香雪製藥：講抗癌的故事 賺抗病毒的錢

被冠以A股“腦瘤藥第一股”的香雪製藥，今年6月一度遭遇爆炒。不過，一種五六年後纔可能問世的抗癌新藥所引起的炒作，更多的或許只是“講故事”。當香雪製藥 （300147，收盤價11.63元）經歷鋒芒而沉寂後，《每日經濟新聞》記者發現，香雪製藥的傳統藥物同樣值得關注，並且真實體現在業績上，顯然比尚未問世的抗癌藥靠譜許多。在傳統業務上，公司主導品種抗病毒口服液高速增長，橘紅系列銷售突破，新業務保健品九極生物等也值得期待。

“有麝自然香，何須迎風揚”，相較於抗癌藥的“模糊”，香雪製藥業績切實增長才是更多投資者願意看到的“清晰”。

傳統業務高速成長

上市以來，香雪製藥的股價一直走着下坡路，直至今年6月12日，突然的“一字漲停”讓投資者瞠目。隨後，公司股價走勢呈現90度拉昇，並持續數日，5日累計漲幅達到50%。爲何香雪製藥會突然暴漲？不是因爲業績爆發，而是因爲一個“腦瘤藥第一股”的概念。香雪製藥與美國藥企Kine5月6日簽訂了《授權許可協議》。公司以600萬美元獲得Kine公司相關專利技術在我國及新加坡地區研究開發KX02新藥。據介紹，KX02是一種親脂性，能通過血腦屏障和作用機理清晰的抗腫瘤化合物，經動物實驗證明KX02能有效抑制惡性神經膠質瘤細胞,有可能研發成爲腦腫瘤治療有效的新藥。

不過，該藥尚處臨牀前研究，存在諸多不確定性，短期內無法對公司提升業績。因此香雪製藥的抗癌概念，更多人認爲其處於“講故事”階段。在抗癌概念逐漸淡化後，公司股價也有一定程度回調。

然而，儘管香雪製藥此前的炒作多停留“模糊”上，但仔細研究我們發現，公司的傳統業務其實才是真正亮點，而相較於抗癌概念，公司的傳統業務能夠實實在在看到明顯變化。

香雪製藥的主導產品爲抗病毒口服液、板藍根顆粒等，2011年公司併購了廣東九極生物、中山優諾和廣東化州中藥廠、廣東清平製藥部分資產，初步形成了以抗病毒口服液爲一線產品，以化州橘紅系列、白雲醫用膠、九極保健品爲二線支撐產品的 “大健康”雛形。

抗病毒口服液是公司原創新藥，也是公司主要的收入來源，2011年銷售收入爲3.57億元，同比增長9%，佔公司總收入的58%。據瞭解，抗病毒口服液是全國率先應用“中藥指紋圖譜技術”進行質量控制的純天然中藥配方口服制劑，以OTC渠道爲主。目前，公司抗病毒口服液市場佔有率在60%以上。

廣發證券首席分析師賀菊穎認爲，公司“省外擴張、基藥增補”將驅動抗病毒口服液高增長。據南方所預測，未來我國感冒用藥市場將保持穩定增長態勢，銷售規模年增長率將在9%以上，而2011年我國感冒用藥市場規模就接近200億元。消費者對中藥抗病毒功效的認識加深，以及限抗政策的執行，使得感冒中成藥間接受益。

目前，香雪製藥抗病毒口服液在廣東享受優質優價，貢獻60%銷售額，北京、上海、浙江、江蘇等主要藥品消費市場佔比很低。抗病毒口服液目前已經進入多省基藥增補目錄，包括上海、廣東、江蘇、浙江、河南、湖南、吉林等。進入基藥增補目錄後，價格維護較好，利於基層放量。香雪製藥董秘黃濱向《每日經濟新聞》記者表示，前三季度，公司在省外增長比較快，達到了70%以上，而省內的增長在27%左右。

新生力量值得期待

除了抗病毒口服液高速增長外，公司的橘紅、九極系列也很有看點。橘紅是止咳化痰用藥，具有散寒、利平、消痰的功能。目前念慈庵蜜煉川貝枇杷膏、小兒肺熱咳喘口服液、急支糖漿等中成藥品種年銷售額都在2億元以上，其中，念慈庵蜜煉川貝琵琶膏銷售額近20億元。這些大品種基本上都是針對熱咳領域，而寒咳市場目前缺乏銷量高的大品種。

化州橘紅則是針對寒咳的特效藥，公司橘紅系列產品最爲齊全，有望打造以橘紅痰咳液爲核心產品的橘紅領軍者。化州中藥廠從事橘紅系列產品生產與銷售近30年曆史，擁有橘紅痰咳液、橘紅痰咳煎膏、橘紅痰咳顆粒、橘紅梨膏、橘紅枇杷片等多個產品的生產批文，均進入醫保目錄，也進入北京等部分省份基藥增補目錄。橘紅痰咳液、橘紅痰咳煎膏、橘紅梨膏是國家中藥保護品種，橘紅痰咳液是獨家品種，而橘紅痰咳煎膏、橘紅梨膏全國僅2家生產。

據介紹，香雪製藥今年前三季度橘紅系列銷售額突破7000萬元，全年有望過億，增長150%。分析人士認爲，藉助香雪製藥在OTC領域的成功經驗，成爲這一細分市場的領軍者。

除此之外，公司去年新收購的九極生物，有望爲公司保健品領域添力。去年4月，公司用超募資金3750萬元收購九極生物100%股權，2011年12月增資6500萬元。九極生物的主營業務是保健食品的生產和銷售，從發展歷程、產品結構、人員隊伍等方面看，已接近保健品直銷企業無限極。目前公司正積極申請直銷牌照，如果成功的話，公司將有望成爲第二個“無限極”。

不過，分析人士也質疑，公司已押注超1億元在九極生物上，而一年多以來，卻難見九極生物的直銷牌照申請進度，與此前對九極生物的預期相比似乎過於樂觀。對此，公司董秘黃濱表示，九極生物的直銷牌照已經在申報中，目前已通過省內的審批，而商務局已經按程序接受了公司的申報，至於什麼時候能夠申請下來還無法預知。

10月24日，香雪製藥發佈三季報顯示，前三季度，公司實現營業收入5.59億元，同比增長36.52%，實現淨利潤8001.78萬元，同比增長38.1%，每股收益0.27元。對於前三季度業績，黃濱表示，總的來說，業績增長來自三個方面：一是區域市場擴大帶來的業績增長，即在江蘇、河南、重慶、山東等地業務的拓展使得業績增長；二是渠道的增長，以往公司產品主要在OTC方面做得較好，而前三季度，公司在醫院以及第三終端都有比較快速的增長，醫院渠道增長達到40%，第三終端達到59%；第三是品種的增長，收購化州橘紅後，橘紅產品的增長對公司業績的增長帶來一定貢獻，前三季度橘紅系列增長超過了100%。