中金：2024年兩會關注4看點 修復行情仍有望延續

十四屆全國人大二次會議、全國政協十四屆二次會議分別將於2024年3月5日和3月4日在北京召開。結合當前的國內外增長和政策環境，我們認爲在兩會期間主要關注以下看點：

（1）擴需求、穩增長，財政政策力度關注度提升。2023年中央經濟工作會議提出“進一步推動經濟回升向好需要克服一些困難和挑戰，主要是有效需求不足、部分行業產能過剩、社會預期偏弱、風險隱患仍然較多”，定調“穩中求進、以進促穩、先立後破，多出有利於穩預期、穩增長、穩就業的政策”。3月5日全國人大開幕會議上有望發佈年度政府工作報告，回顧2023年發展成績，提出2024年工作目標，包括GDP增速、通脹、赤字率目標、貨幣政策與財政政策安排等。前期各省份兩會基本召開完畢，31個地區中，14個地區2024年GDP增長目標高於上屆兩會目標，16個地區高於2023年實際增速，作爲經濟大省，廣東、江蘇、山東、浙江、河南GDP增長目標分別爲5%、5%以上、5%以上、5.5%左右、5.5%。當前我國經濟仍處於轉型過程中，傳統藉助刺激房地產與政策性金融促進投資的效率下降，財政與貨幣協同、進一步發力可能成爲政策關注點。財政政策在緩解房地產企業流動性壓力、推動“三大工程”建設、化解地方政府債務壓力、支持消費等方面發力的方式受到普遍關注。結合近期中央財經委員會要求推動新一輪大規模設備更新和消費品，未來相關領域中央財政和地方政府如何聯動的關注度也有望提升。

（2）以結構性改革推進高質量發展。結合此前中央經濟工作會議重點工作中強調的“以科技創新引領現代化產業體系建設”，地方兩會普遍提出發展新質生產力，在逆全球化與AI技術突飛猛進的大環境中，我國對於創新的重視程度持續提升，2月19日深改委會議提出要加快形成支持全面創新的基礎制度[1]。

央國企是國民經濟的重要支柱，兩會期間關注國企改革相應進展。2024年1月國新辦發佈會上，國資委相關負責人表示將進一步研究把市值管理納入中央企業負責人業績考覈，更大力度開展信息通信、新能源、裝備製造等領域專業化整合，謀劃推動一批重大工程，實施人工智能AI+等專項行動，2024年將圍繞優化資源配置、完善體制機制、健全制度保障繼續深化改革[2]。除此之外、人口支持政策、推動高水平對外開放、支持民營經濟發展等方面的內容也值得關注。

（3）資本市場制度改革方向。2023年中央金融工作會議明確了金融支持國家戰略、支持經濟高質量發展的定位，針對資本市場提出“優化融資結構，更好發揮資本市場樞紐功能，推動股票發行註冊制走深走實，發展多元化股權融資，大力提高上市公司質量”、“活躍資本市場”等。在服務科技創新方面，資本市場相比直接融資具備更加凸出的優勢，未來發展仍將受到重視。1月底國務院常務會議提出要採取“有力有效”的措施穩定資本市場[3]，2月6日證監會出臺併發布加強融券業務監管、支持匯金增持、提升上市公司質量等相關舉措[4]，近日證監會召開系列座談會，就加強資本市場監管、防範化解風險、推動資本市場高質量發展廣泛聽取各方面意見建議，新任證監會主席親自率隊與各方座談交流，釋放了深化改革、持續發力穩定市場的積極信號[5]。投資者對於後續監管發力提高上市公司質量，加強上市公司監管、提升投資者信心、增強投資者獲得感等一系列措施落地的預期增強。

（4）兩會期間可能安排及重要事項：結合以往兩會情況，可能包括政府工作報告、代表通道、委員通道、部長通道、人大議案、政協提案、總理答記者問環節、兩會期間各部委（如發改委、財政部、國資委、央行、證監會等）對相應領域政策改革方向的具體表述，等等。全國人大開會通常舉行多次全體會議，如開幕式、聽取全國人大常委會工作報告、聽取兩院工作報告和閉幕式，人大代表較多在代表團會議上提出議案、進行審議，也需關注政策層在代表團會議時的發言。

歷史上資本市場在兩會前後可能表現相對積極。從2000年以來的情況來看，兩會期間A股市場大多呈現較積極的表現，上證指數在兩會前後20個交易日的平均漲幅分別爲2.5%/4.1%。其中涉及兩會政策預期的板塊或行業表現通常較爲亮眼，今年結合目前市場環境，兩會期間建議重點關注科技創新、國企改革、設備更新和消費品等相關領域。

後市來看，當前市場估值仍處於歷史偏底部位置，與全球市場比較處於明顯偏低水平，縱向及橫向對比均具備較好的投資吸引力。我們認爲2月初至今的修復行情仍有望延續，後續建議繼續關注資本市場改革預期及兩會期間穩增長政策的力度與節奏。風格方面，近期流動性環境改善後，小盤風格漲幅高於大盤，小盤風格短期仍有望佔優但與大盤的收斂速度將有所減緩。行業配置上，年初至今調整較多且近期有科技進步預期驅動的TMT領域仍有望有相對錶現，互聯網、計算機、電子板塊有望繼續活躍；臨近兩會結合政策預期的擡升相關領域可能有階段性機會；高股息注意把握配置節奏。

本文摘自：2024年2月25日已經發布的《2024年兩會前瞻》

分析員 李求索SAC執證編號：S0080513070004 SFC CE Ref：BDO991

分析員 李瑾 SAC 執證編號：S0080520120005 SFC CE Ref：BTM851