明天系等民營金融28巨頭名單及持股圖全揭秘

來源：新財富plus（ID：xcfplus）

自2014年7月騰訊旗下微衆銀行獲批籌建起，截至2017年6月末，已有17家民營銀行獲批籌建，其中絕大部分已經開業。

這並不是民營銀行的開端，更不是民營金融的破冰。發端於實業的民營資本，在完成產業積累之後，便有向金融業上溯的必然衝動，且先行者也不在少數。但是在國有資本絕對主導的中國金融領域，民營資本在其中的角色、地位，從來都是模糊的、非量化的，甚至是頗爲隱秘的。

民營資本究竟佔據了中國金融業多少份額？究竟有多少金融機構由民營資本實際控制？誰是控制金融機構最多的民資代表？又是誰掌控的金融資產最多？

爲了對中國金融版圖上民營機構的站位進行相對全面的量化分析，以及繪製出一份完整的“民營金融時局圖”，新財富在浩如煙海的數據中進行了一番廣泛的收集，我們追蹤了全國近800家金融機構的股東情況，查閱了1000+份金融機構年報，彙總了相關金融機構的前十大股東名錄，其數量超過4000家。除了五大國有商業銀行之外，我們的統計範圍涵蓋了股份制銀行、城商行、農商行（部分）、保險、信託、證券、基金、期貨、財務公司、金融租賃等典型持牌金融機構。

揭開系列數據之後，民營金融的疆域版圖逐漸清晰……

中國的金融業在不斷髮展，中國的民營資本於金融業的佈局也在不斷延展。14年前，新財富第一次進行民營金融版圖的分析時發現，入股2家金融機構以上的民企僅有8家，單家民企入股金融機構的最高數量也僅僅7家。

14年後的今天，當我們再次做類似的統計時，已然發現，入股2家金融機構以上的民企，已經超越百家；持股5家金融機構以上者也已多達29家，而單家企業入股金融機構的最高數量更是高達44家。

在此，我們對持有5家以上金融機構股權的28家民營資本集團，進行了一次全景式掃描，儘可能詳盡地列出了各家的系譜，並總結了各家的基本佈局特點。這在很大程度上也印襯了中國民營金融業的整體變遷歷程。

下表是新財富所統計的28大民營資本系族持股金融機構情況的數據概覽。本文按照入股金融機構數量排序，相關股權比例基本爲截至2016年年末數據。

持股機構：控股23家，參股21家，合計44家

佈局特點：全能型混業金融

關於明天系的資產版圖，新財富曾做過詳細拆解（詳見新財富2013年4月號《明天帝國》）。當時的調查結果顯示，明天系掌控9家上市公司，控股、參股30家金融機構，但由於資料所限，我們不能肯定，“這就是明天系的全貌，沒有任何遺漏”。

如今，我們經過對800餘家金融機構股東的全面統計，對明天系持股金融機構的情況有了新的發現，其通過所控制的上市公司及大量的中間影子持股公司，所持股的金融機構從此前的30家增加至44家。其中，銀行17家、保險9家、證券8家、信託4家、基金3家、期貨2家、金融租賃1家（圖1）。截至2016年末，明天系所控股的金融機構資產規模合計已超過3萬億元。

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明天系可以說是典型的全能型混業金融機構，其幾乎在每個金融分支都擁有旗艦型企業。其控股的旗艦銀行當屬哈爾濱銀行（06138.HK）及包商銀行，這兩家銀行的總資產已分別突破5300億元及4300億元，規模在全國城商行中居於較前位置；其控股的旗艦保險公司爲華夏人壽及天安財險，二者各自的總資產超過3900億元及3000億元，在全國險資公司中屬中上水平；其控股的旗艦信託新時代信託，總資產（含信託資產）近3600億元，在全國68家信託公司中相對靠前；其控股的旗艦證券爲恆泰證券（01476.HK）及新時代證券，不過這兩家在全國的券商中排序較後。

金融滲透五階段

明天系能夠入股如此多的金融機構，與其實控人肖建華甚早佈局金融業不無關係。早在2000年左右，德隆系操控金融機構的巔峰時期，明天系也開始着手入股金融機構，只是那時候還不顯山露水。從時間上來看，明天系向金融機構的滲透，大致可分成五個階段。

