觀念平臺－該不該持有政府債券 分散投資風險？
面對各國政府於COVID-19疫情下采取的寬鬆貨幣政策，審慎投資如同于波濤洶涌的大海中泛舟，無論是法人或是自然人投資必須面對的議題是，如何看待低殖利率的政府債券市場。政府債券相對於公司債券，爲低風險與低報酬之投資標的，國際市場上的悲觀者就因而引發『政府債券末日（Armageddon）』憂慮。
悲觀者就技術層面分析，如果10年期政府債券殖利率上升，計算後則其市場價格將會下跌。但這對於非僅以交易爲目的之法人投資者而言，此類觀察與分析存在顯著的迷思，原因有四點：
對於以市值計價（Mark to Market，MTM）的持有者而言，10年期債券價格下跌的事實需隔夜發生才合理，事實上，債券每期的現金流量纔是實際的曝險，因爲持有債券在未來逐年會收到每期利息與到期時之本金，然後再購買同年期新的債券。
如果10年內債券殖利率緩步上升，考量每期固定利息收入，預計採取此投資策略應仍可獲利，收益雖然會下降，但距離損失則有差距。如果升息速度加快，若每期所累積再投資收益低於整體市值下降幅度，那可能將蒙受損失，雖然收益不佳、但不至於令人震驚。
原因二，持有固定10年存續期間的債券是種交易策略：
持有10年期債券有時並非基於投資，因經過一年後將不再是10年到期，而是9年期債券，要維持存續期間爲10年，定期於市場中反覆操作，透過售出短年期與購入長年期債券組合複製。此種模式應歸屬爲交易，傾向擁有不同到期債券組合，投資與交易意義不同，市場活絡程度成爲關鍵，評價多列入其他綜合損益（Other Comprehensive Income, OCI），市場利率影響公司淨值明顯。
原因三，交易承擔債券市場風險，而長期持有則確保收益：
使用槓桿套利交易，有理由擔心債券恐因爲市價巨幅波動而產生重大損失。但是，若基於資產負債考量而持有至到期，10年期債券以攤銷後成本衡量（Amortized Cost, AC），完全掌握該債券所能獲得之報酬，市價變動將不會影響損益。舉例而言，購買面額100元且殖利率2.5％的10年期債券，每半年將獲得1.25元債息，到期還本100元。期間債券市場價格或許不同，但對於持有至到期之投資者而言，最終收益不會改變，而當市場利率走低時，依市值計算，將有顯著隱含增值。
原因四，通貨膨脹效果的市場影響程度有限：
債券末日的憂慮，是因爲貨幣寬鬆而預測通膨將發生，這或許正確。但經濟發達國家於過往試圖產生的通貨膨脹，似乎並沒有成功。目前，面對疫情以來的失業衝擊，雖然通貨膨脹是持有債券的最大風險，但現在其實並不顯著。
持有債券的真正好處是，如以攤銷後成本評價，政府違約機率極低下，10年後的損失是零。如果以殖利率1％的條件購買10年期債券並持有至到期，將獲得1％之收益與報酬。重點不僅收益確定，如果資產評價時歸類爲其他綜合損益，可提供出售債券可能，於市場利率下降時仍能獲利。如果市場基於凱因斯理論奏效呈現降息趨勢，那麼典型政府債券的市場價值預期將增加，可於某些時段出售債券實現獲利，再轉換爲權益資產組合。
政府債券仍然是市場上分散風險的投資工具之一嗎？
着眼於市場快速V型經濟復甦之投資人應已有將債券售出的事實，運用債券交易規避經濟衰退之財務負面影響，受益於市場利率下降，透過資本利得之交易獲利減持債券部位。展望未來，如果經濟持續低迷，債券市值預期將增加，具資本利得效益。因此即使低利率的市場環境，持有政府債券仍然是分散股市風險的重要工具。