橋水基金達利歐：2020年是歷史的轉折點

（原標題：橋水基金達利歐：2020年是歷史的轉折點，世界對中國投資還相當不足）

“在全球疫情暴發之前，世界格局已經發生一些變化了，而這些變化即使在疫情過去之後仍然會繼續。這次疫情是一次壓力測試。”12月12日，橋水基金創始人瑞·達利歐在三亞·財經國際論壇上預言，2020年將成爲一個轉折之年，中國在國際格局中的重要性將發生重大變化。

達利歐指出，當前，有三大力量將推動國際格局的演變，分別是債務高企和貨幣氾濫、貧富差距擴大和政治分歧加劇、以及中國崛起對現有大國的挑戰。

第一個力量跟資金和信用有關。所有的國家都有自己的貨幣系統和信用系統，而且具有很長的大週期。我們現在進入了零利率時代，很多國家大量舉債，央行爲此不停地印鈔，這就改變了金錢的價值，也改變了儲備貨幣的地位。

第二個力量是美國財富差距越來越大，它造成了非常大的價值鴻溝，同時也帶來了巨大的政治分歧。特朗普過去的當選其實就反映了美國人民的一種想法，希望政府能夠有更多的政策，包括在美中政策上有所作爲。

第三個力量是中國崛起。“中國大國崛起對現有的大國發起了挑戰，或者說向大國在多方面發起了競爭。”

基於這三個力量，達利歐認爲，世界格局將發生變化。他說，橋水基金通過8個指標對自16世紀以來的大國實力進行衡量，包括教育、金融、創新、科技、貿易、經濟產出、金融中心地位以及儲備貨幣地位。結果發現，可以明顯看到中國在崛起。

“中國已經成爲最大的貿易國，而從GDP產出來說也跟美國相當，只有兩個指標還落在後面，分別是金融中心地位和儲備貨幣地位。”達利歐說，任何歷史上出現過的大國都是貿易大國，當時也是世界金融中心、擁有世界的儲備貨幣。中國也是朝着這個方向來發展。

“當前，中國資本市場在擴大開放，而世界對中國的投資還相當不足，卻過分投資了美國。中國有很多市場是相當有吸引力的。”達利歐說，“我相信，我們正處於一個轉折點上，2020年在歷史上將會被銘記爲一個轉變之年，從這一年開始，中美及其資本市場和儲備貨幣的重要性將會發生變化。”

不論是2008年的金融危機，還是2020年的新冠疫情，各國央行都在大開“貨幣門”，但各國卻並沒有引發通貨膨脹。這是否意味着財政赤字貨幣化可以成爲常態化的調控手段？

對此，達利歐認爲，隨着債務規模的擴大和貨幣發行的增加，金錢的價值發生了貶值，比如，資產的實際回報率將是負的，因爲金融資產的流動性增加了。他指出，流動性其實是到了擁有資產的富人手中，他們本身就擁有金融資產，但其實他們的資產回報率是下降的。

對比中美兩國當前的情況，達利歐說，現在是一個很重要的轉折期和過渡期，因爲中國目前的政策利率大概爲3%，真實利率也在上升，而隨着資本的流入，人民幣匯率也在上升，而美元已從3月高點貶值逾12%。隨着中美利率差的不斷擴大，中國相對於美國的投資吸引力更大。

此外，達利歐說，中國今年的經濟增速預計能達到2%，將是全球唯一實現正增長的主要經濟體。與此同時，中國還在不斷擴大開放，在2015年的時候僅有2%的市場對外開放，而現在這一比例已經達到了60%，將讓更多的金融投資者受益。

達利歐指出，在疫情之下，美國出現了各種社會問題，以及需要被嚴格監控的赤字問題，這就會給中國帶來很大的有利影響。“整個世界正在失去美元這種儲備貨幣的力量，美國不得不向全世界發債，它需要借更多的錢，發更多的債，而當今的世界上已經充斥了大量的債券，所以我說現在是一個轉折點，在對比之下我們就看出，中國的表現確實要亮麗的多。”

對於當前的中美關係，達利歐表示，當前，在美國，無論是共和黨，還是民主黨，都有一種不斷擡頭的民粹主義在作祟，也確實存在把中國妖魔化的現象。“我在表揚中國的時候，其實是冒着美國政治風險的，這確實對我來說不容易。你要理解一下，就事論事也是有風險的，所以你要意識到我們可能不能回到以前那種融洽的中美關係。”

儘管如此，達利歐堅持認爲，中美兩國需要開展對話，應該建立互信和理解。此外，還要意識到我們兩國的關係確實發生了變化，出現了競爭，從貿易戰到科技戰，到資本市場之爭，再到地緣政治上的衝突。在他看來，中國在這些問題上可能還會越來越強大，再考慮到美國自身的各種變化，中美關係將面臨很大挑戰，但重要的是，兩國應該以合作的精神來處理衝突。

對於明年的資產配置策略，達利歐認爲，現在，投資者在美元資產的投資已經比例過高了，需要有高質量的分散投資策略，包括貨幣的分散、資產類別的分散，以及國家投資的分散。“最重要的是要有一個高質量的投資分散化，而不僅僅包括之前的老資產類別。對於G7來說，現在時代已經不一樣了。”

“我覺得這種分散化、多元化將會對中國有利，不光對中國資產有利，同時也會對亞洲有利，甚至這種轉移也會對於有創新力的國家以及收大於支的國家有利。這些國家沒有赤字，有良好的資產負債表，有很好人力資本發展，都會從中受益。”達利歐說道。

對於近期再創新高的美國股市，達利歐認爲，這主要是因爲美聯儲“放水”，導致市場上有太多流動性，資金涌入了股市。當前，美元貶值了12%，股票和債券存在資本競爭。債券的收益倍數是收益率的倒數，現在這個倍數是75倍，在利率不到1%的情況下，等於是投100美元需要75年才能把錢賺回來。而股票的倍數在上升，股票的市盈率在上升，收益率在下降，“所以市場上其實發生的一切都很合乎邏輯”。

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