監管施壓倒逼私募機構離場避險 鐵礦石飆漲行情幕後推手“浮出水面”
（原標題：監管施壓倒逼私募機構離場避險 鐵礦石飆漲行情幕後推手“浮出水面”）
隨着大宗商品價格持續上漲，中國企業通過海外收購獲取礦產穩定供應的大幕再度開啓。
12月13日，洛陽鉬業發佈公告稱，其與自由港公司達成股份購買協議，以5.5億美元總價收購後者在剛果民主共和國（簡稱“剛果（金）”）的Kisanfu銅鈷礦中95%的間接權益。
作爲大宗商品的消費大國，中國企業通過海外收購，一方面能鎖定礦產等大宗商品開採運輸進口成本，抵禦價格上漲帶來的經營衝擊，另一方面也能在全球保護主義升溫的壓力下，有效解決礦產供應的不確定性風險。
隨着疫情衝擊與全球保護主義升溫，中國企業在收購海外款產資源方面正面臨新的挑戰，比如在收購重大礦場資源同時，中國企業正面臨越來越多的國家安全審查。比如近日長盈集團（00689-HK）在着手收購阿根廷Chañares油田開採權時，就需要向當地相關部門遞交額外資料以通過審覈。在實際開採經營方面，疫情導致全球物流運力緊張，正令不少中國企業遭遇礦產開採運輸難題，導致自身交貨能力下降。
一位大宗商品貿易商則向記者坦言，隨着中國經濟率先復甦令大宗商品需求增加，加之當前不少海外礦場因疫情缺乏足夠的開採能力（只能通過出售礦場套現改善財務業績），未來一段時間中國企業參與收購全球礦場的案例將會持續增加。
洛陽鉬業之所以能成功收購Kisanfu銅鈷礦95%股權，很大程度得益於剛果（金）政府對這筆收購的審覈通過。
資料顯示，Kisanfu銅鈷礦位於剛果（金）盧阿拉巴省，是世界上最大、最高品位的未開發的銅鈷礦項目之一，同時位於洛陽鉬業Tenke銅鈷礦西南33公里。在洛陽鉬業收購前，FCX通過離岸子公司PDC持有該銅鈷礦95％權益，剛果(金)政府持有另外5%權益。此外，PDC就Kisanfu銅鈷礦已獲了剛果(金)政府頒發的採礦證。
一位知情人士透露，剛果（金）政府之所以同意這起收購，很大程度源於洛陽鉬業此前在當地收購開採Tenke銅鈷礦所取得的一系列成績。早在2016年，洛陽鉬業以26.5億美金併購Tenke銅鈷礦礦區多數股權。
Tenke礦區面積超過1500平方公里，是全球品位最高的銅鈷礦之一，資源勘探和發展前景巨大。自去年洛陽鉬業管理團隊全面接手以來，通過管理效率提升與技術改進，當年Tenke礦區實現銅金屬產量17.80萬噸，鈷金屬產量1.61萬噸，開採總現金成本也下降約1.3億美元。
在他看來，正是中方管理團隊相對成熟的礦區運營管理經驗，以及構建相對完善的基礎設施建設，令洛陽鉬業此次收購Kisanfu礦場項目變得相當順暢。
洛陽鉬業副董事長兼首席投資官李朝春坦言，基於良好的歷史記錄、強大的信譽與嚴格的道德操守，令公司期待以最負責任和最自律的方式開發Kisanfu項目，併爲周邊社區與當地國家帶來巨大的價值和經濟效益。
記者多方瞭解到，爲了妥善平衡Kisanfu礦場的環境保護、周邊社區居民生活與社會責任等問題，洛陽鉬業將圍繞分階段開發方案進行可行性分析，即在初期先開發小規模露天礦，然後再逐步開發氧化礦及混合礦。
