亞朵赴美IPO，加盟商還好嗎？
“上市挺好，美國SEC監管很嚴格，也促使亞朵越來越好。”一個亞朵的業主表示。
日前，亞朵向美國證券交易委員會（SEC）遞交招股說明書，擬在納斯達克上市。創始人兼CEO王海軍持有公司31.3%的股份，通過計算可知，王海軍擁有75.11%的投票權。
值得一提的是，酒旅行業正是去年以來受疫情影響最嚴重的板塊之一，2020年國內上市酒店集團營收全部同比下滑，而亞朵卻能保持營收同比基本持平且淨利潤爲正，實屬不易。
對於亞朵的上市動作，投資者表示希望亞朵能夠成功上市。“上市後亞朵能有更多資源打磨產品，接受公衆監督也有利於管理和品牌知名度提升。”一名業主表示。
筆者與幾名酒店加盟商溝通，發現大家一致看好亞朵所處的中高端酒店市場，還有亞朵的加盟商認爲“亞朵在同類品牌中是別人的天花板”。
“我以前投資了6家經濟型酒店，但到期幾家都沒有再續簽，因爲未來酒店的升級風向是中高端（酒店）”一名有十年酒店投資經歷的廣東業主黃總跟筆者表示。
本世紀初，經濟型連鎖酒店迅速佔領國內市場，引領了酒店業變革。但隨着經濟的整體發展，以及主流消費人羣的更替，同質化嚴重的經濟型連鎖酒店發展趨緩。對此黃總有切身體會，他曾經靠經濟型酒店賺到了錢，但現在表示200塊價位的酒店，已經不適合投資了。
促使黃總轉投中高端酒店的另一個原因是行業租金問題。“以前租金便宜，隨着租金提升，經濟型酒店利潤空間縮小，而高端酒店不是靠經營賺錢，而是靠物業升值，投資回報率非常低。”黃總表示。他選擇投資中高端定位的亞朵，目前開業的已有兩家，其中一家2019年RevPAR超過500元。
溫州的鄭總表示，在綜合對比了同類型中高端連鎖酒店和經濟型連鎖酒店後，他發現亞朵能承載的資金量更大，回本週期一樣的情況下，亞朵利潤上限也更大。“比如一般經濟型連鎖酒店進入成熟期後營收規模維持在500萬上下，而亞朵可以容納1000萬~2000萬的規模”。同樣的回報週期，當然都更願意選擇後者。
如二人所言，中高端市場確實是酒店市場的升級趨勢，據弗若斯特沙利文報告，國內中高端連鎖酒店的總收入由2015年的143億元增至2019年的534億元，複合年增長率爲39.0%。預計2021至2025年，中高端連鎖酒店將成爲整個酒店行業中規模增速最快的細分市場。
而亞朵的招股書顯示，按照截至2020年末的在營客房數量計算，亞朵是中國最大的中高端連鎖酒店，很明顯亞朵在這個細分市場有不錯的競爭力。
不過截至今年3月31日，亞朵在營酒店數量爲608家，跟大型酒店集團相差甚遠。對此黃總表示，這就像一個金字塔，大家的市場不在一個層面。“經營數據就能明顯看出差別，中高端的亞朵要比全季高一個檔次，再往上塔尖的高端酒店數量更小，跨級比較沒有可比性。”
還有業主表示“投資者更喜歡穩健的增長”，擴張快並不代表好，中高端酒店對城市、位置、物業條件的要求更高，沒有質量的數量並不可取。
總之業主們對中高端市場的發展表示看好，因爲這個檔次能平衡消費者升級、投資者要回報以及租金漲價三股力量，是目前經濟型酒店的升級方向，必然有更長的生命週期和增量市場。
行業整體下行，亞朵表現如何？
基於這個優勢定位再看招股書，就不難理解爲何亞朵的業績是這樣了。
2020年國內中高端連鎖酒店的收入同比下降19.1%，而國內整體連鎖酒店的總收入下降36.8%，顯然相比之下，中高端市場受疫情影響較小。
亞朵招股書顯示，受疫情影響，2020年第一季度亞朵的關鍵運營數據大幅下降，但自第三季度以來已明顯恢復。
數據顯示，2020年第四季度，中國中高端酒店行業平均RevPAR爲248.0元，同期亞朵所有酒店（政府徵用中或臨時關閉的酒店除外）的RevPAR爲329.4元，恢復速度超行業平均水平。
