券商整合又一單，西部證券出手，國融易主在即？
21世紀經濟報道記者 易妍君 廣州報道
距浙商證券收購國都證券股權不足一個月，券業併購案例再“上新”。
6月21日早間，西部證券公告稱：基於自身發展需要，正在籌劃以支付現金方式收購國融證券股份有限公司控股權事項。本次交易尚處於籌劃階段，交易方案仍需進一步論證和協商。
受消息影響，21日早盤，西部證券一度漲停。至下午收盤時，大盤指數全線飄綠，西部證券仍收漲4.80%。
21世紀經濟報道記者注意到，此次並非西部證券首次嘗試收購同業股權。2021年，西部證券曾計劃收購新時代證券（現名爲誠通證券）。但最終這筆交易未能達成。
從全行業看，伴隨政策暖風，證券行業將迎來同業整合的小高峰，年內公開的併購事件已達3起。
西部證券認爲，近年來，隨着頭部券商在資產規模、市場份額、品牌效應、技術儲備、人才隊伍方面的優勢愈發突出，中小券商彎道超車的壓力和難度不斷加大，對整個行業而言，證券公司開展橫向整合併購已成爲打造強大金融機構的戰略趨勢。
西部證券“野心勃勃”
6月21日，西部證券對外釋放了有意收購國融證券控股權的消息。但相關公告暫未透露此次具體收購股份比例。
西部證券表明，本次交易尚處於籌劃階段，交易方案仍需進一步論證和協商，交易存在不確定性。
有媒體報道，據接近國融證券的業內人士透露，西部證券對國融證券的收購盡職調查工作在2024年4月就已經全面展開，相關準備工作已經進行了一段時間。
對於西部證券意欲併購國融證券的原因，有市場人士分析，雖然西部證券總部位於西安，但其對自身的定位是具有顯著區域性優勢的全國性綜合上市券商。此次併購總部位於內蒙古的國融證券，將有助於西部證券擴大區域覆蓋。
按方正證券非銀金融團隊的測算，若西部證券和國融證券實現合併，二者加總將淨資產將達到 319億元，排名靜態提升至行業第23名，介於國元證券、國金證券之間。
事實上，近年來，西部證券營業網點已有向全國輻射的趨勢。
公開數據顯示，截至2023年末，西部證券在全國範圍內共有101家證券營業部，其中有58家營業部位於陝西省境內，其他43家營業部則主要分佈在山東、江蘇、河南、廣東、上海等省市。
而在收購國融證券背後，陝西國資或許正在下一盤“大棋”。
西部證券控股股東、實際控制人爲陝西投資集團有限公司，後者爲陝西省國資委下屬首家國有資本投資運營改革試點單位。而金融板塊是陝投集團“雙輪驅動”戰略中的重要一環，陝投集團長期爲西部證券的發展提供戰略支持。
值得一提的是，此次收購國融證券控股權已是西部證券近三年內第二次嘗試同業併購。
2021年9月，西部證券曾公告，公司將與北京金融控股集團有限公司組成聯合體，以自有資金參與收購新時代證券（尚處於被證監會接管時期）的98.24%股權。不過，這筆收購計劃最終因上述聯合體無法按時提交相關資料、繳納保證金而落空。
對賭債務或成攔路虎
作爲被收購方，目前國融證券整體資產規模及盈利能力均弱於西部證券。
Wind統計數據顯示，截至2023年末，國融證券淨資產42.16億元，資產總額176.75億元，兩項指標分別排名行業第87位、第77位；西部證券淨資產（279億元）、總資產（916億元）分別排名行業第27位、第30位。
2023年度，西部證券實現營收68.94億元，歸屬於上市公司股東的淨利潤爲11.66億元；而國融證券實現營收9.67億元，歸母淨利潤0.39億元。
業務佈局方面，西部證券以自營與經紀業務爲主，而國融證券的投行業務相對錶現更優，新三板業務爲該公司的特色業務。
