市場的龍頭企業，主要從事配電電器等五大類低壓電器產品的研發、生產和銷售。目前公司市值爲713億元，市盈率（TTM）爲18倍，略高於其歷史均值的16倍市盈率。

市場唯一的信心來源於光伏行業的成長性。光伏產業樣本股預計今年合計歸母淨利潤爲382億元，相較2019年的238億元，增長60.5%，其對應PEG爲1.61倍。而滬深300預計盈利爲31957億元，相較2019年的31671億元，增長0.9%，對應PEG爲0.06倍。而中證500預計盈利爲4139億元，相較2019年的3170億元，增長30.57%，對應PEG爲1.05倍。

光伏行業的高估值已經一定程度上包含了行業未來的成長性預期，而此時光伏ETF的“空中加油”，其效果恐怕需要更多的時間檢驗。