明天系能夠入股如此多的金融機構，與其實控人肖建華甚早佈局金融業不無關係。

第一階段：1998-2001年，加入第一波城商行改制潮。1995年，國務院決定撤併全國數千家城市信用社，吸收地方財政、企業入股，組建城商行。上世紀末、本世紀初，各地城市信用社掀起第一波改制設立城商行的熱潮。明天系是最早參與這一大潮的民企之一，其控股包商銀行、泰安銀行，正是在這一時期完成的。這兩家城商行，一家地處明天系控制人肖建華的妻子周虹文的老家內蒙古包頭，另一家地處肖建華本人的老家山東泰安。

第二階段：2001-2004年，主攻證券、信託機構。明天系控股恆泰證券、新時代證券、長財證券、太平洋證券（601099）、新時代信託、新華信託，皆在此階段完成。當時的背景是，證監會根據金融業分業經營的原則，對證券業進行清理整頓，包括證券公司、經營證券業務的信託投資公司、財政系統經營股票業務的財政證券公司與國債服務部等證券經營機構，必須與銀行、財政和信託業徹底脫鉤。另外，2001-2005年的A股大熊市，也令大量的證券公司處於破產或破產邊緣狀態，急需社會資本參與補充資本金。

在這樣的背景下，明天系參與到一些地方性證券、信託機構的改制之中。比如，恆泰證券由內蒙古證券改制而來；新時代信託及新時代證券，皆由包頭市信託公司的信託板塊及證券板塊分拆重組而來；同時，明天系又收購了長財證券（原屬長春財政系統）；太平洋證券則是在託管原雲南證券的基礎上，由明天系主控發起設立。

第三階段：2005-2006年，入主城商行第二波。在此時段內，明天系又陸續進入多家城商行，並控股了哈爾濱銀行、濰坊銀行。當時的政策背景是，中國加入《巴塞爾協議》，銀監會要求國內所有銀行在2006年底必須滿足資本充足率不低於8%的要求。基於此，國內城商行開始了新一波增資擴股潮。明天系即藉此機遇，擴大了在城商行的版圖。

第四階段：2006-2009年，圈地保險公司。2006年6月，《關於保險業改革發展的若干意見》發佈後，全國掀起一波保險公司的設立潮。此前從未涉足保險業的明天系，開始向這一領域滲透，華夏人壽、天安財險、天安人壽等明天系核心保險公司，即在此時段完成控制。

據稱，2006年12月，明天系主控發起設立華夏人壽時，其股東資格被保監會否決，後明天系又更換新的影子公司，並且分拆由多家公司持股，最終得以通過審批。其實，相較於其他金融細分領域，國家對於民營險企的設立，相對更加開放。2016年，明天系通過至少4家影子持股公司，主控發起設立了易安財險。

第五階段：2010年後，參與農商行改制。2004年起，農信社吸收社會資本改製爲農商行在全國範圍內拉開序幕，並於2009年開始逐步走向批量改制的快車道。自2010年起，明天系又加入了農商行的改制設立大潮，先後入股了瀋陽農商行及北京農商行。

梳理明天系入股金融機構的歷程不難發現，每次重大金融改革所帶來的政策機遇，明天系幾乎都抓住了，其持有的金融牌照由此不斷增加。

失去的金融牌照

基於金融牌照的稀缺性，通常而言，明天系一旦進入了某家金融機構，則不會輕易退出，因而其持股的金融機構數量一直呈增長態勢。不過，明天系對金融機構也不是絕對地只進不出，其曾被迫退出或放棄入股的金融機構不只一家。

浙江金融租賃。2001年11月，明天系通過旗下三家上市公司入股浙江金融租賃股份有限公司。其中，明天科技（600091）出資7560萬元，佔股10.46%；華資實業（600191）出資840 萬元，佔股1.16%；愛使股份（600652，現名遊久遊戲）出資4460萬元，佔股8.64%。這樣，明天系合計持股比例達20.26%，成爲浙江金融租賃第一大股東。

據稱，後經銀監會查明，明天系入主浙江金融租賃之後，與之進行了高達20億元的鉅額關聯交易：明天系先出售資產給浙江金融租賃，後者則拿這些資產向銀行抵押融資付款給明天系，然後明天系又“回租”這些資產並支付租金。而致命的是，明天系出售並租賃的很多資產並不存在，導致浙江金融租賃在銀行的貸款出現大規模壞賬。2005年底，浙江金融租賃被中國華融資產收購，明天系退出。