不過，雖然國融證券體量不大，但對於西部證券而言，要完成併購仍然面臨一些挑戰。
這主要是因爲國融證券存在因IPO未果帶來的對賭債務問題。
目前該公司主要股東包括長安投資集團、杭州普潤投資、內蒙古日信投資集團等國內知名大中型企業。
2016年3月，國融證券完成股改並整體變更爲股份有限公司。同年11月，杭州普潤星融股權投資合夥企業等5家公司以4.98元/股的價格，從侯守法旗下的長安投資集團手中受讓了3.26億股國融證券股份，並簽訂了回購協議，長安投資集團承諾如果國融證券五年內未上市，則回購股份。
而五年後，國融證券並未登陸A股市場。多位中小股東一同將長安投資集團推上被告席，這也使得控股股東持有的部分股權處於被凍結狀態。
天眼查數據顯示，目前國融證券有兩條股東持有股權凍結信息。
2022年9月，長安投資對國融證券全部持股被呼和浩特新城區人民法院凍結，凍結期自2022年9月15日起至2025年9月14日。2024年1月10日青島中院對長安投資持有的國融證券股權進行凍結，凍結期自2024年1月10日至2027年1月9日。
不僅如此，國融證券旗下國融基金、首創期貨、國融匯通資本投資有限公司也均有股權被司法凍結。
長安投資集團也曾嘗試對外轉讓國融證券股權，以緩解自身債務壓力。
2021年，青島國資曾嘗試以68.4億元的價格收購國融證券股權，但最終因國融證券PB估值定價過高，這筆收購未能順利完成。
此次西部證券能否如願收購國融證券，尚有待觀察。
券業整合迎小高潮
政策鼓勵之下，今年以來，券商合併重組加速落地，地方國資頻頻入主中小券商。
2024年4月25日，國聯證券發佈《關於籌劃重大資產重組事項的停牌公告》稱，公司擬發行股份收購國聯集團等45名對手方持有的民生證券95.48%的股權。
這預示着，自國聯證券控股股東國聯集團於2023年3月15日通過競拍方式取得民生證券30.3%股權後，兩家券商重組整合進入實質階段。
5月14日，國聯證券第五屆董事會第十六次會議審議通過了《關於發行股份購買資產並募集配套資金暨關聯交易方案的議案》等相關議案。
6月13日晚，國聯證券發佈關於重大資產重組的進展公告稱，公司正在籌劃通過發行A股股份的方式購買民生證券100%股份並募集配套資金，預計構成《上市公司重大資產重組管理辦法》規定的重大資產重組，構成關聯交易，不構成重組上市。國聯證券表示，自預案披露以來，公司、各中介機構及其他相關方正在積極推進本次交易的相關工作。
與此同時，浙商證券收購國都證券股權也在緊鑼密鼓進行。
2024年6月7日，國都證券公告《收購報告書》：浙商證券通過多個方式累計持有國都證券34.2546%股份，已超過30%，後續若配合國都證券董事會改組等方式，浙商證券可能成爲國都證券的控股股東，交投集團可能成爲國都證券的實際控制人。
與此同時，近年來，伴隨傳統業務轉型升級、行業競爭加劇，中小券商股權流轉加速，也爲行業的併購整合提供了機會。
例如，近期，錦龍股份擬轉讓所持有的中山證券12.06億股股權，此前其已公告轉讓所持有東莞證券全部股權。
監管層的支持，也在助力證券行業整合重組。
3月15日，證監會發布《關於加強證券公司和公募基金監管 加快推進建設一流投資銀行和投資機構的意見（試行）》，提出7個方面25條重點舉措，其中包括適度拓寬優質機構資本空間，支持頭部機構通過併購重組、組織創新等方式做優做強，鼓勵中小機構差異化發展。
在國泰君安非銀金融團隊看來，圍繞“培育一流投資銀行和投資機構”，新一輪併購重組有望啓動，頭部券商有較強併購重組預期，有望實現深度整合的券商能夠取得更優合併效果。