央行穩定人民幣 潘向東：透過香港離岸市場調控匯率
▲專家分析稱，央行調控匯率的秘密是香港的離岸市場。（圖／CFP）
大陸央行副行長、國家外匯管理局局長潘功勝19日表示，國家有信心保持中國外匯市場穩定運行。對此，新時代證券經濟學家潘向東、分析師劉娟秀在同天發佈分析稱，央行是透過香港人民幣的離岸市場來調控匯率的，這也是央行近期以來穩定匯市的秘密。
潘向東、劉娟秀說明，央行在離岸匯價逼近7的次日在香港發央票 ，目的在於穩定市場預期，支撐離岸人民幣匯率企穩回升，「央行可以通過在香港發行離岸央票，影響人民幣供給，從而收緊離岸人民幣的流動性，這能夠在一定程度上提升做空人民幣的成本，從而穩定離岸人民幣市場的匯率。」
潘向東的團隊提到，由於央票的期限比較靈活，而且發行的程序相對簡便，對於央行而言是「更加靈活的調控匯率」的方法，選在人民幣兌美元匯率的中間價連續下調時出手，不但可以起到穩定市場預期的作用，還能收緊離岸的流動性，從而讓人民幣匯率回升。
▼ 離岸人民幣市場以香港所備有的資金最爲豐沛。（圖／翻攝自華爾街見聞）
對於央行爲何選定離岸人民幣市場，潘向東團隊解釋，這是因爲香港的離岸人民幣存款、交易量皆大於其他人民幣離岸市場，所以才選擇在此調控人民幣離岸市場的匯率。
談到離岸人民幣市場影響在岸匯率的問題，潘向東說，關鍵在於離岸、在岸人民幣的匯率具有較高的聯動效應，這就是央行通過離岸市場干預在岸匯率的基礎。
他說明，由於不受管制，離岸人民幣匯率對經濟基本面的變動更加敏感，受到國際市場風險偏好變化的影響更大，又加上兩者的流動性有差異，所以纔會存在匯率上的差異，「但離岸與在岸人民幣匯率之間具有聯動效應，因此兩者的價差不會過大，大多數時間都在100BP（Basis Point，1BP等於0.01％）以內。」
▼由於中美貿易摩擦，在岸、離岸人民幣20日均破6.9關口，是否會破「7」引起市場關注。（圖／達志影像／美聯社）
潘向東分析稱，離岸、在岸人民幣匯率主要受到3個方面影響，分別是：
1.通過跨境貿易企業貿易結算管道影響，因爲跨境企業出於利益考量，會在離岸、在岸市場中擇優進行市場交易，從而影響交易地的人民幣供需關係，進而讓在岸、離岸人民幣匯率趨同。當人民幣貶值預期增加時，離岸美元兌人民幣普遍要高於在岸美元兌人民幣，1 美元在離岸市場能夠換取比在岸市場更多的人民幣；同理可言，當同樣的美元能夠在離岸市場換取更多的人民幣時，企業更願意選擇在離岸市場進行交易，從而能夠獲得更多的人民幣收入，這會促使離岸人民幣升值。
2.通過離岸與在岸人民幣遠期市場套利管道影響，無本金交割遠期外匯市場交易（NDF）屬於非交割遠期合約，交易雙方在簽訂時確定遠期匯率、期限以及金額，在合約到期時直接將遠期匯率與實際匯率的差額進行交割清算，無需對本金進行交割，因此不涉及本幣與外幣的直接兌換；而遠期結售匯（DF）是指交易雙方簽訂遠期結售匯協議，約定未來結售匯的幣種、金額、期限及匯率，到期後進行現匯交割。透過NDF和DF 兩個市場的報價差異，可以尋得「無風險套利空間」，因此在岸金融機構可以通過在岸人民幣遠期市場和NDF市場進行套利，離岸金融機構可以通過離岸人民幣遠期市場和NDF市場進行套利，隨着套利空間不斷縮小，在岸與離岸人民幣匯率將逐漸趨同。
3.透過市場信心影響，比起在岸市場，離岸人民幣與國際金融市場的聯繫更加緊密，因此全球風險偏好的變化對離岸人民幣匯率影響較大，在國際金融市場受到衝擊或「經濟基本面前景惡化」的情況下，投資者的風險偏好將發生變化，從而影響國際資本的流向，進而促使離岸人民幣的匯率波動；而離岸人民幣匯率受市場信心不足而發生貶值後，將導致在岸人民幣市場信心下降，進而引發在岸人民幣匯率的波動。