年末債市行情再現火爆 機構或已進行重新配置

每經記者：任飛 每經編輯：葉峰

12月2日，債市大幅走強，10年期國債收益率下破2%關口，收於1.98%。到12月3日開盤，10年期國債收益率有所上行，但仍在2%以下。

近期，11月製造業PMI指數較前月提升，疊加地方化債工作推進，市場對於經濟復甦的預期正在加強，債市逆市走強。

對此，有基金公司指出，本輪債市走強，核心原因是上週五的同業活期存款降息預期所致。這也導致基金公司等機構或對債券資產進行重新配置，進而提升了相關資產的需求，導致利率下行，但同時，這也使得債券資產價格提升。

《每日經濟新聞》記者注意到，12月2日，中長期純債基金單日收益率前十當中，全部在0.5%以上。

部分高息資產優勢喪失

12月2日，國內債市的強勢走勢讓不少投資人感到意外。一方面，12月的A股“開門紅”讓權益市場熱度升起；另一方面，上週末公佈的11月製造業PMI指數環比提升，也說明經濟復甦的預期正在加強。

從資金風險偏好的角度來看，“股債蹺蹺板”效應沒有讓資金大幅撤離債市，反而引發了資金對債券資產的搶籌；從宏觀基本面的角度來看，經濟企穩回升預期強烈本就利空債市，債市卻反而又在聚攏人氣。

發生了什麼？Wind統計顯示，12月2日，10年期國債收益率下破2%關口，收於1.98%。12月3日開盤後，10年期國債收益率有所上行，但仍在2%以下，午間12時左右，在1.9850%附近。

12月3日，《每日經濟新聞》記者從業內瞭解到，此次債市的突然走強，與股債關聯性不高，也與當下的宏觀面關聯度較低，而是與上週五的同業活期存款降息預期有關。

恆生前海債券基金經理李維康表示，本輪債市走強，核心原因是上週五的同業活期存款降息預期所致。11月29日，市場利率定價自律機制公衆號發佈《關於優化非銀同業存款利率自律管理的倡議》和《關於在存款服務協議中引入“利率調整兜底條款”的自律倡議》，將非銀同業活期存款利率納入自律管理，規範非銀同業定期存款提前支取的定價行爲，包括同業活期存款不高於央行7天OMO利率即1.5%、同業定期存款提前支取的利率不高於超額準備金利率0.35%等。

同業存款此前利率較高，同業存款降息將進一步降低銀行總體負債成本，利好債市。但他表示，同業存款穩定且利率較高的優勢喪失後，或將會驅動基金公司（主要是貨幣基金）、期貨公司、銀行理財三大類機構對債券資產進行重新配置，體現在對回購、同業存單、短融等短期類貨幣資產的需求明顯提高。

歲末年初易現搶跑行情

事實上，關於債券資產的配置需求，過去幾年都在機構投資者中間被加強。不過，此前是基於大類資產配置的難度加大，機構資金選擇配置更加穩健的債券資產進行避險，然而，當一些資產利率優勢喪失後，也會加大機構對其他債券資產的配置。

由於市場對於債券資產的需求加大，進而導致這類型資產的價格升高，所以體現爲收益率下降而資產價格有所提升。李維康介紹說，回購利率、貨幣市場資產利率都顯著下行，而在利率下行過程中，債券的資本利得增厚性價比顯現，進一步提升債券資產的吸引力。

《每日經濟新聞》記者注意到，12月2日，各類型純債基金頭部業績的產品都出現較大漲幅。Wind統計顯示，中長期純債基金當中，有17只基金單日淨值漲幅超過0.5%。短期純債基金當中，有34只單日淨值漲幅超過0.2%。

可見，年末機構投資者對於資產的調整，不僅使得無風險資產需求上升，也助推年末國債收益率下行，部分債券的價格走高。

李維康介紹說，歲末年初債市容易出現搶跑行情，疊加央行呵護流動性意圖較爲明顯，銀行負債成本下降、配置需求提升，在多重利好因素下，債市仍處於順風環境中。不排除貨幣類產品未來收益進一步降低的可能，從而促使配置資金繼續向債券類資產傾斜，形成正反饋。