李沃牆／疫情確診破千萬 全球經濟呈U型復甦？
▲全球第二波疫情來勢洶洶，目前全球確診人數已達千萬人。（圖／美聯社）
●李沃牆／淡江大學財務金融學系專任教授及兩岸金融中心副主任，富華創投及兆豐第一創投董事、品豐投顧榮譽顧問
歐美國家在逐步解封后疫情反彈，新冠肺炎確診人數居高不下；另亞洲的印度疫情尚在升溫中，而日韓及中國大陸則出現第二波疫情。根據約翰霍普金斯大學疫情統計數據，截至臺灣時間6月29日早上7時，全球累計確診數已超過千萬例，死亡人數近50萬人。
其中，美國確診病例逾251萬例、死亡達12.5萬，居全球之冠。世界衛生組織（WHO）提出警告，約30國在解封后疫情反彈；若新冠肺炎疫情爆發第二波感染潮，可能會有數以百萬計的人喪命。
因投資人憂心美國數州感染新冠肺炎病例增加而實施新的防疫限制，恐對經濟復甦形成威脅，導致賣壓加重。道瓊工業指數於6月24及26日分別重挫710.16及730.05點。而主要國家祭出QE及大額財政紓困的後遺症將逐一浮現，恐抑制經濟復甦力道。
中國大陸北京在6月中爆發第二波疫情後，南韓首爾也遭相同命運且向外地擴散。全球最嚴重的美國，第一波疫情尚未結束，會不會一波未平，一波又起？白宮經濟顧問庫德洛 （Larry Kudlow）認爲美國不會有第二波疫情，恐是安撫人心的話語。
世界衛生組織（WHO）就警告，全球新冠疫情進入新危險階段。雖然，全球主要國家開發疫苗如火如荼，但疫苗需經漫長測試，曠日廢時。再者，誠如美國科學家海瑟廷（William Haseltine）所言：「病毒在一月中旬的某個時候出現了突變，使得病毒更具傳染力」。病毒一直在突變，也增加疫苗研發難度。若然，則在疫苗尚未問世之前，不能排除第二波疫情發生及對經濟造成二次傷害的可能性。
▲不少國家在疫情爆發前就已債臺高築，債務危機一觸即發。（圖／路透）
QE及鉅額財政紓困 債務上升後遺症多
因應新冠肺炎全球大流行所採取的封城及相關禁令措施，對經濟衝擊可謂快速且巨大。因此，各國政府無不使出渾身解數，傾力推出各種激勵經濟措施，以期降低疫情影響。然而，大舉發債撒錢刺激經濟，易產生政府債務貨幣化的疑慮。
一方面，全球債務在過去幾年以來即不斷上升；另一方面，各國強力紓困規模之大更是史無前例。據估計，全球主要國家的紓困金額總計已逾8兆美元，而且後續還在持續加碼擴大。依據國際金融協會（IIF）在今年4月最新所公佈的報告顯示，去（2019）年，全球累積債務與GDP的比率達到322%的歷史新高，整體規模達255兆美元。預估今年全球債務對GDP的比率恐會大幅上升至340%。
不少國家在疫情爆發前就已債臺高築，如日本債務佔GDP比重高達229.5%、義大利爲136.4%、美國爲122.7%、法國爲99.4%、英國爲81.5%。在推出大規模財政紓困後，債務將大幅上升；加上企業違約不斷增加，破產者接二連二，債務危機恐一觸即發。
各國實施量化寬鬆及撒錢的財政紓困政策，若後續出現報復性消費，需求及供給增加、石油價格上升；再加上美中貿易後，不少國家將供應鏈自中國大陸撤出回母國，導致生產成本上升，則可能會有通膨之虞。反之，若疫情對需求衝擊遠大於供給，經濟復甦遙遙無期，則相對預防性儲蓄增加、消費與投資減少，預期通膨趨緩，甚至有通縮危機可能。
▲依目前情勢判斷，以U型復甦的可能性最高。（圖／路透社）
如前所述，各國因應疫情所採取的封城及邊境管制等多項規定，已造成許多工廠被迫停工，甚至關廠，最終造成供應鏈中斷，嚴重衝擊全球貿易活動。WTO最近所公佈的今年全球貿易量成長預測指出，即使在樂觀情境下將衰退12.9%；若在悲觀情境下，恐大幅下降31.9%。
聯合國（UN）則估計將下降14.6%，與世界銀行（Word Bank）預估的13.4%降幅較爲接近。值得注意的是，國際貨幣基金（IMF）於6月24日的最新展望報告中，再度大幅下修全球經濟成長預測，由4月預估的萎縮3%降至4.9%；並警告隨着各國政府大撒幣對抗疫情，各國公共財政將大幅惡化。IMF也下調明年全球經濟成長預測，預估將成長5.4%，低於4月預測的5.8%。
除IMF對今年全球經濟成長預測下調外，世界銀行（Word Bank）在6月8日的預測值爲負5.2%、經濟合作暨發展組織（OECD）在6月10日的預測值爲負6%、J.P. Morgan在6月15日的預測值爲負4.1%、HIS Markit則預測爲負6%；足見各機構對今年全球經濟成長充滿悲觀。
未來全球經濟復甦型態具高度的不確定性，各種預測包括V型、U型、W型、L型及NIKE勾型皆有。坦然言，目前第一波疫情尚未結束，第二波蠢蠢欲動。尤有進者，疫情暴露全球供應鏈之脆弱性，讓各國更趨轉向貿易保護，積極發展自主供應鏈。
在此情況下，將持續抑制貿易成長，也讓V型復甦機率降低。依目前情勢判斷，以U型復甦的可能性最高，但U型型態處於底部的時間較長，無額外的高速成長來抵消損失，在震盪期將產生永久性的經濟損失。只能說，復甦難、復甦難、多歧路；何時才能乘風破浪，枯木逢春，仍是問號？
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