齊魯證券。2001 年11 月，魯銀投資（600784）原大股東萊蕪鋼鐵集團與明天系控制的兩家企業達成協議，擬向兩家公司分別轉讓魯銀投資5.92%和4.66%的股權，交易金額共計7167 萬元。轉讓後，明天系將合計持有魯銀投資10.58%的股權，成爲其第一大股東。

明天系控制下的魯銀投資隨後於2002 年4 月公告，計劃以部分資產置換齊魯證券32.53%的股份，使得明天系通過魯銀投資實現對齊魯證券的控股。但2002 年8 月，萊鋼集團突然終止魯銀投資的股權轉讓協議，據稱是山東省政府否決所致。

北京證券。2002 年底，北京市國有資產經營有限公司同明天系公司簽署協議，前者擬將北京證券33.87%的股權悉數出讓給後者。但明天系入主北京證券最後並未成功，據稱該交易在向證券監管部門報批時遇阻，原因是明天系公司的資信難辨，而且明天繫有利用“高校概念”在A股二級市場炒作之嫌。

溫州銀行。2003年7月，溫州市商業銀行進行改制，引入民營資本，明天系通過浙江金融租賃及浙江恆際實業出資，各佔股7.8%。在溫州銀行四家並列第一的大股東中，明天系佔據兩席，成爲實質上的第一大股東。但浙江金融租賃事發後，明天系也從溫州銀行退出。

太平洋證券。太平洋證券的前身系雲南證券，2004年，明天系在託管雲南證券的基礎上主控發起設立太平洋證券。2007年12月，太平洋證券以蹊蹺的方式在上交所實現掛牌。其掛牌方式既不是IPO也不是重組借殼（這兩種方式分別要由證監會發審委和併購重組委審覈），而是通過上交所請示、證監會辦公廳批覆的方式，獲得一個全新的股票代碼並掛牌。太平洋證券非同尋常的上市方式，立刻遭來巨大的輿論質疑，明天系在其中也承受不小壓力。太平洋證券掛牌之時，明天系通過4家影子公司（皆在前十大股東之列）共計持有太平洋證券32.44%股權。後明天系公司逐漸減持退出，目前太平洋證券前十大股東已無明天系公司。

除了以上幾家，明天系還退出了一些小比例參股的金融機構。比如，明天系曾有2家影子公司位居烏海銀行前十大股東之列，共計持股6.44%，但烏海銀行2015年年報顯示，這兩家影子公司已退出十大股東之列。此前，明天系還曾持有民族證券12.19%股權（第三大股東），後者2014年8月被方正證券（601901）換股合併之後，明天系公司在民族證券的持股，轉換成了持有方正證券0.98%股權，不在前十大股東之列。至於其目前是否徹底減持套現退出方正證券，則不得而知。

此外，明天系還曾持有錦州銀行、國泰君安證券等金融機構的少量股份，持股比例皆在1%以下，目前是否已徹底退出不得而知。如果這些股份皆未退出，則明天系持股的金融機構總數還將高於44家。■

持股機構：控股9家，參股12家，合計21家

佈局特點：謀求全能金融，銀行業爲短板

海航系是持股金融機構數量僅次於明天系的民營資本集團，這個龐大的資本集團的頂層持股者，早前是海航工會委員會，如今已變更爲海南省慈航公益基金會。不過，一如之前隱秘的海航工會委員會的權益詳情從未對外披露過一樣，海南省慈航公益基金會的權益詳情一樣不爲外界所知，但海航集團董事局主席陳峰、董事長王健無疑是兩位最爲重要的人物。

以海航系所持股的21家金融機構（如果加上境外的德意志銀行則是22家）來看，幾乎是對金融領域作了全方位的涉獵，僅其目前控股的金融機構，就包括渤海國際信託、渤海人壽、華安財險、新光海航人壽、營口沿海銀行、聯訊證券、海航期貨、皖江金融租賃、海航財務等9家（圖2）。相較於明天系，海航系還缺乏旗艦銀行。海航系目前正以海航資本集團爲核心，不斷整合系內的金融資產。

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涉足金融始於航空產業鏈的延伸

海航系最初在金融業的拓展，選擇的是與航空業緊密相關的分支。

2000年6月，海航麾下的長江租賃有限公司在海口設立，主要從事與航空相關的飛機租賃業務。2004年經商務部批准，長江租賃成爲全國首批從事融資租賃試點的9家企業之一。目前長江租賃已經成爲全國資產規模最大的內資租賃企業。

