李鎮宇專欄－臺股山高風緊，聚焦低基期產業

近來臺股準備攻堅，然而在萬點之前不免近關情怯，一來擔心4、5月歐洲政治事件持續升溫，而油價的摔落也引市場憂慮，加上原本支持股市animal spirit的Trump Trade，近來因歐巴馬健保法案的爭執，也引發市場的憂慮，擔心川普政府與國會的關係是否惡化，也因此臺股最高攻到9,976點，距離萬點只有一步之遙。

然對投資人更感到困惑的是，幾乎所有臺股產業都漲過一輪，很多股票幾乎都是歷史新高，在這種時刻要參與萬點行情的盛會不免心生忐忑。因此在這山高風緊的當下，我們反而建議投資人可以開始去尋找低基期，產業循環已經落底，即將出現轉機的產業。而其中，我們認爲最具代表性的產業就是臺灣的紡織產業。

臺灣紡織產業過去幾年，因爲受限於臺灣無法加入跨太平洋夥伴關係（TPP），再加上TPP嚴格的產業規定，要求從紗線開始，包括原物料及布料，必須產自TPP會員國，且其後剪裁與縫合等製程，也須於TPP會員國進行，纔可享關稅優惠。

這樣嚴格的條件，也導致過去兩年，臺灣紡織業訂單大幅度外移，整體獲利狀況大幅度衰退。而這困境，就在川普當選之後，因爲川普否定TPP之後，瞬間豬羊變色，加上替代的RCEP協定談判近來也陷入僵局，而且相關規範也較容易規範，因此研判，過去兩年陷入困局的臺灣紡織業將有機會撥雲見日，重新找回成長動能。我們看到4Q16尼龍與聚酯報價大漲約＋35／＋20％。在TPP終止下，原本被屏除在外的紡織大國─臺灣，因擁有完整供應鏈且產品優良，反而訂單大量回流；以尼龍廠商爲例，近期單月報價月增約4～7％，然單月營收則月增10～13％，顯示銷量也明顯回升。

此外，若從終端消費來觀察，近年在運動風潮盛行之下，吹起服飾設計風格新潮流，名牌設計師不再覺得運動服飾設計次人一等，而是轉爲時尚與運動結合後的嶄新概念。

如美國街頭潮牌中的奢侈品OFF-WHITE與NIKE將在今年第二季聯合推出春夏限量聯名款，特色在於其胸前色塊系由各國國旗交疊而成十分吸睛，強調世界團結與NIKE的品牌核心價值一拍即合。

至於Lady Sporty風格則強調混搭概念，將名牌華服如羊毛大衣與運動背心或機能褲搭配，不僅是運動時，而是日常也可藉由運動服飾穿出舒適又時尚的個人風格。此外經典品牌Dior日前於網上釋出Just Do Dior圖片，未來是否將推出聯名款也掀起廣大討論熱潮。

因爲這一系列的新潮思維，我們也觀察到NIKE近期財報中，服飾營收逐漸加溫，回顧2014～2015年成衣產業因庫存堆積，品牌紛紛祭出大幅折扣以加速庫存去化，也導致營收僅低個位數的成長幅度，而今隨着NIKE庫存成長逐漸趨緩，顯示庫存壓力及影響程度減輕，服飾營收也加速成長，年增率回升至中高個位數幅度。

整體而言運動服飾下半年營收則有望較上半年佳，除了品牌狀況改善，另將有衆多國際賽事緊鑼密鼓到來，包含溫網、美網、世界田徑錦標賽以及年底的美國職棒總冠軍賽。

因此，建議投資人，在臺股將叩關萬點，卻又擔心很多股票漲得過高的同時，可以考慮切入基期較低且具備轉機的紡織產業。其中個股方面又相對看好NIKE供應鏈的儒鴻，除了生產運動機能性服飾能力，國際品牌大廠包含NIKE、UA、Lululemon均爲其主要客戶，在未來NIKE服飾成長逐漸增溫下將助成長動能。

而川普上臺之後，啓動的美國能源生產計劃，對於臺灣紡織上游的集盛、力鵬，也是一大利多。在頁岩油趨勢下，將助苯、CPL、尼龍報價上調，未來甚至有望拓展美國市場設置尼龍粒發貨倉儲，是值得大家參考的公司。