先探投資週刊／蘇彬貴：中國造船業恐爆發倒閉潮

文／蘇彬貴

這回中國爆發錢荒，許多產業受衝擊，產能過剩的造船業就是個典型例子。據中國造船工業協會估計，該協會三分之一的會員，目前可能都面臨倒閉的威脅。

這回中國爆發的錢荒，當地有許多產業受到不小衝擊；產能過剩的造船業，就是個典型的例子。根據中國造船工業協會的估計，該協會三分之一的會員，目前可能都面臨倒閉的威脅。

身爲當地規模最大的民營造船業者中國熔盛重工集團，當前所陷入的危機，尤其具有代表性：繼去年的虧損之後，據該公司近期表示，在新訂單大幅滑落下，今年上半年營運可能還是處於虧損的狀態。事實上，由於情勢險峻，如果把時間拉遠的話，今、明兩年，中國熔盛重工可能都還是會陷入虧損。

碩大就是美

爲了挽回頹勢，該集團只好裁撤冗員，甚至還延遲發放薪資，並因此引發員工的抗爭。據報導，除了向其債權銀行請求融通之外，中國熔盛重工也已要求中國政府伸出援手。

由於全球金融海嘯迫使中國熔盛重工等到二○一○年，纔將股票上市。但即使如此，該公司當時所籌集到的資金，還是低於原先的預期。也正因爲如此，當時營運野心勃勃的該公司，於是改採大量舉債。

不過，真正致命的是，儘管國際海運景氣其實已經走下坡，就如同其他同業般，中國熔盛重工仍不斷地增添產能，最後尾大不掉。而財務過度槓桿化的結果，龐大債務終成揮之不去的大包袱。此外，其所採取的經營策略也有問題；因爲該公司只一味地製造愈大規模的船隻─尤其是超大型的貨櫃船只，然這類商品，在不景氣中一點兒都不討好。

其他中國的造船同業，也多采取了「碩大就是美」的策略。相對而言，來自日本與南韓的同業，則是往新技術上大量投資，以提升船隻引擎等方面的效率。在國際海運環保規定愈趨嚴格的情況下，日、韓造船業者這種重視節能的經營策略，則較符合市場的需求；而其船隻售價，也因此就比較高了。

反映營運危機，熔盛重工的股價頻創新低。今年以來，該公司的股價是再重挫了近三二％；而在七月十九日的時候，其股價是以○．七四港元，再刷新歷史性的新低紀錄；相對而言，其上市後的最高價位，則爲二○一一年一月十九日所寫下的八．三五港元。

中國及歐元區等地景氣持續降溫，衝擊到國際海運；而國際海運市場需求的低迷，回過頭來，又打擊到中國的造船工業。

戒急用忍

目前中國造船工業面臨的風險是：一旦客戶擔心造船公司可能出現倒閉潮，乾脆斷尾求生，不再依造船的進度分期支付金額；這肯定加速該公司的倒閉。造船公司的資金週轉，全靠客戶依合約來支付的分期付款。

中國國務院總理李克強倡言：「改革是最大的紅利。」也就是說，如何提高財政資源的使用效率，及貨幣政策的去槓桿化，纔是當前中國經濟政策的核心。面對着景氣降溫，李克強經濟學（Likonomics）「戒急用忍」（不頒佈刺激措施）的主張還能撐多久？全世界都在看。(全文未完)

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