產經解析－長期資金加速入市 帶動A股向好基礎

近期隨着地緣政治緊張局勢的緩解，中國股市的情緒也有所改善。順勢而上，未來一年中國雙循環新格局預料將加速成形，重新塑造經濟發展的新動能與新機遇。放眼中國經濟的雙循環倡議，其首要的戰略基礎是堅持擴大內需，同時加速培育完整的內需體系。作爲內需的核心雙引擎，中國消費和投資有望在接下來的一年進一步擺脫疫情拖累，收穫亮眼的復甦表現。

不可否認的是，近期新冠疫苗的利多消息應是預期全球經濟將加速復甦的一個充分理由。疫苗開發的前景令人鼓舞，與其他主要經濟體相比，中國受新冠疫情的打擊並不那麼嚴重，因此，中國的復甦程度也早於世界其他地區，且仍是國際貨幣基金組織（IMF）預測唯一可望在2020年實現GDP正成長的主要經濟體，儘管增長幅度很小。IMF的估算還表明，中國2021年經濟產出水準將升至2019年水準之上，而美國和歐洲的水準仍將低於疫情前的水準。

對外政策方面，中國整體出口貿易拉動經濟成長的趨勢已難回頭，研判用來替代外部資金來源的方式將是擴大吸引外資。因此，中國人民銀行未來政策目標將由輔佐成長，慢慢轉爲穩定外資，此點對於匯價來說將是中長線的升值趨勢，搭配外貿壓力消退已無貶值需求，整體境外人民幣料維持震盪偏升格局。對於人民幣信心的不斷增強，還幫助緩解了投資者對中國股市的擔憂。

此次疫情也增加了中國消費者的信心，加速消費升級的趨勢。「十四五規劃」的新一輪政策，對中國內部將加速擴大刺激內需，透過提升品質來到消費升級的最終目標，有望進一步拉擡通訊及智能方面的終端需求，儘管未來一年中國的經濟狀態已逐漸由復甦轉至擴張，但政策利多將不會順勢退場，利於中國股市持續走高。因此與世界其他地區相比，未來的9至12個月，中國股市有望得到更樂觀經濟前景和估值相對便宜的支撐。

此外，隨着MSCI、富時羅素指數等全球著名指數紛紛調高A股在其樣本股中的比例，由此可見外資正在成爲A股市場一股不可忽視的中長期資金力量。自從2018年6月A股被納入MSCI指數體系開始，A股便逐漸與全球市場接軌。MSCI也表示將致力於將國際標準帶入中國市場，此將助益於A股市場運行機制的健康發展。近年來中國資本市場日趨成熟，涌入大批海外投資者，中國資產管理機構會有更多機會爲外資提供服務，在中國A股市場形成良性的生態圈。

事實上，光是2020年外國投資者已大舉購入價值超過人民幣1兆元的中國股票和債券。展望後市，外資持續流入A股市場的趨勢將在較長時間內持續。目前外資配置明顯偏低，A股市場的優質公司相對於其他類型的資產，估值水平更低，成長空間更大。同時，在中國疫情已經得到較好控制、而全球疫情始終有反覆的情勢下，A股優質公司的吸引力持續增加中。

至於未來配置策略，我們偏好能從持續技術提升受惠的企業，這是由於智慧型手機的需求在疫情爆發期間仍能保持穩健，而中國房地產業仍提供具吸引力的相對殖利率，且活絡的初級市場也提供相對價值的機會。與此同時，技術本地化趨勢預期將會持續，中國在這關鍵領域正在力推自給自足的優先策略。