除了飛機租賃業務之外，保險代理銷售也是海航早期拓展的產業鏈延伸業務之一。航空公司在售票的同時，兼顧向乘客推薦交通意外險之類的產品，是水到渠成的事情。海航先後投資了海南通匯保險代理公司以及揚子江保險經紀公司，其中前者是首批經中國保監會批准開業的5家專業保險代理公司之一。當然，這類保險經紀公司只能說是保險產品的中介機構，並不是嚴格意義上的金融機構。

2003年12月，海航集團財務公司獲批設立，主營海航集團內部法人範圍內的吸儲與貸款。這是海航系內第一家標準意義的金融機構，也是繼東方集團財務公司、萬向財務公司、海爾財務公司之後，全國第四家民營財務公司。海航財務公司設立時註冊資本3億元，經歷四次增資擴股後註冊資本達到80億元，這個金額已經高於絕大多數城商行的股本規模了。

全資收購渤海國際信託

2006年，海航系介入河北省國際信託的股權重組，通過麾下多家子公司一舉將其全資收購，後將其更名爲渤海國際信託。

渤海國際信託被納入麾下之後，成爲了海航系一個重要的內部集資平臺。渤海國際信託面向海航系內部員工，曾先後發行過數款信託產品，金額爲3億-7億元不等，而該等信託的融資方皆爲海航集團股東或系內企業。

該等信託產品並非由海航集團內部員工出資直接認購，而是將員工的零散資金交由海航工會委員會，由工會委員會作爲整體委託人與渤海國際信託交易。這些信託產品的年度收益率皆在10%以上，海航表示發行此類信託的目的是“鼓勵員工支持集團發展，分享企業成長，提高員工閒置資金的收益率”。

不過，整體而言，渤海國際信託主要還是向第三方提供金融服務。渤海國際信託已經成爲海航系最爲優質的一塊金融資產，其2016年資產規模（含信託資產）突破3500億元，已是一家中型信託公司。

證券、期貨業連下兩城

2008年6月，海航系通過旗下的長江租賃入主了總部設在深圳的東銀期貨，並將其更名爲海航東銀期貨，目前持有該公司100%股權。其實早在2007年8月，證監會就已經發文批准了東營期貨的增資及股東變更事項，到海航系正式入主，歷時近一年。

海航系最初在金融業拓展，選擇的入口是與航空業緊密相關的飛機租賃、保險代理銷售等分支。

2009年6月，海航集團通過子公司海口美蘭國際機場有限公司，受讓了北京華遠集團所持聯訊證券22.33%的股權，涉資9000萬元，海航集團由此成爲聯訊證券實質性的第一大股東。此後，海航系又通過旗下的大新華航空繼續增持聯訊證券，最高時持股比例曾達到37.28%。目前，海航系在聯訊證券的持股比例降低至23.67%，仍爲控股股東。

聯訊證券前身爲成立於1988年的惠州證券公司，經過1997年、2003年兩次增資擴股後，中國證券市場研究設計中心（即“聯辦”）聯合北京華遠集團等9家股東控制了該公司，並將其更名爲“聯訊證券經紀有限責任公司”。

此次收購是海航繼籌謀入主開源證券、西部證券、銀泰證券之後第四次進軍證券行業，此前三次均以失敗告終。只是，聯訊證券在國內券商中處於相對邊緣的地位，2016年總資產僅爲302億元。

除了控股聯訊證券之外，海航系小比例參股的券商還包括國都證券、華龍證券、招商證券。

保險業更換陣地

2009年之後，海航系開始在保險業攻城拔寨。當年3月2日，海航集團與臺灣新光人壽合資的新光海航人壽宣告成立，註冊資本5億元，雙方各佔50%股權，海航並不佔據絕對主導地位。

拿下壽險牌照之後，海航系進而開始謀求財險牌照。2010年10月，民安財險100%股權掛牌轉讓，海口美蘭國際機場牽頭的六家企業，以15.41億元的價格受讓全部股權。其中，海航系內部兩家企業——海口美蘭國際機場、渤海國際信託拿下40%股權，海航系成爲實際控制人。海航系的一致行動人，上海恆嘉美聯與陝西東嶺工貿集團，分別持有20%及15%。

2011年6月，海航系又參與到華安財險的增資擴股之中，其麾下兩家公司海航資本控股及海航酒店控股分別出資1.75億元及1億元，合計持股19.64%，僅次於第一大股東特華投資的20%。

