「改革創新」王忠民：如何活躍資本市場？

王忠民：如何活躍資本市場？

改革創新

編者按：11月24日，2023分析師大會暨第五屆新浪財經“金麒麟”最佳分析師頒獎盛典隆重召開。盛鬆成、李迅雷、劉元瑞、李蓓等300名專家、學者、行業掌舵者、頂級基金經理、首席分析師齊聚上海，共同探討未來機遇與挑戰。

全國社保基金理事會原副理事長王忠民在會上分享了題爲《如何活躍資本市場？》的主旨演講。他表示風險回報是所有投資界的基準，無風險回報全球最高的基準往下跌的時候，今天反倒成了全資產市場當中有效分析的基本工具。新資產、新能力、新股票、新投資、新終端產品纔是我們時代的主要的投資邏輯，增長邏輯和大家在投資領域當中可以獲得巨大收穫的邏輯。對於投資圈流行的摜蛋，他表示找到結構最優解，就像打慣蛋當中找到同花順一樣。

以下爲演講原文：

我不是分析師，所以給不出分析師的結論，但是我今天帶來兩個分析方法，看看能不能延伸出結論。

第一，無風險回報是所有投資界的基準，是評判你的機會成本。

當年只有我們在3.1、3.2無風險回報的時候，全球在量化寬鬆無限的0利率和負利率的時候，那時候全球的貨幣、全球的資產都會流向中國，當然今天我們看到在5%左右的美元的無風險回報，一定會把全球的貨幣流動性、全球的債券、全球的市場都會引來如此的影響。我們看這條邏輯當中的時空邏輯，按照時間資產類別，當無風險回報快速上升到較高的時候，所有資產類別價格都會崩塌，如果你的固定收益連5%的無風險回報都戰勝不了，要麼你就別幹事情，就放到無風險回報當中就可以了，請注意，這是一個資產類別當中的序列。可以發現，如果今天已經全球化，資本市場市場全球化，貨幣市場、債券市場全球化，資產類別的延伸就成了所有國家的資產類別，也隨着今天全球化的無風險回報的水準的變化，嘩啦啦地往下走，這時候你能控制得住嗎？我們發現，如果你不想享受前期的全球化的貨幣浪潮帶來的利益的時候，你就可以不僅如，你永遠處在一個低發展水平當中。今天你已經進入了，你說現在我要不讓錢出去，難度極大，因爲你不僅讓錢出去的機會成本，也是無風險回報的成本，你必須讓它有無風險回報的收入水平，它纔不出去。如果你還有一個離岸市場當中的影子市場，如果我們和其他地方打通以後，這件事情完不成了。

如果無風險回報可以產生不同的幣種、不同金融產品之間的套利，無風險回報就是套利市場的狂濤滾滾，這是套利的第一場景，問題是什麼東西纔是敢用槓桿，高槓杆可以做，無風險是最主要的基礎。今天我們在這裡開分析師會，所有人都在想如果美元停止加息，如果明年進入減息，有一句話特別重要，一驚落，萬物生，無風險回報全球最高的基準嘩啦啦往下跌的時候，速率像加息縮表的時候，其他資產流入的數量，其他國別資產的變化邏輯將會完全是另一副場景，當年我們在貨幣銀行學當中學習的無風險回報的邏輯，今天反倒成了全資產市場當中有效分析的基本工具。

第二，無盡的資產類別。我們看無盡的資產類別有多少東西，今天全市場當中所有人都在打慣蛋，那是想在裡面找到結構最優解，回到市場中才發現，過去市場當中跌得不休的過程當中，居然可以找到兩個結構當中的工具，就像你在慣蛋當中找到同花順一樣。（1）多資產結構，你把多資產可以揉搓在一起，儘管多資產當中股債會防四殺，但是你已然可以在裡面找到次類、再次類資產當中找到結構當中的有機組合，去完成它。（2）量化。今天如果用量化當中，旨在找一個低波動的量化，把顆粒度降到極低當中去做，注意結構可以無限發現新的投資策略和新的投資方向。

