碳酸鋰毛利暴增？贛鋒鋰業市值逼近1300億 利潤兌現尚待“長協價”季度調整

（原標題：碳酸鋰毛利暴增？贛鋒鋰業市值逼近1300億，利潤兌現尚待“長協價”季度調整）

上游跑不過中游，中游跑不過下游……

至12月21日收盤，新能源行業整車龍頭比亞迪年內漲幅達306.42%，動力電池龍頭寧德時代上漲205.9%，鋰電材料龍頭贛鋒鋰業同期上漲169.75%。

即便如此，贛鋒鋰業總市值已達1250億元，這距公司市值突破千億尚不過一月有餘。

究其原因，在於鋰電行業景氣度受到下游的明顯帶動，公司碳酸鋰、氫氧化鋰等產品等產品近期價格連續反彈。

百川盈孚數據顯示，至12月21日，國內電池級碳酸鋰市場主流報價區間在4.7-5.05萬元之間，均價穩至4.87萬元/噸。9月底時，這一價格則爲3.95-4.2萬元之間，均價水平在4.08萬元/噸。

換言之，四季度以來，電池級碳酸鋰已取得了20%左右的上漲。

只是，由於本輪新能源汽車景氣度的好轉始於需求端，所以二級市場個股的表現呈現出非常明顯的“自下而上”的特點，贛鋒鋰業漲幅稍落後於整車、動力電池龍頭。

“國內電池級碳酸鋰市場價格上調，廠家報價繼續整理上漲，下游年前備貨，需求好轉的支撐下，整體商談走高，國內大廠訂單目前依舊飽和，市場外銷量情況有限，近期工業級碳酸鋰貨源供應持續緊張，價格水平持續上漲，或將帶動電池級碳酸鋰價格。”百川盈孚指出。

產品價格上漲—利潤空間提升—每股收益增加—未來估值下降，這是包括機構在內各方投資者對週期股的常規投資邏輯。

針對於近期鋰化合物價格的反彈，亦有機構對相關企業的盈利能力做出了測算。

“本週測算碳酸鋰平均毛利暴增至2369元/噸，而上週僅有1096元/噸。”太平洋12月20日測算結果顯示。

只是，有一個問題，即鋰電行業的盈利預測要比其他週期行業稍複雜，因爲贛鋒鋰業、天齊鋰業兩家龍頭的銷售很大一部分來自長協訂單，而具體散單、長單比例如何尚未公開。

贛鋒鋰業接受調研時曾指出，碳酸鋰的市場報價不同於公司長協價格。長協價格的確定通過相關公式，每個季度自動計算出，每個季度調整一次價格。影響長協價格的變量，主要爲碳酸鋰、氫氧化鋰的市場價格。

該公司具體參考價格，“不會參考國內價，更多是看海外的價格，參考第三方報價，也包括政府和海關公示的價格。”

天齊鋰業的定價模式類似，只有國內客戶羣大多數傾向於按月或按季度短期簽約，但是公司正計劃逐步推進長約策略，其定價方式主要爲固定價格和浮動價格，浮動價格將根據市場價格做調整。

採用長單銷售的模式，好處是可以增加下游客戶粘性，並熨平鋰價波動時對整體經營業績的影響。鋰價下跌，贛鋒鋰業的盈利變化曲線會慢於市場價格，鋰價上漲，同理。

從下半年鋰價走勢來看，四季度漲幅明顯更高，在長協價格季度調整後，贛鋒鋰業等上游企業的利潤，可能會在2021一季度纔會有十分明顯的擡升。

來自Wind賣方的一致性盈利預測結果顯示，贛鋒鋰業2020年每股收益爲0.43元，2021年爲0.87元。

按照傳統的週期股估值方法，當前公司百倍市盈率雖然不夠“科學”，但是個股走勢的原因明顯更爲複雜，涉及行業基本面、公司自身、機構行爲、投資情緒等等……