昔日牛市明星一蹶不振 私募黑馬能跑多遠？

近日，一則民事判決書讓曾經的百億級私募再次進入大衆視野。判決書顯示，楊女士在2015年5月15日申購和聚投資所管理的產品101萬元，截至2019年10月28日，本金虧損近20萬元。

多位業內人士表示，投資風格相對單一的私募管理人須不斷進化，力爭爲投資人提供穩健的長期業績；而投資者對私募黑馬的考察期也應適當延長，多關注其在市場牛熊轉換和風格切換中的投資表現。

昔日百億級私募跌落神壇

北京和聚投資成立於2009年，於2014年在中國證券投資基金業協會登記，其核心人物李澤剛曾任泰達荷銀基金管理有限公司基金經理。私募排排網數據顯示，2014年和2105年和聚投資旗下產品平均收益率高達36.54%和77.58%，顯著高於19.69%和23.73%的同策略平均收益率水平。在此背景下，和聚投資的管理規模曾超越100億元，成爲當年爲數不多的百億級私募之一，頗受市場關注。

不過，在此後的牛熊轉換和市場風格切換過程中，和聚投資未能跟上節奏，業績表現不盡如人意，其最新管理規模區間爲10億元至20億元。

從某第三方渠道的盡調記錄來看，和聚投資對中小盤成長股確實較爲堅持。自成立運行至今，公司策略從未出現過漂移，儘管已經預判到2016年至2018年會演繹價值風格，但由於不擅長該方向的投資，因此選擇堅守中小盤成長風格，聚焦高彈性、高成長性、高性價比的成長股。

堅守還是進化？

縱觀私募發展史，除了和聚投資，還有多家曾經風光無二的頭部私募因市場風格切換而泯然衆人。

面對風雲變幻的市場環境，私募管理人究竟是選擇堅守還是作出一定的改變，成爲衆多業內人士思考的問題。

“回答這一問題時其實會遇到一個看起來相互矛盾的角度，私募管理的是投資人的錢，如果嚴格堅守自我風格，那麼很有可能3到5年內不賺錢，但如果太過跟風，則容易在不熟悉的領域‘踩雷’，所以，是選擇堅守還是作出改變很難回答。”滬上某老牌私募掌門人直言，站在長期視角看，基金經理的進化非常有必要，須不斷拓展自己的能力圈，儘量做到在不適合自己的市場風格中獲得中等業績，而在自己擅長的市場風格中表現得更爲出彩。

私募排排網研究主管劉有華也認爲，市場風格是不斷輪動的，因此投資風格單一的基金經理很難在大多數階段獲得亮眼業績。“優秀的基金經理應該在堅守自我的基礎上，蜂窩式擴充自身的投研能力圈。不過，切忌盲目進化，因爲一個成熟的策略需要時間來打磨，策略進化也必定是循序漸進的過程。”

某私募研究員表示，私募黑馬能跑多遠需要經過時間的考驗，因此投資者在選擇私募時也應該關注長期業績，唯有經過牛熊考驗和市場風格變化的私募業績才具有參考意義。