擬併購國融證券，西部證券或躋身千億“陣營”

西部證券宣佈籌劃收購國融證券控股權，此次併購同行顯示了其成爲一流上市綜合投資銀行的決心。然而，作爲腰部券商的西部證券自身經營並不出彩，被收購方國融證券無論是規模還是業績均處於中下游階段，兩者的結合能否產生1+1>2的效果呢？

券商業併購再起波瀾。

6月21日，西部證券公告表示，公司正在籌劃以支付現金方式收購國融證券控股權事項。當日，西部證券股價上漲4.8%，領漲A股券商板塊。

按方正證券非銀金融團隊的測算，若西部證券和國融證券實現合併，二者加總將淨資產將達到 319億元，排名靜態提升至行業第23名，介於國元證券、國金證券之間，總資產規模也將突破千億。

事實上，本次收購計劃可以說符合雙方共同的期望，2021年，西部證券曾欲收購新時代證券，最終失敗。2022年，國融證券曾計劃被青島國資國信發展收購，但最後也告吹。

國融證券覓得接盤方

據西部證券6月21日公告，正在籌劃以支付現金方式收購國融證券股份有限公司控股權事項。

公告表示，本次交易尚處於籌劃階段，交易方案仍需進一步論證和協商，交易存在不確定性。公司將根據相關事項的進展情況，履行相應的決策程序和信息披露義務。

據瞭解，西部證券明確提出了“十四五”時期成爲一流上市綜合投資銀行的戰略目標，此次籌劃收購國融證券控股權或是西部證券打造一流上市綜合投資銀行的重要一步。

事實上，這不是國融證券第一次尋找接盤方，2021年4月，長安投資曾與青島國資達成意向，後者以68.42億元總價對國融證券控制權發起收購。然而，這筆交易因交易價格過高等原因等因素宣告失敗。

據瞭解，國融證券如此急切尋找下一個接盤方的關鍵在於長安投資的資金壓力。

國融證券2016年增資擴股時，曾向杭州普潤星融股權投資合夥企業（有限合夥）（下稱“杭州普潤”）等多家外部股東以4.98元/股價格發行3.26億股，募資合計16.23億元，但作爲交換條件，長安投資須確保國融證券在未來5年完成上市。

此後數年內，國融證券因業績不達預期導致上市計劃流產。由於國融證券早前未能IPO，觸發了作爲控股股東北京長安投資的上市對賭回購義務。

若按當時的4.98元/股的原價不加利息計算，國融證券回購共涉及款約16.23億元，這直接導致長安投資旗下多個資產遭遇凍結。

資料顯示，長安投資集團旗下所持有的國融證券及間接持有的國融基金、國融匯通資本投資有限公司等機構股權仍然處於司法凍結狀態。

長安投資當下面臨的困境不止於此。

在先前流產的青島國信收購國融證券一案中，青島國信曾向長安投資支付4億元定金，由於屬於不可抗力，因此該筆定金應由長安投資向青島國信進行返還。而後者因資金困難遲遲未能全額償還。

6月17日，在青島國信的強制執行申請下，青島市中院對長安投資及實控人、法人代表侯守法採取了限制消費措施。

“進擊”的西部證券

那麼西部證券爲何選擇收購陷入股權凍結的國融證券呢？

事實上，西部證券想要通過併購方式做大規模的意圖早已有之。早在2021年，西部證券就曾表示要與北京金控組成聯合體收購新時代證券的98.24%股權。

彼時，新時代證券因隱瞞實際控制人和持股比例、公司治理失衡等問題被證監會行政接管。但由於遲遲未收到北京金控已經履行完畢法定程序的內部決策文件，所以雙方組成的聯合體無法按時向北京產權交易所提交資料和繳納保證金。最終，西部證券收購新時代證券的計劃落空。

如今，“捲土重來”的西部證券欲再次通過併購重組方式提升自身競爭力。除了自身願景外，國融證券與西部證券的互補性較強或也是原因之一。

國融證券的質地尚可，其不僅擁有券商牌照，旗下還控股私募基金國融匯通、公募基金國融基金和期貨公司首創期貨，可謂“麻雀雖小，五臟俱全”。

從業務側重上看，國融證券在投行業務方面表現不俗。數據顯示，2023年，西部證券的自營和經紀業務分別佔總營業收入的42.97%和19.58%，是西部證券的主要營收來源。而國融證券的投行業務則相對較強，近4年，國融證券投行業務收入平均佔比爲31.2%，遠超行業平均13.9%。

2023年，國融證券北交所IPO項目騎士乳業成功發行，該項目爲北交所首單涉農牧、乳業的上市項目，北交所在審公司1家，持續督導上市公司4家；

新三板業務方面，國融證券掛牌企業的資產規模、利潤水平較往年有較大幅度提升，此外，其在市場整體督導企業數量大幅度減少的情況下，公司新三板業務無論從督導家數還是收入基本保持穩定，截至2023年末，其新增推薦掛牌9家，新三板類項目持續督導264家，持續督導數量行業排名第4位。

債券承銷業務方面，其業務收入創歷史上第二高業績，全年主承銷各類債券63只，承銷規模184.84億元，同比增長25.17%。

業績方面，國融證券2023年實現營業收入9.67億元，同比增長38.42%；實現淨利潤4185.34萬元，扭虧爲盈。

截至2023年末，國融證券淨資產42.16億元，資產總額176.75億元。西部證券若完成此次收購，淨資產有望超過300億元，資產總額有望接近1200億元。

此外，西部證券本次收購計劃也得益於政策面。3月15日，證監會發布《關於加強證券公司和公募基金監管加快推進建設一流投資銀行和投資機構的意見（試行）》，提出支持頭部機構通過併購重組、組織創新等方式做優做強，旨在進一步加快推進建設一流投資銀行和投資機構，推動證券行業做大做強。

壓力隱現

除了收購計劃外，西部證券的人事變動也引發了資本市場關注。據公司官網公告，西部證券一口氣公開招聘19名部門負責人，包括財富管理、投資銀行、衍生品交易及做市業務等核心業務部門負責人。

而大規模的人事變動或體現公司正在變革。

作爲行業腰部機構，西部證券近十年來呈現了較快的發展速度，截至2024年1季度末，西部證券淨資產爲283.26億元，資產總額達985.33億元，已是10年前同期的8.5倍，距離千億資產僅有“一步之遙”。

不過，西部證券這幾年業績並不穩定，雖然2023年業績出現大幅增長，但今年一季度，西部證券業績再次出現波折，淨利潤再次大幅下滑45.24%。

2023年，其他業務收入高達30.98億元，佔總營收的44.93%，而這種高波動性的業務增長並不穩定。與此同時，經紀業務、投行業務等業務增速開始放緩。2023年，該公司經紀業務攬收7.94億元，同比下降17.79%，投行業務攬收3.60億元，同比僅增長3.28%。

2024年一季度，該公司自營投資業務實現營業收入4.87億，同比下降36.19%，直接拖累西部證券一季度利潤。

值得一提的是，在業績增長乏力下，西部證券合規問題頻發，數次收到監管罰單。

比如2023年9月，因項目質控、內核意見跟蹤落實不到位，對投行業務人員考覈體系不合理，內部問責不到位，且部分投行項目聘請第三方未嚴格履行合規審查，證監會對西部證券採取責令改正措施。

此番如若能成功併購國融證券，對於西部證券而言，既是機會也是挑戰。

責任編輯 | 陳斌