然而，海航系所控股的新光海航人壽及民安財險，業績可謂乏善可陳。民安財險數年來一直遊離在盈虧邊緣，2011年虧損2.3億元，2012-2013年僅實現淨利潤346萬元及285萬元，2014年又虧損1.05億元。而新光海航人壽因股東分歧更是連年虧損，2010-2015年分別虧損0.49億元、0.72億元、0.9億元、0.86億元、1.08億元和0.82億元。此外，新光海航人壽從設立至今從未進行過增資，導致其償付能力不足，並被保監會兩度下發監管函，且於2015年11月起被停止展開新業務。

面對尷尬業績，海航最終選擇了放棄這兩張保險牌照。2015年11月，民安保險被整體轉讓給了盧志強的泛海系領銜的接盤方，海航徹底退出。2016年11月，海航集團及新光人壽分別轉讓所持新光海航人壽50%、25%股權，海航徹底退出，接盤者爲深圳地產商賴海民旗下的鴻榮源。不過，新光海航人壽2016年年報顯示，“截至本財務報表批准日，上述股權轉讓仍待中國保監會批准後方可生效”。

即便兩家險資持續虧損，但海航在兩家公司的股權交易上並未賠本。

2010年海航牽頭收購民安財險100%股權時，總對價爲15.4億元，而在2015年民安財險100%股權出售時，總對價爲35億元。海航的賣出價格較買入價格增長了1倍有餘，雖然期間海航對民安保險進行過增資，但其回報依然有近1倍。虧損的企業還能溢價1倍出售，這體現的當是金融牌照稀缺性帶來的溢價。新光海航人壽的確切出售價格並未對外披露，有消息稱該公司董事會決議的價格是3元/股，是原始出資成本的3倍。

與退出民安財險及新光海航人壽相伴隨的，是海航系對華安財險及渤海人壽的控股。自2011年以增資方式入股華安財險之後，海航系又陸續通過數家公司以受讓或增資方式擴大持股比例。截至2016年末，海航系控制的華安財險股權比例或已達56.85%。

2014年12月，海航系通過隱性控制的方式，主導發起設立了渤海人壽。雖然設立時渤海人壽的股東名單中未見海航系公司，但其董、監、高班底卻大部分出自海航系。渤海人壽設立之後，至2016年末的短短兩年內，註冊資本已從8億元依次迅猛遞增至58億元、130億元。正是在這兩次增資過程中，海航系公司浮出水面，其中渤海金控（000415）以20%的持股比例居首，海航系目前在渤海人壽的合計持股比例至少已達61.08%。

值得注意的是，除了明面上的海航系公司，渤海人壽與華安財險還有5家共同股東——廣州市澤達棉麻紡織品有限公司、廣州利迪經貿有限公司、廣州市百澤實業有限公司、北京國華榮網絡科技有限公司、上海聖展投資開發有限公司。這5家企業表面看似乎與海航系無關，但該等公司在過往的股權變更中，或者現股東往上追溯3-4層股東之後，皆存在海航系公司的身影。因而，這5家公司不排除是海航系影子公司的可能。

正式進軍銀行業

2010年12月21日，營口沿海銀行正式掛牌成立。該行是在遼寧省營口市原有4家城市信用社基礎上，由海航酒店控股集團、營口港務集團等9家國有及民營企業作爲股東共同發起組建的，註冊資本金15億元。這也標誌着海航系正式向銀行業進軍。

海航系目前通過海航酒店控股明面上持有營口沿海銀行20%股權，爲該行第一大股東，但其潛在控制的股權應不止於此。

濟南市中級法院的一份執行裁定書【（2015）濟執異字第227號】顯示，中商財富信用擔保有限公司（現名爲“中商財富融資擔保有限公司”，簡稱“中商財富”）所持有的營口沿海銀行4.8%股權，系代海航集團持有。

2010年6月28日，海航集團與中商財富簽訂《委託投資入股代理協議》，約定海航集團委託中商財富作爲海航集團對營口沿海銀行的出資入股代理人，委託資金總額爲9360萬元，其中7200萬元用於出資入股（佔營口沿海銀行全部股權的4.8%），2160萬元用於彌補虧損和置換不良資產等相關銀行設立費用，中商財富接受海航集團委託，代爲行使相關代持股股東的代理權利，海航集團作爲實際出資者，對營口沿海銀行享有實際的股東權利。

