理財週刊/消費信心全球最強 旅遊商機大爆發

文.馮泉富

中國股市在去年股災期間,證監會爲了防止市場動盪過大及配合國家隊護盤動作,曾發佈「十八號文」,要求大股東不能在市場動盪未穩之際拋售、減持股票。這個「大股東減持禁令」限制了大股東、董事、監事、高級管理人員六個月內不得透過二級市場減持公司股份,被稱爲是「史上最嚴的減持禁令」,對市場穩定發揮了一定積極作用。不過,這道禁令從2015年七月八日起實施,原本即將在今年元月八日解禁,卻又碰上年初的熔斷股災。

美元漲勢趨緩 資金外流可望止血

同樣爲了防止市場崩盤,證監會又在元月八日添加新規則,要求大股東在之後三個月內減持不得超1%,而四月八日的解禁日又將於本期週刊截稿後到期。市場投資人原先擔心將出現拋售潮,這般大利空在後,理論上市場不會有積極的買盤進場,但陸股近期走勢越走越穩健,上證綜合指數經過反覆回測下檔支撐後,在三千點以下終於築出一個約十二週的底部型態。果然,底部在半信半疑中成形,看來「底部總是用利空築起的」說法中外皆然。今年以來將有機會加快腳步收復失土。

全球股市除了美股以外,本波段走的是資金行情,資金面的條件能否支持是關鍵。資金外逃是過去一年中國股市與匯市的負面因子之一,2015年中國外匯儲備大減5130億美元,若加計外貿順差約5676億美元,代表資金外流達1.08兆美元,這是很恐怖的天文數字,資本市場的流動性大失血是理所當然。只要今年資金外逃的現象能大幅改善,相信股票市場的發球權會重回多方。美國聯準會於三月中做出升息步調減緩的決定後,美元漲勢預估趨緩,將減少民間及企業人民幣轉爲美元的誘因,有助於人民幣匯率穩定。

中國外匯存底外流的壓力減輕,後續觀察重點在於市場對於人民幣貶值預期的變化。若市場持續擔憂人民幣貶值,中國國際收支當然可能再次出現大規模的外流。反之,若人民幣匯率主動維持穩定,市場預期貶值心理降低,企業資金美元化造成的外流則可望平息。投資人可將人民幣在岸及離岸價格價差當成示警溫度計觀察,目前爲止一切還正常。

今年在資金面還有一個利多,中國國務院日前正式公佈「全國社會保障基金(社保基金)條例」,首次以「國務院」條例級別明確社保基金運作規範,並從五月一日起實施。截至2015年十二月底,全國社保基金規模已由設立時的200億元,發展到15085.9億元人民幣,預估未來一年,社保基金入市的規模可以達到約2000億左右,有效挹注市場未來的資金動能,以及強化股市的下檔支撐。

上證指數本益比 低於十年平均值

假設資金面問題不大,基本面是否有機會再幫股市推一把呢?根據中國統計局公佈的三月製造業PMI,較二月回升1.2來到50.2,爲去年八月以來首次重返擴張區間。同時,財新傳媒公佈的製造業PMI指數則升至49.7,較上月回升1.7點,雖在榮枯線下方,但也創下十三個月來最高紀錄。中國官方公佈的非製造業PMI也回升至53.8,呈現加速擴張。供給、需求和價格等分項都有較大幅度回升。

另外,中國統計局公佈,今年一~二月的規模以上工業企業利潤總額年比成長4.8%,爲一年半來首次增長,經濟短期改善跡象明顯,顯然總體經濟情勢確實在回升。

投資者擔心供給側改革「去產能、去庫存、去槓桿」的政策導向會引發經濟硬着陸風險。不過別忘了十三五計劃指導原則,未來五年維持6.5%以上的GDP增速仍是政府經濟增長的底線,今年二月份以來,多項宏觀政策皆指向政府在加碼「穩定經濟成長」,不容置疑。

中國權威研調機構中金公司(CICC)最近上調了2016年中國總體經濟及股市盈利預測,名目GDP增速從7.0%上調至7.5%,A股盈利增速也從4.0%調整至5.1%,經歷年初大幅調整之後,不少優質A股的估值已十分合理。以目前上證指數的位階來看,時間終究對多方是有利的。佔指數的大型成分股估值已調整至歷史平均水位,下檔支撐將逐漸增強,目前上證指數本益比已低於十年平均值,深圳綜合指數本益比約等於十年平均值,保險、券商、銀行更處於過去十年估值區間下沿,整體投資價值浮現。

休閒娛樂上海迪士尼開園預售票秒殺

未來不管指數走勢如何,抓住處於上升趨勢產業,纔是最重要的功課。根據麥肯錫最新出版《2016年中國消費者調查報告》,儘管大陸經濟復甦疲弱,中國大陸消費者的信心卻超越全球,愈來愈多消費者在提升生活品質及體驗方面增加支出,如SPA、旅遊和休閒娛樂等。該調查顯示,超過四分之一的中國消費者願意在休閒娛樂上花更多的錢,而旅遊業更代表高品質的休閒消費,2015年旅遊業對中國經濟和就業的貢獻率已雙雙達到10%。日前上海迪士尼度假區開始預售門票,開園六月十六日的門票被秒殺搶購一空。平日門票價格爲370元人民幣,高峰日門票價格爲499元。

根據國泰君安證券估計,今年上海迪士尼將吸引遊客人次達一千二百萬以上,且每年將以三百萬至五百萬的旅遊人次持續增加,如果依照平日門票價格計算,上海迪士尼全年門票銷售將超過四十四億元。另外,上海迪士尼將拉動商業、交通運輸業旅館業餐飲業等細分產業的營收增長,爲整個旅遊產業帶來350億元的增量,且未來將隨着新世代消費趨勢持續成長,值得投資人長線追蹤。

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