陸港觀盤－網貸監管新規 加速汰弱留強

螞蟻集團上市喊停，堪稱最近極受矚目的話題。其實互聯網金融監管力道加大，會加速行業汰弱留強效應，體質不佳的中小型網貸業者企業會更快被掃出市場，龍頭企業的核心競爭力不會改變，長遠看市佔率反而有更多的發展空間。

大陸官方11月2日發佈網路小額信貸管理辦法徵求意見稿，規定網貸業者出資比例不得低於30％、且不得跨區經營。由於螞蟻來自微貸業務超過人民幣（下同）2兆元，佔集團營收近四成，新規將使螞蟻面臨必須補足資本金，並調整經營架構，網貸業務的擴展將嚴重限縮，使得原定11月5日在上交所科創板及港交所同步掛牌的螞蟻集團也因此暫緩上市。

網貸業務跟一般銀行貸款相比，槓桿高出許多。「巴賽爾協定」要求銀行必須達到一定程度的資本適足率（銀行自有資本淨額除以其風險性資產總額而得的比率），也就是可貸放出去的金額，必須依據銀行自身資本金有所限制，以避免槓桿風險過高。

但現在互聯網金融平臺處在灰色模糊地帶，它不算銀行，屬於中介平臺，但貸款的資金來源還是銀行。這形成了非常弔詭的現象，放貸的互聯網平臺不用出錢，只要負責大數據調查提供貸款人資料給銀行，等同用上百倍槓桿，賺取利息收入，但不用承擔違約風險，而是由提供資金的銀行承擔。

新的監管規定則對此做出嚴格規範，這會對行業帶來什麼樣的影響？對網路小貸業者來說，有三條路可以走：第一，增加資本金；其次，降低聯合貸款規模，第三則是轉型申請爲消費金融公司。

但就算補足資本金，以螞蟻爲例，也必須要取得全國性網貸牌照才能擴展業務。但在目前重重監管之下，分析師認爲，全國性網貸牌照價值不高，與其花大錢補足資本金，還不如轉型爲消金公司，因爲消金公司融資槓桿限制最高十倍，高於網貸僅有五倍的槓桿；且消金公司沒有30％自有資金的限制。

只是消金也受嚴格監管，許多業務未必想做就能做，螞蟻若轉型爲消金公司，獲利成長率及估值，勢必不如投資人原先所想像，這也是阿里巴巴短線股價連帶被拖累的原因。

但也不必對監管過度負面看待，因爲這將加速行業汰弱留強。對中小型網貸業者來說，由於要提足資本金並不容易，因此可貸放規模將會大幅下降；加上全國小貸牌照的批准門檻大幅提高，許多體質不夠好的網貸業者勢必會被迫離開市場。但對互聯網巨頭來說，他們還有上述幾種方法可以權衡得失，找出最有利的因應之道，只要官方審批通過即可，不至於喪失競爭力及市佔率。

且監管提高，也會使得各方做出調整跟因應。或許互聯網金融平臺原本強勢的主導權會有所平衡，但阿里巴巴、騰訊這些企業本來就有很強的創新能力跟適應能力，即使監管嚴格，也能發展出合法又符合時代潮流的商業模式，穩坐龍頭地位，不需過度憂慮。