李沃牆／利率連八凍臺灣預測2.68% 3點理由弊多於利
美聯準會(Fed)於6月14日宣佈升息一碼，聯邦資金利率區間已調升至1.75%到2%區間；這不僅是本年度第二次升息、也是自2015年底以來第7次升息，聯邦基金利率雖已觸及2%水準，仍未達目標值，未來一年仍可能升升不息。於此同時，臺灣央行召開年度第二次理監事會議後，宣佈利率維持不變。
利率八連凍結果，重貼現率維持在1.375%；央行按兵不動所據以理由是臺灣今年經濟成長雖樂觀，全年預測爲2.68%，但擴張仍不足；5月的失業率雖爲3.63%，符合預期；但物價年增率預估爲1.49%，亦未達2%的升息條件。
再者是咸認爲臺灣消費及投資情況未見改善、憂心房地產市場因近年打房而價格滑落，影響經濟成長動能；倘現階段升息恐不利整體消費、投資及房市及經濟成長。但筆者以爲，利率如同匯率，是雙面刃。臺灣利率連八凍，恐弊多於利，理由如下。
一. 對低利率已無感，無助於消費及投資增長：軍公教年改新制自7月1日起實施，在退休金大幅減少及實質薪資未見顯著提升下，勢必影響消費。另臺灣觀光業已淪爲慘業，泰半源於陸客縮減嚴重，再加上國人不挺或無力挺，未來將更嚴重。
據統計，臺灣的消費成長率由1980至2000年的7.9%，降至2001至2016的2.4%，近2年預估更降爲2%，可見一斑。此外，因憂心未來經濟充滿不確定性，又利率已深陷「流動性陷阱(liquidity trap)」下，民衆及企業對低利率早已無感，只得更加努力儲蓄，減少消費。換言之，央行的低利率政策似乎沒有效果。
二. 臺灣少子化及人口結構老化問題嚴重，低利率無濟於消費及投資；今年起，臺灣65歲以上的老年人口已達14%，正式進入「高齡化社會」。而於8年後旋即進入「超高齡社會」，速度之快尤勝於日本。又臺灣目前約5至6位勞動生產者扶養一位老年人口；但50年後，這數字將是1比1；同時，臺灣15至64歲的勞動人口數亦由目前的7成多降爲5成，勞動人口的負擔可想而知，豈敢多消費？
三. 低利率加速資金長期淨外流：截至今年5月底統計，國內金融帳累計已連續31季淨流出，續創史上最長淨流出紀錄；累計金額高達3,677.8億美元，摺合新臺幣近10.71兆元。進一步言之，金融帳包括直接投資、證券投資及其他投資。國內在缺乏高報酬的投資標的、或是因法規的限制等因素下。據統計，壽險業投資海外資金部位逾10兆臺幣；在臺灣低利率下，未來應是有增無減。
除此，民衆因國內低利率、低報酬，前往海外投資有價證券者絡繹於途。央行雖再次強調，經常帳有順差的國家，如日本、新加坡、南韓、德國、俄羅斯及中華民國等，其金融帳淨資產多呈增加；但各國投資及消費環境不一，影響程度回異；若金融帳持續淨流出，實不利於國內消費、投資及經濟成長。
綜合言之，央行利率連八凍雖有其衡酌因素；但也不能忽略其引發的負面衝擊力道；個人認爲，未來適度升息，應有其必要。
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●李沃牆，現任淡江大學財務金融學系專任教授及兩岸金融中心副主任，亦爲富華創投及兆豐第一創投董事、品豐投顧榮譽顧問。以上言論不代表本網立場。論壇歡迎多元的聲音與觀點，來稿請寄：editor88@ettoday.net