看另外一個類別，上一次我專門講了“另類”，我現在把“另類”這個詞語用英文的角度看一下。最初“另類”出現的時候Alternative，另一個類別的身影可以虛擬、可以實有，可以其他方面，後來我們再去做“另類”的時候，原來另類還可以叫Errors，Errors比Alternative一下子多了很多，如果把它放在衍生品當中，做到Derivatives，做到Derivatives，你就可以對衝一切，互換一切，交易一切，把市場的風險全部可以管理了。當我們看到Alternative、Errors和Derivatives，會發現資產類別無限增多了。

我今天的主題是有沒有新資產類別會帶來新財富、新證券、新債券、新投資、新邏輯。

剛纔上次珍酒就進入我們這個平臺，如果珍酒能做出來，它恰好扮演了日本市場當中的威士忌。逝去的30年，日本的威士忌居然把歐洲的威士忌打敗了，上個月日本的威士忌宣佈漲價20%，普漲，如何能夠在根本就不是我們的酒的類別，我們是白酒的天下，產生出一個你的類別，在我的市場當中我能打出來，而且讓這個市場當中推翻你的霸主地位，我走在最前面，新資產類別當中的消費品當中的成長。今天新資產類別當中去看，如果新能源汽車把化石能源車打敗，那是這個新資產類別的橫空出世，今天拿的手機明天是什麼？這兩天出現了AI pen，語音可以處理一切東西，顯示可以在任何地方顯示，注意全部是新資產類別。

我們今天看新資產類別當中的兩個案例，如果基於所有的算法的AIGC大模型，特別是今天大會當中把所有的新資產類別、新材料、新產品分析師都給你分析了，過程當中發現了新東西，作爲投資都給你發酵了，我們把大家的視角放在投資部的兩個公司的市值，第一個公司是英偉達，怎麼就從五千億市值漲到了一萬兩千億的市值，爲什麼它還在漲？因爲在算力時代當中，特別是人工智能、雲服務算力當中，我給你提供了最有效的新的工具和算法應用，你拿去以後可以做人工智能，可以做大模型，現在沒有它的芯片邏輯你說你做大模型都是騙人的，只有他才能算出那麼多東西。它的公司股票漲了，如果在這個時代把你的資產變成一個新資產，新資產變成迭代過程中原來的CPU，現在變成GPU，GPU當中人工智能數據服務的這個東西，完全在迭代當中，而迭代當中時代最新資產段位的時候，你的股價、市值、身價，你的一切，你是這個時代資產的logo，你漲了。

Open AI董事局換了，奧特曼回去了，誰是Open AI最大的贏家？微軟。微軟居然在幾年前就把所謂的數字化時代當中的一種新資產，開源的源代碼免費託管的GitHub，高額資本的估值收購了，請注意，GitHub當時託管這個資產的時候是免費的，不掙錢，就像Open AI是非盈利機構一樣，掙了錢物也許不給股東分紅。注意，我在數字化的開源源代碼的新資產的語料當中，我搶先一步把這個資產作爲數字化的邏輯給它存儲起來，我再把Open AI投了130億美元，而它如果用我的語料喂出來，再用我的雲服務，再把它所有的工具搭載在我的Bin、Office、windows一切方面，微軟只僅僅這一招，不僅讓過去從兩萬億不到的市值漲到了兩萬四千億，最新一次兩萬四千億漲到了兩萬八千億。這時候你會發現新資產不僅找到了新物種，你可以作爲新時代當中特別是新物種的時代邏輯，更可以在每次迭代當中新一代的邏輯成長，你纔可以成長。這時候你再看新資產、新能力、新股票、新投資、新終端產品的時候，我們才知道，這纔是我們時代的主要的投資邏輯，增長邏輯和大家在投資領域當中可以獲得巨大收穫的邏輯。

時間有限，只分享了兩條分析方法。（1）無風險回報是所有投資人的機會成本。（2）無盡的資產類別看你是否挖得到，是否分析得到，是否用得到，謝謝大家！

【王忠民：長安街讀書會主講人、全國社保基金理事會原副理事長】

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