“掂量掂量”美元與黃金 避險選哪一個？

（原標題：“掂量掂量”美元與黃金，避險選哪一個？）

衆所周知，美元和黃金被視爲“避險資產“。而衆所周知，近半年二者走勢都較爲動盪，反反覆覆，起起伏伏。

迄今爲止，金價已進入連續第三個月的下跌狀態，爲2019年以來最長時間下跌，並從8月份的峰值回落10%。

由此，在海外疫情愈發嚴重，美國大選日即將臨近下，黃金與美元避險能力孰輕孰重？

全球黃金需求下滑

世界黃金協會於10月29日發佈的最新《黃金需求趨勢報告》（下稱報告）稱，全球黃金總需求爲2972.1噸，同比下滑10%。第三季度全球黃金需求爲892噸，爲2009年以來黃金需求最低的一個季度，同比下降19%。

與此同時，世界黃金協會也表示，雖然黃金整體需求有所下降，第三季度全球黃金投資需求卻大幅提升，同比增長了21%，其中，全球投資者共計購買了222.1噸金條和金幣，並通過黃金ETF增持了272.5噸黃金。

但全球央行卻成爲了黃金淨賣家。

報告稱，全球央行第三季度黃金淨賣出總量爲12.1噸，上年同期爲買入141.9噸，一向黃金儲備充足的俄羅斯和中國央行，購金需求也在減弱。此外，彭博初步統計數據顯示，黃金ETF出現了一個多月來最大的資金外流。

2020年全球黃金ETF流動/ 數據來源：bloomberg

對此，卓匯基金首席投資顧問、匠鑫學院院長許亞鑫在接受21世紀經濟報道記者採訪時表示，上述數據比較直觀的反映了當全球經濟面臨明顯動盪的時候，部分官方的黃金流入民間，民間投資者對於黃金的潛在需求遠遠的高過了央行本身。

“這件事情的本身邏輯很好理解”，他解釋說，“動盪的市場由於央行擁有官方背書，但是普通投資者則擔心自身的資產貶值，進而產生不同的資產配置需求。”

掂量一下美元與黃金

在新冠肺炎病毒疫情於全球範圍爆發後，美聯儲罕見的決定將借貸成本維持在歷史低位，以此刺激國內經濟，而黃金則爲最主要受益者。

但自8月觸及每盎司約2,075美元的紀錄高位以來，因市場質疑金價是否漲得過高與過快，金價漲勢由此受挫，失去了上行動能。

在疫情危機加速於海外蔓延、美國大選即將來臨，疊加美國兩黨對經濟刺激計劃遲遲未達成共識下，迄今爲止，金價跌至一個月內低點，爲連續第三個月的下跌，也爲自2019年來最長時間下跌。紐約商品交易所12月交割的黃金期貨29日下跌0.6%，收於每盎司1,868美元，同期現貨銀下跌0.2%，至每盎司23.34美元，此前曾觸及22.59美元的四周低點。

金價變動情況/ 數據來源：bloomberg

許亞鑫認爲，短期來看，歐洲疫情的二次爆發疊加美國大選的不確定性，擁有良好流動性的美元，顯然比起黃金更加具有避險屬性。此外，可以把當下股票市場，債券市場，外匯和商品市場的波動理解成爲今年3-4月份的“微縮版”。

“一方面，隨着年底疫苗上市，全球面對這場新冠疫情危機隨着時間推移將會陸續解除，人們的生活也會逐漸迴歸到常態。另一方面，美國11月份大選的最終結果也會揭曉，第二輪財政刺激計劃最終也還是會推出。那麼，各國央行爲了對抗新冠疫情所釋放的“海量”流動性，最終還是會從金融市場，逐漸傳導到實體經濟。”許亞鑫補充道。

美國昨日（北京時間10月29日）公佈數據顯示，其三季度GDP年化季環比初值爲33.1%，優於市場預期的32%，創1947年以來的歷史新高。但需要注意的是，美國2020年第一季度GDP萎縮5%，第二季度GDP環比增長率猛跌31.4%，創下歷史新低。

