李沃牆／臺灣，仍逃不過川普手掌心
▲川普自上任以來多次點名臺灣爲「匯率操縱國」，美國財政部更將臺灣列入外匯操縱觀察名單。（圖／路透社）
文／李沃牆
正當新臺幣持續升值，上市櫃公司因匯損而哀鴻遍野之際，川普的一句：「美元太強！」不僅讓新臺幣匯率於4月13日終場以30.325作收，創下近半個月新高，再度讓衆多企業苦不堪言，也使得韓元、日圓、新加坡幣、人民幣，甚至歐元及英鎊等貨幣均敵不過漲勢紛紛升值。此外，川普在選前直控中國大陸爲匯率操國，但在「川習會」後卻態度大反轉，其髮夾彎的特性展露無遺，讓亞洲國家吃足苦頭。
據統計，新臺幣匯率在今（2017）年第一季大漲6.4％，創下央行總裁彭淮南任內的單季第四大升幅；此外，今年3月新臺幣實質有效匯率指數（REER）連兩個月上漲至101.32，創下2010年7月以來新高，顯示臺灣出口廠商的國際報價競爭力，已跌至6年半來的最低水準。新臺幣這一路升值的背後，只因臺灣被美列爲「匯率操縱的觀察名單」，而央行瞻前顧後不敢進場干預，僅能放任匯率隨波起舞。
猶記得，川普在選前信誓旦旦要改善美國的貿易逆差，並直指中國大陸爲匯率操縱國，其實，從歷史上的種種行徑觀之，美國纔是全球最大的匯率操縱國。而今川普坐擁大位，喊水能結冰，更是名符其實的「全球匯率操縱者」。進一步言之，美國財政部於每年4及10月都會發布「美國主要貿易對手國之外匯政策」報告，並依據以下3項標準來認定是否有操縱匯率之嫌。：1.該國與美國雙邊貿易存在顯著貿易順差，達200億美元以上2.該國的經常帳順差相對該國GDP比超過3％3.該國持續進行單邊干預匯市，淨買入金額超過該國GDP的2％也因此2016年10月，美國便將臺彎、中國、日本、南韓、德國及瑞士等國列入「匯率操縱的觀察名單」。
事實上，臺灣已有二次被列爲觀察名單紀錄，前一次是因2015年的「經常帳餘額」及2014年的外匯淨買入分別佔GDP的14.6％及2.4％，符合上述的二項標準，加上央行爲維持匯率穩定，過去一直有進場干預匯率的紀錄，導致被美國財政部盯上。然就上述的第三個條件來看，臺灣於2016年的GDP約新臺幣17.46兆元（約5,406億美元），淨買入金額需達108億美元以上才達美方認定標準，可臺灣的外匯存底在2016年僅增81.7億美元，比美方所認定的門檻低了20億美元以上。很不幸的，美財政部甫公告的結果卻指出，雖臺灣2016年淨購入100億美元的外匯，相當於GDP的1.8％（低於2％），但經常帳順差佔國內生產毛額（GDP）爲13％（超過3%），也因此與中國大陸，日本、南韓、德國及瑞士同列爲「匯率操縱觀察名單」。看來，臺灣仍逃不過川普的手掌心。
▲臺幣匯率持續走強，使得「股王」大立光電的第一季匯損高達11.4億元，吃掉近1個股本。（圖／記者高振誠攝）
不可否認，匯率波動風險影響獲利。根據金管會證期局資料顯示，2016年上市櫃公司合計匯損達新臺幣1,339億元，2017年的匯損可能持續擴大，預估第一季匯損地雷恐上衝新臺幣1,000億元大關。於是，國內大型法人機構同時下修今年臺股第一季獲利，由逾新臺幣5,000億元降至4,500億元，較去年第四季的5,700億元減少逾2成。事實上，從近日出爐的3月份營收報告即可看出，壽險業者受新臺幣首季升值逾6％影響，淨匯損金額達新臺幣500到600億元；晶圓代工龍頭臺積電受新臺幣升值影響，第一季營收短少2.6％（約新臺幣60億元），而匯損金額逾新臺幣24億元。即便股王大立光首季財報毛利率達70.94％相當亮麗，然匯損卻達新臺幣11.4億元，若以其股本13.41億元計算，侵蝕每股獲利達8.5元。尤有進者，若有些企業毛利率僅3％～4％（被揶揄爲茅山道士），則在匯率侵蝕下恐僅剩1％～2％。匯率走勢雖非業者可以控制，但對企業影響程度不可輕忽。川普的喊話，着實讓不少廠商「皮皮剉」。
另一方面，財政部最近所發佈的3月海關進出口貿易顯示爲正成長，並創下近6年最大增幅，甚至優於多數主要國家的貿易表現。但必須注意是，匯率波動難預料，加上北韓緊張情勢升溫、地緣風險加劇，上市櫃公司匯損將可能持續擴大，進而影響出口。筆者以爲，針對匯率波動爲企業所帶來的風險，應善用避險工具，如債務型、權益型商品、衍生性金融商品、銀行借款與其他金融負債工具，此外，應用靈活的交易策略，方能降低美元貨款可能造成之匯兌風險。
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●李沃牆，現任淡江大學財務金融學系專任教授及兩岸金融中心副主任，亦爲富華創投及兆豐第一創投董事、品豐投顧榮譽顧問。以上言論不代表本網立場。88論壇歡迎多元的聲音與觀點，來稿請寄：editor88@ettoday.net