許家豪專欄－等待基本面釋出更多曙光的投資策略

全球市場就處在製造業爲消化庫存的持續疲軟，與服務業需求緊俏的疫後現象，股市雖領先基本面，但漲多後、也面臨短線上等待更多基本面曙光的調整階段。

就總經面來看，6月全球製造業採購經理人指數由前月的49.6降到48.8，連續九個月處於50之下，其中，已開發市場採購經理人指數由前月的47.6續降到46.3，美歐續降顯示經濟表現相對疲弱，日本受到全球景氣放緩拖累，製造業採購經理人指數再度回落到50之下。

數據顯示，美國經濟比預期更具韌性，且PCE通膨率持續降溫，大型銀行在銀行業壓力測試中全數過關，帶動風險性資產普遍上漲。但就業市場的熾熱數據與服務業的通膨黏性，增加央行貨幣政策的不確定性。

新興市場採購經理人指數也由前月的51.4略降至51.1，金磚四國中除了巴西之外，大陸、印度與俄羅斯皆來到50之上，新興市場經濟表現相對強勁。

就貨幣政策面，全球各國通膨已開始出現放緩狀態，但降幅低於預期，已開發國家核心通膨仍在相對高位，多數已開發國家央行將維持既有緊縮政策。其中，美國聯準會已將美國實質利率推升至正值之上，但強勁的就業市場與高於目標的通膨，將使得聯準會或將再度升息，並將政策利率維持在高檔一段時間。

歐洲通膨仍將迫使歐洲央行持續升息，但目前來看，能源價格回落將使得通膨壓力舒緩，歐洲央行緊縮貨幣政策在下半年或將放緩；日本央行表示，爲了確保經濟與通膨能夠穩定增長，將維持既有超寬鬆貨幣政策，是少數已開發國家中維持鴿派立場。新興市場國家升息週期早於已開發市場國家，故通膨回落較爲明確，連帶今年反而有放鬆貨幣政策的空間。

展望下半年，全球製造業庫存調整加上緊縮貨幣政策，全球製造業表現疲弱，但疫情舒緩，服務業將支撐就業市場與經濟表現，全球景氣軟着陸的機率提高。隨着財報對股價影響逐漸提高，持續關注大型成長股；方向上，待基本面落底，後續可望回升。

投資配置上，面對這個時期的股市，由於大部分都集中在AI或特定標的上，以至於整個資產上漲的廣度並不太夠，股市的脆弱性也還是存在。

另一方面，市場還是存有經濟衰退可能發生的預期心理，所以策略上建議採取股債均衡會是現階段較佳的做法。

值得注意的是，由於景氣在放緩，利率維持在高檔，有些企業會遇到一些壓力，所以不管在股市或債市，又或要挑選哪個資產，品質都要來得相對重要；譬如在股市配置上，如何一方面維持品質，一方面在經濟疲軟之際又有成長性，即是挑選上的關鍵。

下半年的選股原則，可把握兩大方向：一是體質佳的大型股，主要是在面對經濟逆風的時候，體質比較強；一是獲利穩定度相對高的產業，例如從今年到明年，獲利都會比以前好，像是非耐久財消費、通訊服務產業等，目前來看都具有這樣的特性。

債券市場方面，有鑑於未來降息空間並不大，畢竟通膨不會那麼快往下，在這種情況下，方向上還是要以收息爲主，債券資產可放在信用債，透過時間累積是可以期待的，但同樣要把握優質且具較高的收益率，以及財務體質較佳且不要含CCC級以下等兩大方向。