“美國昨日（北京時間10月29日）發佈數據略強於市場預期，顯露出好轉跡象”，一位黃金期貨交易員對21世紀經濟報道記者表示，“這有利於美元的看漲，但目前市場更多擔心美國國內經濟復甦的完全性和均衡性。 綜合對比來看，美國第三季度GDP仍比去年同期水平低2.9%，較去年第四季度低3.5%。”

美國勞工部數據顯示，上週美國新增失業人數爲75.1萬人，仍處於歷史高位，同期首次申請失業救濟的人數較前一週減少4萬人。而9月份美國就業人數較2月份情況最嚴重時減少了1070萬人。

受益於好於預期的美國經濟數據和避險情緒，金價在隔夜美國市場跌至9月28日以來的新低。在10月30日亞市盤中，現貨黃金在接連兩日大跌後試圖趨穩，目前在1870美元/盎司附近。

“避險情緒上升往往會提振美元，後者走強則會削弱黃金和白銀價格”，這位交易員說，“但對美元趨勢目前還持保守態度，隨着美國國內對疫情加劇的擔憂及美國大選的臨近，黃金和白銀價格將保持波動。”

渣打銀行在其研究報告中表示，黃金的宏觀背景仍有利，若拜登贏得總統大選，且民主黨控制參議院，金價可能還會進一步上漲。

澳大利亞聯邦銀行分析師Vivek Dhar表示，在對全球經濟增長擔憂下，美元獲得支撐，意味着短期內金價將面臨持續下行壓力。與此同時，因各國政府正重新恢復封鎖措施，歐元區出現經濟二次衰退的風險率顯著增加。

避險孰優孰劣取決於美歐相對情況

對於美元與黃金，多位交易員都對21世紀經濟報道記者表示，歐洲疫情飆升繼續提振了對美元的避險需求，但市場同時也在權衡歐央行今年是否將加大刺激力度。美元與黃金孰優孰劣是個複雜而動態的過程。要將二者置於全球背景下比較其避險能力，即美元經濟體相對於非美元經濟體的走勢與情況。

一位黃金分析師對21世紀經濟報道記者表示，從短期表現看，對比歐洲，美國總體形式較好，由此美元流動性短期內還是很強。從貨幣競爭角度看，美元至今始終是最強勢的貨幣。一旦發生經濟危機，即使危機發生在美國，因美元與其他貨幣相比流動性更強，貨幣最終還是會流入美元。

“黃金比較特別的就是兼具商品和貨幣屬性”，她說，“從商品屬性講，美元在量化寬鬆和長期國債負利率，未來除非有新經濟增長點（5G新基建）吸收過剩的貨幣供給，否則長期肯定通脹，如此一來黃金作爲商品價格就將上漲。但從貨幣屬看，美元和黃金也是競爭貨幣的關係，即美元指數強，黃金就弱，此外美元指數還與非美經濟體表現相關。”

由此，當黃金避險比較強的時候，一般是對美國市場預期喪失信心。而市場的長期發展則與國內新增就業率、失業率等基本經濟指標和對疫情的控制。

目前冠狀病毒感染病例新一輪的激增，引發了對歐元區經濟的新一輪打擊。截至北京時間10月30日16點，美國累計確診9212767例，死亡234177例；德國、法國累計確診498353、1282769例，累計死亡10435、36020例。

因疫情加劇，法國總統馬克龍於當地時間28日宣佈全境禁足，再次封國。 德國總理默克爾隨後也宣佈，11月2日起全國封城一個月。

在昨日（北京時間10月29日）最新貨幣政策會議中，歐央行繼續將存款利率維持在- 0.5%，並將緊急債券購買計劃維持在1.35萬億歐元。雖政策保持不變，但其表示，將“確保融資條件有利於支持經濟復甦，並抵消疫情對預期通脹的負面影響”。行長拉加德隨後表示，有必要採取行動對央行“所有的工具”進行調整。市場由此猜測歐央行或將開始籌備一攬子措施，進一步放鬆政策。