此外，該行前十大股東中還有兩家與海航繫有着密切關係，分別是陝西東嶺工貿集團（持股18%）與上海恆嘉美聯發展有限公司（持股7.2%），這兩家公司與海航集團還曾同時出現在了民安財險的十大股東之列，並跟隨海航同時出售民安財險股權。陝西東嶺工貿集團系陝西省最大的民營企業，由李黑記創辦；上海恆嘉美聯則由匯通集團（000415，後被海航系借殼並更名爲渤海金控）原實際控制人柳志偉控股，兩家公司在股權上基本與海航系無關，但從其數次與海航系同入同出金融機構來看，疑似是海航系的一致行動人。

因此，以海航系在營口沿海銀行的持股24.8%，外加疑似一致行動人的持股25.2%來看，其控制的股權或達50%。

截至2016年末，營口沿海銀行總資產爲641億元，遠不及明天系麾下哈爾濱銀行5390億元及包商銀行4316億元的規模，在全國城商行中基本處於墊底位次。即便在遼寧營口本地，除了營口沿海銀行，還有一家設立時間更早的城商行——營口銀行，該行2016年末總資產爲1268億元。

所以，整體而言，海航系的銀行板塊相對偏弱。據公開報道，海航曾有意參股或控股重慶、上海、安徽等地的農商行，但最終都是不了了之。但一時的受挫並未阻止海航系在銀行領域的步伐。

2015年，海南銀行籌建，海航系旗下海航國際旅遊島開發建設（集團）有限公司參股，佔股9%。同年11月，疑似海航系影子公司的廣州市澤達棉麻紡織品有限公司，通過受讓及增資擴股方式，獲得天津濱海農商行8.92%股權。2016年3月，渤海金控通過全資子公司香港渤海租賃資產管理有限公司，認購天津銀行（01578.HK）發行的H股股票，佔比1.76%。

當然，海航系在銀行業最大手筆的投資，當屬2017年耗資約34億歐元（約合258億元）購入德意志銀行9.92%股份，成爲其第一大股東。

金融租賃開花結果

2011年最後一天，皖江金融租賃正式獲得中國銀監會的開業批覆，並完成了工商註冊手續。這是海航系麾下最新一家金融機構，也是全國第18家銀監會授牌的金融租賃公司。

皖江金融租賃設立時註冊資本爲30億元，註冊地爲安徽省蕪湖市，海航系麾下渤海租賃、蕪湖市建設投資有限公司和美的集團（000333），分別持有55%、33%和12%股權。

海航集團早已擁有長江租賃、渤海租賃、揚子江租賃、大新華租賃、香港國際租賃等系列租賃公司，但持有金融牌照的僅有皖江金融租賃一家。

海航系能夠拿下全國極爲稀缺的金融租賃牌照實屬不易。2000年前後，金融租賃領域曾是民營資本在金融業的主打陣地，當時全國12家金融租賃公司中有5家被民營資本控制。但由於民營資本對金融租賃公司的大肆掏空，曾經由德隆系控制的新世紀金融租賃及新疆金融租賃、明天系控制的浙江金融租賃、託普集團控制的四川金融租賃，皆發生了嚴重的危機，銀監會一番整頓之後，民營資本基本被“請”出了該領域。

持股機構：控股1家，參股7家，合計8家

佈局特點：全面參股，小額投資

美的系在金融機構的投資上，可稱是“上陣父子兵”，除了掌門人何享健之外，另起爐竈的兒子何劍鋒也對金融業甚有興趣。美的系最早投資的順德農商行的前身順德農信社，何氏父子倆皆有入股，當時何享健爲並列第一大股東，何劍鋒則爲並列第七大股東。

美的系目前入股8家金融機構，覆蓋銀行、證券、基金、期貨、財務等領域（圖11），投資面似乎很廣，但除了2009年設立的美的財務之外，其他的皆爲參股性質，投資額也不大。

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美的系內最有價值的兩塊金融資產，一爲順德農商行，一爲易方達基金。

順德農商行2016年末總資產規模達到2611億元，不僅在全國農商行中位居前列，甚至也高於大部分城商行的資產規模，目前已將上市列入規劃議程。目前美的集團爲順德農商行的第二大股東，持股7%；美的集團財務公司爲第五大股東，持股2.69%；另外，何劍鋒控制的盈峰環境（000967）持股0.01%。在順德農信社時期，美的集團與碧桂園同爲並列第一大股東，持股2.32%。2009年順德農信社增資擴股並更名爲順德農商行，美的集團出資4.32億元增持9000萬股，持股比例上升至6.49%。

