透視8000條分紅承諾： 三大趨勢凸顯 守信公司“錢”景可期

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證券時報記者 陳見南

近年來，A股分紅積極性持續高漲，分紅金額屢創新高。與此同時，越來越多的上市公司公佈了未來3年股東回報規劃，給投資者吃定心丸，彰顯了公司對未來發展的信心和強烈的股東回報意識。

數據顯示，2024年以來，A股市場公佈股東回報規劃的公司數量井噴，鎖定未來3年最低分紅率的公司數量有望創出歷史新高，同時高分紅率公司數量以及高分紅率的千億市值公司數量均刷新歷史紀錄。

透視8000條分紅承諾

股東回報規劃就是上市公司作出的對於投資者的一個回報的計劃，回報規劃一般就是制定未來3年具體的回報計劃，主要包括分紅政策、分紅方式、分紅條件、相關決策程序等內容。彰顯了上市公司對投資者負責的態度，對於未來的規劃越清晰越具體，越能增強投資者的信心。

2012年5月，證監會出臺《關於進一步落實上市公司現金分紅有關事項的通知》提到，上市公司應當在定期報告中詳細披露現金分紅政策的制定及執行情況。對現金分紅政策進行調整或變更的，還要詳細說明調整或變更的條件和程序是否合規和透明等。

自此，越來越多的上市公司開始披露股東回報規劃。

據證券時報·數據寶統計，2012年以來合計有近8000條股東回報規劃承諾了未來3年最低分紅率。其中，2012年、2015年、2018年、2020年至今年，均有700條以上分紅承諾，歷史高點是在2020年，有多達917條分紅承諾記錄。

整體來看，相比往年，今年以來股東回報規劃呈現出三大趨勢：一是承諾最低分紅的公司數量越來越多，表明公司越來越重視股東回報，A股分紅透明度也進一步加大，有助於提升A股估值；二是越來越多的公司承諾未來3年高分紅，體現出積極回報股東的態勢；三是承諾高分紅的千億市值公司大幅增長，充分展現出龍頭公司引領作用。

數據顯示，截至10月底，今年以來已有817家公司披露了3年股東回報規劃且鎖定了最低分紅率，超出去年全年水平，僅次於2020年。數據寶大致估算，今年全年將有980家公司披露未來最低分紅方案，有望刷新年度歷史最高紀錄。此外，有的公司還通過其他方式鎖定未來3年分紅比例。比如中國移動和中國電信在2023年末期利潤分配方案公告中提出，從2024年起，3年內以現金方式分配的利潤逐步提升至當年股東應占利潤的75%以上。

另外，從高分紅公司來看，多達97家公司股東回報規劃3年分紅率不低於30%，數量創出歷史之最，超過此前兩年之和。14家公司未來3年分紅率每年均不低於50%。其中，分紅率最高的是貴州茅臺，未來3年每年分紅率均不低於75%。

理工能科和粵高速A排名並列第二，未來3年每年分紅率均不低於70%。其中，理工能科8月份發佈未來3年股東分紅回報規劃(2024年—2026年)，在滿足現金分紅條件時，公司每年以現金方式分配的利潤應不低於當年實現的可分配利潤的70%（當年實現的可分配利潤爲當年歸屬於上市公司所有者的淨利潤）。

承諾高分紅的大市值公司數量也創出新高，今年以來已有高達5家千億市值公司披露了未來3年每年不低於30%分紅率的股東回報規劃，此前5年總共只有3家千億市值公司披露了類似承諾。

除了2024年至2026年的回報規劃公告，通過梳理公佈了2023年至2025年回報公告的公司，也能鎖定未來兩年的分紅率。比如華明裝備公告顯示，在滿足所述分紅條件下，每年以現金方式分配的利潤不少於當年實現的可供分配利潤的60%。民爆光電公告顯示，公司在當年盈利且累計未分配利潤爲正且實施現金分紅不會影響公司後續持續經營或不影響擬進行的重大資本性支出，採取現金方式分配股利，每年以現金方式分配的利潤不少於當年實現的可分配利潤的50%，連續3年以現金方式累計分配的利潤不少於最近3年實現的可分配利潤50%。

