美股處史上第三大泡沫區 低估值金融股後市被看好
（原標題：疫情下，A股比美股更抗衝擊，韓國股指漲幅全球第一！美股處史上第三大泡沫區，低估值金融股後市被看好）
爲應對百年一遇的疫情大流行，多國央行開啓貨幣的閘門“放水”刺激經濟復甦，貨幣政策達到前所未有的寬鬆程度。各類資產價格在此背景下水漲船高，超發的貨幣催生出的資產泡沫令全球投資者擔憂。疫情後通脹陰雲之下，美股和A股如何演繹？請看《全球大放水》系列第五篇《疫情下，A股比美股更抗衝擊，韓國股指漲幅全球第一！美股處史上第三大泡沫區，低估值金融股後市被看好》。
美國自去年三月以來大量“印鈔”， 根據6月10日美聯儲公佈的數據顯示，美聯儲的資產負債表首次超過了8萬億美元，也就是說從去年疫情爆發以來，美國一年多的時間輕鬆印了四萬億美元，美聯儲總資產已經實現翻倍。
全球央行集體也開啓了多輪的“貨幣大放水”，根據彭博數據，僅全球四大行——美聯儲、歐洲央行、日本央行和英國央行2020年在量化寬鬆政策上就投入了5.6萬億美元。相比之下，中國的貨幣放水則比較剋制。2020年1月至今年5月末，中國央行的資產負債僅從37.3萬億小幅增長至38.7萬億。
全球股市強勁復甦
韓國綜指漲幅位居全球第一
隨着全球央行的快速政策響應和廣泛的財政刺激措施，極大地提振了市場信心，流入股市的資金日益增多，由疫情引發的全球股市震盪得以緩解。
A股方面在2020年初因疫情大跌之後，於3月24日開始隨着資金流動性回暖一路復甦走強。上證指數在7月1日到13日的9個交易日中從3000點左右漲到3458點，創新高的同時超過了2020年疫情前的3127高點，也超過了2019年4月的高點，不到4個月時間，A股收復失地。
美股也在3月24日後開始復甦走強，但相比之下復甦速度稍慢，道指雖然在9月2日達到高點29100點，但沒有恢復到疫情前的高點。
各國央行貨幣大放水的刺激下，全球多個國家的股市接連收復失地，收穫了亮眼的漲幅。以去年3月23日中美股市同步復甦的時間爲起點計算，截至目前，韓國綜指和美股納斯達克指數均實現了翻倍的漲幅。
漲幅最大的是韓國綜指，累計收穫108.4%的漲幅，如果截至到2020年末，韓國綜指累計上漲83.47%，僅次於美股納指。韓國股市的走強主要是由於韓國國會在2019年8月疫情未爆發之時就已經緊急通過2019年補充預算案，支持政府的財政刺激措施，且在疫情爆發後，又追加了52億美元預算以及160億美元的支持性措施，且在後續的經濟恢復期內多次降息。貨幣寬鬆背景下，韓國散戶股票淨買入規模突破歷史記錄，創下2018年曆史最高紀錄的6倍之多。
如果按照股指回升到疫情前高位來判斷各國股市的復甦速度，中國、韓國、印度和日本的股市復甦效率居前，均在去年11月或之前就恢復。俄羅斯、法國、澳洲均在今年才恢復至疫情前高位，英國和新加坡的股指雖然累計上漲30%左右，至今仍未恢復至疫情前水平，其中英國富時100指數在2020年全年累計收跌14%，創2008年以來最差表現。
美股位於有史以來第三大泡沫區域
不可否認的事實是，資金大放水對於股市來說是一把雙刃劍。過多的資金流入市場，將會引發泡沫風險，這些虛高的泡沫最終將在政府應對通脹的過程中一一破滅。就股市方面來說，恐高的資金將從股市中大幅流出，引發股市殺跌。
從目前的估值來看，美股已經處於較高位置。以標普500爲例，目前標普500的市盈率處於44.26倍左右的位置，而歷史中位數是14.85倍。標普500的市盈率已經超過了崩盤前1999年的34倍市盈率，僅次於2002年互聯網泡沫後的46倍，以及2008年次貸危機時期的100倍，成爲了美股有史以來第三大泡沫區域。近期美股道瓊斯工業指數的10連跌也體現了市場對泡沫破裂的擔憂。
相比之下，A股的估值目前雖處於上行階段，但處於近一年內較低位置，截至2021年6月23日，最新全A市盈率爲20.53倍，與近20年的估值數據相比，處於低位。與除美國之外的多個外圍國家相比，A股估值也處於低位。
A股估值沒有迅速膨脹，主要是受益於經濟復甦較快且強於預期，在外圍國家大幅放水的背景下，我國央行保持了相當的剋制，同時保障經濟溫和的增長。
美股恐慌殺跌程度遠超A股
2020年隨着新冠疫情爆發，全球經濟受到影響。股票市場作爲經濟的晴雨表，迅速有了反應。以美股作爲外圍市場的代表，根據A股和美股當時的行情數據，可以淺略的看出在疫情的影響下，A股和美股不同的波動反應。
