有點牛市味道！今天5萬多人圍觀這家券商策略會

近期A股市場回暖，上證指數站上3600點，創業板指站上3300點，投資者熟悉的“牛市”味道似乎又回來了。今日，中信證券舉行了以“闊步新徵程”爲主題的2021年資本市場論壇，現場參會人數超過5千，觀看直播觀衆超過5萬，投資者熱情可見一斑。

中信證券首席經濟學家諸建芳認爲，當前經濟仍在向“常態”迴歸中，大宗商品價格快速上漲的負面影響在可控範圍內，預計二季度之後PPI上漲壓力將有所減輕，PPI向CPI的全面傳導較難發生。三大變量將支撐經濟“穩中加固”：製造業投資、服務性消費、外需拉動下出口持續高景氣。

中信證券首席策略師秦培景樂觀表示，A股下半年將進入共振上行期，且四季度空間更大。他認爲，全球經濟共振復甦，通脹擾動高點已過，國內政策密集落地，宏觀流動性平穩，市場流動性充裕。配置上建議淡化週期思維，三季度聚焦成長，四季度增配消費。

預計通脹壓力最大的時候即將過去

諸建芳認爲，當前經濟運行尚在恢復中，大宗商品價格快速上漲的負面影響在可控範圍內，預計二季度之後PPI上漲壓力將有所減輕，PPI向CPI的全面傳導較難發生。這種情況下，總量政策的主要目標仍然會聚焦在穩增長上，下半年經濟會更多依靠內生動力的修復實現穩中加固，製造業投資、服務性消費、商品出口三個積極因素可能會成爲結構亮點。“據估算，高點很可能在下半年甚至更晚出現，具體取決於全球經濟復甦對中國的拉動效果。”諸建芳說。

“通脹走勢是影響下半年經濟運行非常重要的變量。”諸建芳表示，二季度之後PPI上漲壓力預計將有所減輕的原因包括三個方面：一是全球供需錯配的格局將有所改善；二是全球流動性環境將在臨近年末時出現邊際變化；三是預計部分工業品受國內供給因素所推動的上漲趨勢難以持續，未來政策會在有序推進“碳達峰、碳中和”和避免價格快速上漲的負面影響之間尋求平衡。

下半年聚焦成長及消費

秦培景在策略會上報告的主題爲“帆起逐浪高”，他表示，“帆起”代表全球經濟的共振復甦以及投資者風險偏好提升，“逐浪高”代表市場上行動能將逐漸增強。

“我們去年11月發佈的年度投資策略‘慢漲三部曲’中提出，2021年A股將經歷輪動慢漲期、平靜期、共振上行期3個階段，市場走勢與我們判斷相符：去年11月到今年一季度的輪動慢漲期中，順週期品種領漲；二季度市場在通脹焦慮和流動性預期下修後進入平靜期；預計下半年A股將在全球共振復甦和通脹擾動緩解下步入共振上行期，四季度空間更大。”秦培景說。

他認爲，首先疫苗接種率穩步提升，全球經濟將從錯位復甦走向共振復甦，大宗商品供需矛盾緩解。預計人民幣標價的大宗價格大都已在5月觸及年內高點，國內PPI同比將從5月份的7%左右高點回落至年末的3%至4%之間；而美元標價的大宗價格預計也將在三季度見頂回落。

其次，國內政策“不急轉彎”的同時，密集落地的創新、綠色、共享等高質量發展政策成重要看點。

再次，下半年宏觀流動性外鬆內穩，國內貨幣政策保持穩健中性，信用週期緩慢下行，判斷不會調整政策利率；市場流動性依然充裕，銀行間利率水平穩定，A股相對配置吸引力依然較強。預計下半年A股淨流入資金規模達到2200億元，外資流入或繼續超預期。目前新發公募基金緩慢回暖，贖回明顯改善。

最後，A股下半年盈利有韌性，但結構分化明顯，週期弱化，成長佔優。秦培景認爲，過去5至10年A股機構化過程已經充分證明了消費和醫藥是兩個非常好的賽道，而未來2至3年新崛起的最好的賽道將出現在電力設備、新能源、電子、汽車等行業板塊，下半年將是比較好的買入時點。

秦培景認爲，宏觀經濟恢復穩健的大環境下，下半年影響A股盈利增速的最主要因素有3個：商品價格過快上漲後的修正、成長類製造資本開支持續增長、居民可支配收入和非房信貸增速提升驅動可選消費復甦。

在配置方面，秦培景建議三季度強化成長配置，其中成長類製造關注新能源、國防安全和智能製造；成長類消費關注化妝品、醫美、免稅、運動服飾、新型菸草等。主題方面，推薦受益於“碳中和”相關政策出臺預期的能源安全主題。

四季度除了繼續堅持成長配置外，戰略增配消費。具體配置推薦3條主線：一是電商；二是線上銷售佔比較高的品牌服飾、美妝日化等品類；三是傳統的可選耐用品，例如家電、汽車、消費電子等。主題方面，建議關注上海自貿港和數字人民幣。

編輯：朱紹勇