平均履約率不足一半

分紅承諾的公司越來越多，但能夠完全“履約”的公司卻並不多見。數據寶對2021年以前的分紅承諾進行統計分析發現，10年間A股分紅承諾履約率不足43%，也就是說不到一半的回報計劃履行了分紅承諾。其中，只有2012年的分紅承諾履行達到了半數以上，爲50.46%；2013年的分紅承諾履約率更是不到31%，2016年的分紅承諾履約率不足40%。

由於分紅承諾前置條件較多，很多公司未能履約，主要是前置條件沒有滿足。比如綠能慧充制定了多次股東回報規劃，但2012年以來沒有一次實施過分紅，履約率爲0。該公司的業績是制約其分紅能力的重要原因，2012年至今只有5個會計年度實現盈利，且歸母淨利均不足5000萬元；同時公司期末未分配母公司利潤連年爲負，也意味着公司不具備分紅條件。

業內人士指出，上市公司應該制定合理的、現實的股東回報規劃，尤其是對現金分紅比例進行了約定的情況，一定要具備可操作性，如果實現率不高，則不應該制定相關規劃，否則可能起到反作用，對公司誠信和品牌造成負面影響。

進一步梳理髮現，只有900多家公司完全兌現了其分紅承諾，佔發佈了分紅承諾公司數量的比例不到35%。雙箭股份的6次分紅承諾全部兌現，甘肅能化、東信和平、萬訊自控、ST易事特等公司則均完全兌現了5次分紅承諾。

守信公司“錢”景可期

能夠完全兌現分紅承諾的公司有什麼特徵？通過梳理髮現，履約率越高的公司往往有更好的基本面。數據顯示，履約率達到100%的909家公司，平均評級機構家數達到7.24家，高居履約率各區段榜首。

繼續分析發現，履約率較低的公司，往往機構關注度也較低，完全失約的公司評級機構家數平均不足3家，而履約率在20%至40%之間的公司評級機構數平均值最低，僅爲2.32家；履約率在50%至80%之間的公司，評級機構數均值則上升至4.61家。這也從一定程度上說明，評級機構數越多的上市公司，其白馬特質也更明顯，分紅能力更強，分紅承諾也更容易兌現。

另外，從盈利能力角度來看也能凸顯出守信公司的“錢”景。數據顯示，分紅承諾履約率達到100%的公司，去年加權淨資產收益率中位數高達7.41%，同樣高居履約率各區段榜首，履約率越低的公司盈利能力越差，完全“失信”的公司去年加權淨資產收益率不到0.8%。

除了盈利能力方面的“錢”景外，守信公司在二級市場上的表現也更好，投資者不僅能公司的分紅承諾，也能兌現二級市場上的溢價。數據顯示，履約率達100%的公司近10年漲幅平均值高達117%，跑贏“完全失信”公司近79個百分點。

這些優質公司股息率高

長期來看，紅利策略的有效性持續得到兌現，前述分紅承諾守信公司的表現也證明現金分紅的重要性。展望未來，哪類公司有望兌現2024年至2026年的分紅承諾呢？根據上述分析，守信公司往往集中在績優公司上，據此數據寶梳理出優質高分紅潛力公司，篩選條件包括5家以上機構評級公司且未來3年分紅率不低於30%，合計共有46家公司上榜。

按照最低分紅率和機構一致預測淨利計算2024年每股分紅，對比10月底收盤價，有17家公司預測股息率超過3%。其中，山煤國際機構一致預測今年每股收益1.49元，按照60%的分紅率2024年每股分紅超0.89元，相比10月底收盤價13.28元股息率將超6%。此外，中國石化、粵高速A、中材國際、地素時尚、理工能科等公司預測股息率超4%，蘇美達、奧普科技等預測股息率超3%。這類公司長期股價表現亮眼，近10年（2014年11月初至2024年10月底）平均漲幅高達194.85%，遠超主要指數同期表現。

從基本面來看，上述公司完全具備高分紅的能力，46家公司去年加權平均淨資產收益率中位數達12.69%，超過A股平均水平7個百分點以上；過往優秀的分紅水平也表明公司的股東回報規劃能夠得到有效執行，其中有32家公司過去3年累計分紅佔比超100%，即最近3年的分紅總額（年度累計分紅總額）/最近3年年報歸母淨利潤的算術平均超過100%。

（本版專題數據由證券時報中心數據庫提供）