A股方面，在1月23日武漢封城的當天，上證指數拉下一根長陰線，下跌2.75%。疫情在春節期間持續發酵，節後2月3日開盤首日，上證指數大跌7.72%。隨着2月3日中國人民銀行宣佈開展1.2萬億元公開市場操作投放流動性。A股因疫情而恐慌下跌的階段得以終止，持續時長爲2個交易日，累計下跌幅度超過10%。
美股方面，由於病毒在世界範圍內傳播，引發投資者擔憂，美股2月21日出現盤中大跳水，22日大幅砸盤，這波連續下跌一直持續了5個交易日至28日，累計跌幅超過13%。
在疫情引發的恐慌式下跌之後，A股和美股都迎來了反彈，顯而易見的是，A股的反彈較美股來說強勁許多。美股只維持了3天的累計6.6%的反彈，A股則從2月4日開始一直持續到2月21日，14個交易日累計反彈11%。
在這波反彈之後，美股和A股均出現了下跌探底的趨勢，A股在3月19日下探至最低點2646.80點，創2019年二季度以來的新低。相比之下，在3月份，美股發生了4次熔斷，歷史上美股一共也只發生過5次熔斷，上一次發生美股熔斷還是在1997年，道瓊斯指數在3月23日跌至18212.65點，爲2017年2月以來的最低點。
整體來看，從疫情引起的下探結束，道指累計跌幅超過36%，A股累計跌幅超12%。由此來看，美國疫情對於美國股市的衝擊要遠大於中國疫情對於中國股市的衝擊，也許這也是美國進行貨幣大幅放水的原因之一。
股市逃離不了經濟週期與政策週期的，上週的議息會議上，美聯儲明顯上調了今年的通脹預期，雖然重申通脹上升主要來自暫時的因素，但釋放了2年後、即2023年有可能加息不止一次的信號。
綜合各機構對後市的研判來看，貨幣政策後續大概率存在進一步收緊的空間。食品領域的通脹在額外增加中國通脹的彈性，且中國製造業的高佔比決定了在全球面對貿易品的同等幅度的通脹時，中國的名義增長率會提升得更快，因此中國的資產回報率相對於外圍市場來說的優勢更加明顯。考慮到後市即將面臨內外需求可能轉弱，以及外部貨幣流動性衝擊等因素，防禦性行業的投資價值得以凸顯，大盤價值風格有望迴歸。
在貨幣超發引發通脹的大環境下，相較於負回報代價的現金類資產來說，黃金和股票等也許能幫投資者實現保值甚至增值。即使後續政府加息應對通脹，對於高估值、高成長的股票將會產生一定利空，而受益於利率上行的銀行、保險等金融股則會受益。
美股方面，金融板塊一掃上週以來的頹勢，在週一強勢反彈，遙遙領漲大盤。市面上猜測，再通脹交易重獲青睞，或許投資者已經消化了美聯儲的緊縮信號，修正了悲觀預期。按照wind美股金融股的分類，板塊內1912只股中超六成金融股的股價自去年3月美國“印鈔”以來均錄得上漲，包括富國銀行、美國銀行、摩根士丹利、高盛、花旗、摩根大通在內的近700股在區間內實現股價翻倍甚至翻幾倍上漲，大幅跑贏道指、納指、標普500的漲幅。
從今年的行情表現來看，中概股成爲“香餑餑”，美股金融股中，漲幅前五名均是中概股，分別是小贏科技、360 DIGITECH、信也科技、富途控股和老虎證券，今年年內累計漲幅均在200%之上。
證券時報·數據寶統計，排除可能被實施退市風險警示的個股外，A股中金融板塊共有126只股。這126股中有超五成個股股價自去年3月下旬A股全面復甦以來實現上漲。如果按照區間自最低價的漲幅來看，126只股在此區間內均實現了上漲。
從A股金融股整體的和個股的行情表現來看，與美股金融股相比，A股金融股的表現相對較平淡，且從文章中各國股市表現圖可以看出，A股整體漲幅並不算高，這也間接可以說明通脹對A股股市的衝擊有限，A股也並沒有因貨幣超發而全面泡沫化，其投資安全性是有所保障的。
長遠來看，金融板塊擁有低估值、高股息率的優勢使得它們一直是A股價值型品種的代表，也是社保基金等長線資金願意相守的“長期股息”。A股金融板塊長期處於低估狀態，126只金融股的滾動市盈率中值僅約13倍。其中北京銀行、中國銀行、貴陽銀行和交通銀行滾動市盈率均不足5倍。將機構預測的最高目標價與最新股價相比，浦發銀行、光大銀行、興業銀行、中國太保、南京銀行、中國平安、建設銀行和常熟銀行的樂觀上漲空間均超50%。
此外，金融股近期也確實迎來利好，工行三年期大額存單利率從3.85%直接下調到3.25%。此外，一年期、二年期的存款產品也將全部下調利率。不僅利好銀行股，對整個A股也是大利好，降息會倒逼存款搬家，樓市處於高壓調控，資金進入股市的意願充足。