招股書還顯示，2021年4月及5月份亞朵集團旗下所有酒店（政府徵用中或臨時關閉的酒店除外）的RevPAR恢復至2019年同期的108.0%和109.2%。較行業平均水平而言，亞朵酒店數據較快恢復。
反映到財務層面，2020年前兩個季度，亞朵一度錄得經營虧損，但三、四季度均扭虧爲盈。2020年，亞朵錄得經營利潤6327萬元，實現淨利潤3782萬元，EBITDA（非公認會計准則）爲1.612億元。
同時亞朵的流動性和資本結構保持健康穩定的狀態。2021年第一季度，亞朵的經營活動現金流已由負轉正。此外，截至2021年一季度末，亞朵的現金及現金等價物增至8.85億元，仍有不錯的資金儲備。
不過放眼整個行業，據邁點研究院整理，2020年國內酒店集團業績普遍下滑，疫情帶來了巨大的影響。而亞朵能保持營收同比基本持平且淨利潤爲正，已算是行業中少有的情況。
很多酒店投資者會同時加盟多個集團的品牌，真金白金投入更能切身理解疫情的影響。對於市面上一些對亞朵的質疑之聲，有業主表示去年整個酒店行業都不太好，出現虧損很正常，投資者都希望行業越來越好，亞朵能上市是好事，可以給投資者帶來更多回報。
年輕的亞朵有何獨特之處？
事實上，去年亞朵能在疫情後快速復甦，也是跟加盟商同舟共濟的結果。
亞朵的收入由三部分構成：管理加盟酒店收入、租賃酒店收入和零售&其他收入，其中管理加盟酒店收入從2019年的8.4億元增至2020年的9.3億元，是穩定亞朵營收的主要力量。
2020年亞朵管理加盟酒店新增146家，截至2021年3月31日，亞朵管理加盟酒店數量爲575家，並有298家已簽約但未開業的加盟店。值得一提的是，2020年有31.8%的加盟商選擇再次加盟亞朵，可見亞朵加盟商的黏性很強，老加盟商給了疫情下亞朵很大支持。
而黃總也表示，去年疫情期間，亞朵也針對加盟商出臺一系列減免政策。
那麼爲什麼亞朵會受酒店投資者歡迎？招股書中，亞朵有別於同業體現在以下四點：
一是有“內容”的空間設計。亞朵的設計就比較清新，招股書顯示，亞朵是國內第一家與領先生活方式品牌合作主題酒店的連鎖酒店，已開業14家主題酒店，涉及音樂、籃球、知識分享等領域，在當下內容帶動消費的時代，相當於在剛需功能性之上增加了一層情感價值。
二是數據驅動。亞朵有自開發的數據管理系統提升酒店管理效率，也利用數字化能力，以像互聯網產品的方式迭代服務，用互聯網的思維指導線下實體門店的運營。
三是高粘性會員制度。截至2021年3月31日，亞朵有逾2500萬的個人註冊會員，2020年亞朵會員復購率爲48.7%，有44.7%的間夜是被會員消費。
四是基於酒店開戰零售業務。招股書顯示，亞朵是國內第一家開場場景零售的連鎖酒店，目前已經有三個自有零售品牌，2020年零售GMV過億。
總結業主們的觀點，有如下幾點：
一是產品打磨好。有業主認爲亞朵把成本用在了刀刃上，捨棄了很多其他酒店的項目，也增加了一些新項目，在有限服務裡儘可能做高投資回報，符合現在消費者的生活習慣和需求。
二是品牌上限高。黃總稱在同樣的城市、位置下亞朵的溢價率更高，連珠海這樣的城市都能做到ADR600塊。但同時因爲品質的基礎要求，亞朵對物業的要求會更高。
三是管理省心。鄭總表示“做亞朵就兩個步驟，一是找到物業，二是把它裝修好，開業後就不再需要我操心太多”。不同於其他酒店只派駐總經理，亞朵會派駐總經理（現長）和助理（現政委）兩人，在酒店運營效率上有明顯提升。當然，成本也要更高。
最後也是最關鍵的是，亞朵能給加盟商帶來滿意的投資回報。招股書披露，亞朵加盟商的投資回收期一般是在其酒店開業後的3～5年，是國內中高端連鎖酒店中是最快的速度之一。
相比同行，亞朵比較年輕，也更加“純粹”，但這也可以說是一種優勢。就像很多PC時代誕生的互聯網企業難以轉型移動端，創立之初的基因和業務慣性可能會影響企業適應新的市場環境。而先在中高端市場取得優勢的亞朵，也會有更深的下沉空間。