易方達基金目前爲全國排名第三的公募基金管理公司，管理的基金規模超過4000億元。何劍鋒麾下的盈峰控股爲易方達基金的並列第一大股東，持股25%。2004年10月，美的電器受讓天津信託持有的易方達16.67%股權，成爲其股東之一。次年6月，美的電器又從廣州證券手中接盤易方達8.33%股權，持股比例提升至25%。2007年4月，美的電器將所持易方達基金25%轉讓給關聯方盈峰控股。易方達基金25%的股權，如今顯然已經價值連城了。可資參照的是，2007年金信信託拍賣博時基金48%的股權，由招商證券耗資63億元拿下。以管理規模計，博時基金在行業內的名次不及易方達，而且時間已經過去10年，易方達股權當下的合理價值顯然要更高。

美的系另外在開源證券、金鷹基金也有較高持股比例，但並不具有話語權。美的技術投資持有開源證券35.35%股權，但該機構由陝西國資控股51%；美的電器持有金鷹基金20%股權，且是發起股東之一，但該公司同樣由國資控股70%。此外，美的集團曾持有皖江金融租賃12%股權，後者由海航系控制。2016年11月，美的集團減持退出皖江金融租賃。■

持股機構：控股4家，參股3家，合計7家

佈局特點：保險黑馬，信託新秀

潮汕商人張峻控制的富德系，可以說是地產跨界保險的先行者，此後，前海人壽、珠江人壽、恆大人壽等地產商背景的保險公司陸續跟進。

目前富德系控股富德生命人壽、富德財險、國民信託、匯豐人壽四家金融機構，其中旗艦是富德生命人壽，國民信託則是意外獲得的一塊金融牌照（圖12）。

半路接盤生命人壽

富德生命人壽原名爲生命人壽，創立於2002年，設立時的股權由較爲分散的8家股東持有，且各家的持股比例相對接近。這8家股東基本可以分爲話語權較強的四方力量，即徐明麾下的大連實德、首鋼總公司、廣東省國資委旗下的廣晟資產經營、鄭裕彤家族控制的武漢武新實業及武漢益利科技，這四家都是單一併列第一大股東。

在控制生命人壽之前，張峻僅僅是一位在全國默默無聞的深圳地產商，開發了新亞洲花園等爲數不多的幾個樓盤。2006-2007年間，張峻所控制的公司先後從一衆顯赫的創始股東手中，逐步受讓生命人壽的股權並進一步大幅增資，從而實現對生命人壽的控股。生命人壽的股權變更迷局，新財富曾進行了詳細的調查與追溯，完整還原了張峻控制生命人壽的過程（詳見新財富2013年7月號《張峻造系——生命人壽背後的隱形富豪》）。

2008年，生命人壽總部遷往深圳之後，在張峻親力親爲的打理下，以萬能險產品爲主力，藉助銀行的代理銷售渠道，其資產規模實現了突飛猛進式的增長。在遷往深圳之前的2007年，生命人壽的資產規模剛跨過百億門檻，2012年即達到1127億元，到2016年末更是突破4500億元。

隨着壽險業務規模的壯大，富德生命人壽又朝着保險集團的方向發展，從保監會拿到了籌建財險的批文，並於2012年5月7日設立了富德財險。

大舉入股股份制銀行

藉助保費規模的膨脹，富德生命人壽開始了在資本市場的一路“買買買”，地產股及銀行股成爲其格外青睞的標的。

張峻控制的富德系，可以說是地產跨界保險的先行者，此後，前海人壽、珠江人壽、恆大人壽等地產商背景的保險公司陸續跟進。

富德生命人壽在資本市場最廣爲人知的行動之一，便是在地產股金地集團（600383）的增持上與安邦保險集團展開的爭奪。2012年第三季度，安邦集團最先買入金地集團，持股1.5%成爲第五大股東，並於2012年末增持至4.61%，成爲第二大股東。但富德生命人壽於2013年1月25日一舉增持至5.41%，超越安邦集團並達到首次舉牌線。於是，雙方的追趕式增持就此展開。截至2016年末，金地集團的前十大股東中，富德生命人壽佔據三席，共計持股29.84%；安邦集團則佔據兩席，共計持股20.44%。

