李沃牆／「沖沖衝」！臺股成交量履創新高 當衝「降稅優惠」還延長？
臺股近來頻頻出現歷史天量，當衝投資人盤中「來沖沖，去沖沖」，天天樂此不疲，不僅貢獻成交量及證交稅，也造成大盤及個股劇烈震盪，上沖下洗，如坐雲霄飛車。
光是4月底到5月初的3個交易日，臺股高低點就相差千點，除本土疫情升溫外，當衝客的極短線交易更是關鍵。
當衝交易稅率自2017年4月起由千分之三（0.3%）減半爲千分之一點五（0.15%）的優惠措施，今年底將到期，而金管會已向財政部建議再延長5年，引發不少議論。
▲降稅是在對股市施打強心針，問題是強心針要打多久？（圖／記者湯興漢攝）
有論者謂「臺股簡直像賭場」、「政府在抽頭」。曾擔任行政院院及金管會主委的陳沖認爲：「降稅是在對股市施打強心針，可以偶一爲之；如果在急診室打了四年還不知收手，豈非如同安寧病房？」，但現任金管會主委黃天牧表示：「不完全認同」；財政部部長蘇建榮則表示，「不希望當衝降稅措施讓臺北股市成爲像房地產市場一樣的投機行爲」。
究竟，在全球股市及臺股不斷創新高下，當衝「降稅優惠」該不該繼續延長？
當衝交易成顯學 臺股勢必震盪加劇
當衝本質上是一種避險機制，若投資人當天買錯可以即時賣出、賣錯也可以立即買回；當衝也是一種短期套利策略，全球成熟的市場都有實施當衝制度。
但若把當衝當投機，無非也把股市視作賭場玩。
因此，當衝制度實則利弊互見。臺股當衝交易制度已實施多年，2017年4月蔡政府爲促進股市熱絡，拉擡臺股量能，強化我國資本市場之國際競爭力，立法院遂於2017年修正通過「證券交易稅條例」，將當衝的證交稅率從千分之三減半，降爲千分之一點五，使得投資人當衝成本大降，當衝量及佔比逐年提升。
▲當衝制度實則利弊互見，臺股當衝交易制度也已實施多年。（圖／記者湯興漢攝）
根據金管會的統計資料（詳參表1），在當衝降稅實施前的2016年一整年，臺股日均成交量爲987.48億元（臺幣，以下同）、當衝日均量爲105.74億元，當衝量佔集中市場比重僅只9.63%；但到當衝降稅實施首年、2017年4月28日至2018年4月27日，日均成交量提升到1,544.08億元、當衝日均量爲374.59億元，當衝佔集中市場比重提升到22.34%。
而以當衝降稅延長期間來看，從2018年4月28日至今年3月31日，臺股日均成交量爲2,106.67億元、當衝日均量爲661.09億元，當衝佔集中市場比重提升到30.34%，足可印證。
已有不少學術性的研究結果指出，當日沖銷交易活動可提升市場之流動性，對股市波動性之影響皆有顯著正相關，即愈多的當日沖銷交易導致股市更大的波動。
此外，個股當日沖銷的量對該股當日股價的震盪幅度是有正面影響的，亦即當衝量大，股價的波動也愈大。如表2所列，今年4月22日臺股劇烈震盪，集中市場成交量衝出7,675億元驚人天量；其中，當衝交易就高達4,847.1億元（佔比37.1%）。
沒想到5月4日受疫情消息影響，位居高檔的臺股連續兩天順勢爆量拉回，集中市場高低震盪680點，又創下6,723.07億元的歷史新高，當衝交易金額爲5,663.4億元（佔比高達42.1%），其中更有21檔當衝量佔比超過6成。
5月6日盤中大洗三溫暖，成交量爲4,932.2億元，當衝交易金額爲4,407.9億元（佔比爲44.7%），共有23檔個股當衝比逾六成。總計5月4至6日連續3天當衝佔比逾4成，當衝交易戶數也突破20萬戶，顯見股市炒短線當衝氣氛極爲濃厚。
持平而論，當衝制度在先進國家資本市場行之有年，臺灣能跟上世界腳步，本無可厚非；但政府爲拉擡臺股量能，祭出當衝降稅優惠，日均量從不到1,000億，到近期集中市場每日交易金額動輒4,000多億至5,000多億，早已達成既定目的，甚至早有「過熱」的疑慮，而且助長投機風氣，無形中讓當衝本質變了調。
君不見，網路上當衝社團，Line羣組如雨後春筍，各路當衝達人不時誇大當衝實戰績效，日賺數十萬、甚至百萬，當衝實戰班更吸引不少年輕投資人躍躍欲試。
此外，證交稅稅收也從2016年的709億元倍增至2020年的1,506億元，預估今年證交稅可望再創歷史新高，券商更是大賺特賺，滿面春風。
▲當衝交易過熱，投資風險提高、籌碼趨於凌亂，也導致股市震盪加劇，許多優質股都被當沖沖壞了，已失去「投資」的本質。（圖／記者湯興漢攝）
尤有進者，去（2020）年臺股新開戶數爲148萬戶，較前1年增加逾7成；其中，20至29歲佔比爲32%，30至39歲佔比爲28%。換言之，去年新加入股市的「股市小白」，有6成系40歲以下的年輕人。
然而，不少年輕人將當衝視爲無本生意，一入市場就想天天想投機獲利，結果卻10個當衝9個賠。
當衝交易過熱，投資風險提高、籌碼趨於凌亂，也導致股市震盪加劇，許多優質股都被當沖沖壞了，已失去「投資」的本質，更不利於資本市場的健全發展。
倘當衝降稅優惠再度延長，那一般交易的證交稅是否也一併減半才公平呢？有鑑於此，不論是基於稅制公平或市場健全發展考量，當衝降稅優惠是該功能身退了。
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