每經熱評丨中國股市“小陽春”：既是價值重估，也是產業再造

每經特約評論員 盤和林

近期，中國股市呈現出兩個引人注目的現象。一方面，股市迎來了一波“小陽春”。恆生指數從1月13日的最低18671.49點，一路攀升至3月7日的最高24669.62點，漲幅高達32.12%；上證指數也從1月13日的最低3140.98點漲至3400點附近。與此同時，歐美股市卻從高點回落。相較之下，中國股市在這段時間可謂一枝獨秀。

另一方面，海外投行對中國股市的看法發生了明顯轉變。花旗在近期報告中宣佈“將美國股票評級從增持下調至中性，將中國股票評級上調至增持”，並稱，考慮到中國科技行業的實力、政府對該行業的支持以及低廉的估值，即便在股市大漲之後，中國股市仍顯得頗具吸引力。此外，高盛在3月9日的報告中指出，中國股市迎來歷史最佳開年表現，若政策落實和盈利改善逐步兌現，市場上行空間依然可期。摩根士丹利也在近期上調了中國股票市場評級。

那麼，曾集體看空中國經濟的海外投行緣何改變對中國股市的看法？筆者認爲，海外投行看好中國股市，主要基於以下三點原因：

一是中國科技的崛起。去年，3A（高成本、高體量、高質量）遊戲《黑神話：悟空》的走紅震撼了全球投資人，而這只是起點。今年春節假期，中國的AI（人工智能）大模型DeepSeek（深度求索）、宇樹科技具身智能以及動畫電影《哪吒之魔童鬧海》，再次給全球投資人帶來不小衝擊。尤其是DeepSeek，以較低的算力成本訓練出了堪比頂級AI大模型的產品，在一定程度上緩解了大模型對算力的依賴。此外，DeepSeek適配各類算力芯片，打破了CUDA（英偉達推出的一種並行計算平臺和編程模型）生態在AI大模型領域的壟斷，一定程度上突破了美國對中國的算力出口限制。這些成果彰顯了中國在科技前沿的創新能力，表明中國不再只是技術上的跟隨者，而是充滿創新創造活力的國家。科技是第一生產力，在科技的推動下，中國產業必將迎來重構與再造。這一過程中，將產生大量相關產業機遇。全球投資人正是看到了中國科技創新的潛力，才紛紛投身於中國股票市場。

二是中國內需的巨大潛力。今年的《政府工作報告》，將“大力提振消費、提高投資效益，全方位擴大國內需求”放在2025年政府工作任務的首位。構建龐大的內需市場，已成爲中國經濟的新目標。隨着中國內需刺激政策“兩新”“兩重”的出臺，內需市場將不斷擴大，中國企業的盈利能力也將隨之增強。股票投資本質上是對企業的投資，企業盈利能力提升，股票估值自然也會上升。

三是中國股票較低的估值具有吸引力。中國將今年的GDP（國內生產總值）增速目標設定在5%左右，與歷史數據相比，這一增速較低，但與全球其他主要經濟體相比，處於較高水平。然而，在過去，較高的中國經濟增速卻對應着較低的中國股市估值。以恆生指數爲例，3月11日恆生指數平均市盈率僅爲10.39倍，而截至3月11日，納斯達克平均市盈率高達37倍。經濟增速高，估值卻低，顯然當前中國股市面臨價值重估。資本具有逐利性，“水往低處流”，於是，追逐低估資產的資本紛紛從美股等高泡沫資產中撤出，涌入中國股市。

綜上所述，科技成就和內需刺激政策是中國股市強勁表現的重要支撐，其中科技應用領域的成果是主要原因。實際上，中國科技創新早已步入發展快車道，只是由於歐美不願承認，我國許多科技成果直到現在才被廣泛知曉。2024年，中國產業結構發生了顯著變化，例如，中國高技術製造業、裝備製造業佔規上工業增加值的比重分別達到16.3%和34.6%，增速分別高達8.9%和7.7%；中國在新能源車領域的提前佈局，助力中國車企實現彎道超車，早在2023年中國就已超越日本，成爲全球汽車出口量第一大國。這些都是中國科技創新的成果，只不過相較於人工智能和ACG（動畫、動漫、遊戲）等創新創意領域，這些成果顯得更爲“隱性”。如今，中國在全球矚目的人工智能領域取得了顯著的技術創新突破，這勢必大幅提升投資人對中國科技的關注度，進而推高中國科技股股價。

對於中國股市而言，近期的上漲既是全球投資者對中國股票市場的價值重估，也是因爲中國科技將爲中國產業和企業帶來重構與再造。2025年，中國將積極推進“人工智能+”戰略，傳統產業將藉助“人工智能+”提升競爭力，新興產業將依託“人工智能+”加速發展。新舊動能共同發力，在積極培育新質生產力的同時，中國經濟也正邁向結構優化和高質量發展的新階段。通過科技創新，中國將實現產業和企業的再造升級。中國的產業和企業正從低端產業鏈向高端產業鏈邁進，從全球價值鏈的底端向頂端攀升，而這一過程將伴隨着中國股市巨大的投資機遇。

（作者系知名經濟學家、工信部信息通信經濟專家委員會委員）