相較金地集團，富德生命人壽更大手筆的掃籌體現在銀行股上。安邦保險買成了民生銀行的第一大股東，富德生命人壽則買成了浦發銀行的第一大股東。自2015年下半年開始，富德生命人壽迅猛增持浦發銀行，其在短短5個月內買入了37.31億股，持股比例從0提升至20%。浦發銀行披露的數據顯示，富德生命人壽增持該等股權，累計耗資高達679.6億元。截至2016年末，浦發銀行的前十大股東中，富德生命人壽佔據了3席，共計持股20.68%。

安邦集團買成了民生銀行的第一大股東，尚且獲得了一個董事會席位，而富德生命人壽雖然已是浦發銀行第一大股東，卻未能獲得董事會席位，甚至連監事會席位也沒有。二者最大區別在於，民生銀行是民營背景且股權分散，除安邦之外的第二大股東才持股6%左右；而浦發銀行是國資背景，其中上海國際集團持股高達19.53%，中移動廣東公司持股18.98%，幾乎不弱於富德生命人壽。況且，在國資普遍強勢的上海金融機構，民營股東想要獲得董事會席位，只會更加困難。

在增持浦發銀行之前，富德生命人壽還買入了爲數不少的招商銀行及華夏銀行股份。其於2012年第四季度開始買入招商銀行股份，至2013年第一季度時最高持有4.66%，後又逐漸減持。同在2013年第一季度，富德生命人壽開始買入華夏銀行股份，在年末時最高持股達到1.77%，但於2014年第二季度全部減持套現。

目前，富德系還持有重慶銀行及樂山市商業銀行部分股權。

意外得來的信託牌照

2015年2月，富德系完成對國民信託控股權的收購，對其而言，這張信託牌照可謂意外的收穫。

國民信託的前身爲建設銀行浙江省信託投資公司，成立於1987年。2004年，鄭建源的寶華系受讓該公司，並將其總部遷址北京。此後，國民信託在鄭建源手上掌控長達10年。國民信託目前有四大股東：上海豐益股權投資基金有限公司（下稱“上海豐益”）持股31.73%，璟安股權投資有限公司（下稱“璟安投資”）持股27.55%，上海創信資產管理有限公司（下稱“上海創信”）持股24.16%，恆豐裕實業發展有限公司（下稱“恆豐裕實業”）持股16.56%。

2014年年中，佳兆業掌門人郭英成意欲進入信託業，從鄭建源手中接手了國民信託，並獲得了上海豐益、上海創信、恆豐裕實業三家公司的控制權。但2014年末佳兆業危機爆發，郭英成避走海外，於是將剛剛入手的國民信託轉讓予佳兆業的第二大股東富德生命人壽。

2015年2-3月，上海創信及恆豐裕實業的股東變更爲深圳市富德前海基礎設施投資控股有限公司，該公司爲富德生命人壽的全資子公司；2015年3月，上海豐益的股東變更爲深圳市富德金融投資控股有限公司，該公司爲富德生命人壽的第一大股東。

至此，富德系實現了對國民信託72.45%股權的控制。同時，由於國民信託還持有匯豐人壽50%股權，因而富德系也等於間接拿下了匯豐人壽50%股權。

值得一提的是這場交易背後的人物關係。國民信託原控制人鄭建源，被認爲系香港鄭裕彤家族在內地的代理人，張峻接盤生命人壽時，有相當比例的股權同樣來自鄭裕彤家族，郭英成獲得國民信託控制權之後，手還未捂熱又轉手給了股東兼同鄉的張峻。

富德系受讓了國民信託之後，其資產規模有所增長，截至2016年末，資產總規模（含信託資產）達到了2515億元，在15家民營信託機構中排第六位。

2016年末，富德繫着手對國民信託進行增資，以補充資本金，但北京銀監局未予覈准。北京銀監局稱，根據《中華人民共和國行政許可法》第三十八條、《中國銀監會信託公司行政許可事項實施辦法》（下稱《實施辦法》）第七條的規定，經審查，國民信託此次增資申請不符合《實施辦法》第七條相關規定，因此不予批准。

《實施辦法》第七條境對內非金融機構作爲信託公司出資人資格進行了詳細規定，其中第九款規定：承諾5年內不轉讓所持有的信託公司股權（銀監會依法責令轉讓的除外）。