前述投行人士直言，如今中國企業在收購海外礦場時，能否遞交完善的項目開採方案設計規劃，已成爲他們能否獲得當地政府部門審覈通過的關鍵要素。以往，這份項目開採方案設計規劃可能更側重經濟利益，包括給當地帶來多少就業，多少稅收，協助當地建設多少公路與港口基建設施，以及爲當地居民提供多少醫療設施等；如今，這些因素不再起到決定性作用，取而代之的是環境保護與自然生態保障措施，能否尊重當地社區居民的生活利益與傳統文化，能否給當地創造長期的經濟發展前景與社會價值等。
“尤其是中國企業作爲收購者的ESG評級，正日益被當地政府部門看重。”他指出。近年洛陽鉬業連續獲得MSCI ESG評級的BBB級，在全球礦業行業也位居前列，很大程度成爲剛果（金）政府同意這筆收購的重要加分項。
在成功收購Kisanfu礦場多數股權同時，洛陽鉬業也強調兩大潛在風險，一是經營風險，Kisanfu銅鈷礦位於全球最不發達的國家之一，若當地國家未來政治及治安環境出現惡化，會對洛陽鉬業生產經營造成不利影響。二是開發建設風險，項目開發建設所需建設資金量較大，如果建設資金不能及時到位，會影響建設進度，對項目的建設產生負面影響；與此同時，項目建設過程中如果工程地質條件、水文地質條件與預測出現重大差異時，存在工程量增加、投資額增加、工期拖長等工程建設風險。
“所幸的是，洛陽鉬業在當地已有豐富的礦場開採經驗與配套基礎設施建設，對當地礦區地況與政局變化也比較瞭解，應該有能力化解這些常見風險。”這位投行人士認爲。
機遇與挑戰並存
記者多方瞭解到，在洛陽鉬業成功收購Kisanfu礦場多數股權之際，國內多家礦產開採企業正在積極參與海外收購以擴充礦產資源供應儲備。
一家國內大型礦產開採企業財務總監向記者透露，隨着疫情衝擊導致不少國家礦場開採工作接連關閉，目前中國企業對礦場供應穩定性的需求與日俱增，因此他們也正在與數家海外礦場企業協商收購其在新興市場國家的多個礦場，再落實防疫與安全相結合的開採措施，確保礦產穩定供應。
“事實上，我們高層也認爲目前是不錯的海外礦場收購窗口期。”他指出，一方面疫情衝擊導致海外不少礦場遭遇開採停滯，加之銀行抽貸，令他們缺乏足夠的開採資金與能力，因此他們通過出售礦場套現扭轉上市公司業績的訴求比較高，另一方面美聯儲寬鬆貨幣政策導致當前美元流動性氾濫，令企業更容易獲得廉價貸款完成礦場收購。具體而言，前些年他們參與海外礦場收購，需向投行支付年化7%-8%的礦場收購貸款利息，但今年疫情衝擊導致全球礦場併購案例下降，加之美元流動性氾濫，如今只要收購企業擁有較高的信用評級，收購礦場的年化融資成本可降至5%左右。
在他看來，過去一段時間大宗商品價格持續上漲，未必令礦場收購估值“水漲船高”，原因是不少礦場企業急於出售套現，在價格方面願給予一定的折扣。現在最大的收購阻力，一是某些國家政府部門因國家安全考量而加大審覈，導致項目收購流程變得更加繁瑣，令出售方無法在規定時間完成資產出售而改善財務報表，只能擱置相關礦場出售事宜；二是礦產資源物流運輸壓力因疫情變得突出。
“現在我們在海外的一些礦產開採出來的礦產大宗商品，只能積壓在港口無法運輸。”一家國內礦產企業運營主管向記者坦言。究其原因，一是疫情導致當地政府再度關閉港口，令相關運輸工作停滯，二是全球礦產運輸船隻也變得緊缺，導致運輸費用大漲且無船可訂。這導致企業高層對某些海外礦場收購變得猶豫——若沒有配套的運輸物流能力支持，他們所收購的礦場即便開採出大量礦產，也難以運回國內銷售，反而加大海外礦場收購的運營風險。